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一、概念题

1． 回购协议（Repurchase ）

【答案】回购协议也称再购回协议，指证券持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。根据该协议所进行的交易称回购交易。回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到其原先水平。中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间。这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。

2． 行业分析

【答案】行业分析指通过对不同行业（或产业）的性质、经济内容、在整个国民经济中所处地位、现状及发展前景的分析来作出投资选择的分析方法。

在行业分析中, 要特别注意分析不同行业的行业市场特点。不同行业的市场竞争程度是各不相同的。按行业在市场中的特点考察其公司的数量、产品属性、价格控制能力, 可分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四类。（1）在完全竞争的行业中, 有大批公司生产同一种产品, 由于生产者众多, 且任何一个生产者的规模有限, 所以, 单个公司无法对产品的价格产生影响。它有六大特点:①生产者众多, 各种生产资料可以完全流动；②产品不论有形或无形的, 都是同质的、无差别的；③没有一个企业能够影响产品的价格；④企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者；⑤企业的盈利基本上是由市场对产品的需求来决定的；⑥生产者和消费者对市场情况非常了解, 并可自由进入或退出这个市场。（2）在垄断竞争的行业中, 相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额。这种情形的市场中, 许多厂商生产销售的产品虽属同类中的相近或相似, 但又存在着差别, 这种差别可能是产品的实际差别, 也可能仅是消费者偏好的差别。它的特点是:①生产者众多, 各种生产资料可以流动；②生产的产品同种但不同质, 即产品之间存在差异；③由于产品差异性的存在, 生产者可以树立自己产品的信誉, 从而对其产品的价格有一定的控制能力。（3）在寡头竞争的行业中, 存在着为数不多的生产和销售者, 任何一家厂商的竞争行为都会影响其余厂商的产量和利润, 因而其价格的形成通常可通过协议达成。（4）在完全垄断的行业中, 单独一家公司控制了整个市场, 生产和销售一种没有非常类似的替代品的产品。完全垄断的形成, 可能是由于完全控制原料、专利, 也可能是由于自然垄断、政府授权或特许。它的特点有:①垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量, 在高价少销和低价多销之间进行选择, 以获取最大的利润；②

垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的, 要受反垄断法和政府管制的约束。

3． 资本市场线[Capital Market Line（CML ）]

【答案】资本市场线指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合（efficient portfolio

）的点集。在平面上，当允许无风险借贷存在时，资本市场线是由市场证券

与点连接而成的组合（marke tportfolio）与无风险借贷组 合连接而成的一条射线，即资本市场线是由点一条射线（如图所示）。资本市场线（CML ）的重要特性是：（1）CML 上的各点均是有效证券组合，也就是说，CML 是一条以资本市场上所有证券为研究对象（包括风险借贷）时所得到的有效前沿（efficient frontier）；（2）资本市场上所有证券及其所有可能的组合在

上对应的点均位于CML 的下方或者在CML 上。

资本市场线提示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：

其中，分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差

；

表示无风险证券收益率。

分别表示市场平面组合M 的期望收益率和标准差；

图 资本市场线

资本市场线的经济意义体现在资本市场线方程式对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。有效组合的期望收益率由两部分构成：

一部分是无风险利率

时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的系数

的补偿，通常称之为风险的价格。

4． 波动原理

【答案】波动原理是指现今股市普遍使用的一种技术分析的理论, 该原理于1939年由美国学者艾略特教授根据所收集的80年内股价波动资料的规律总结而成的。波动原理认为, 股市价格的波动正如江海潮汐的涨落一样, 具有一定的规律性周期, 呈现出周而复始的一浪接一浪的形态。人们可以根据这种带有周期规律的波动来预测股价的未来走势。

它是由是对承担风险的补偿，通代表了对单位风险

在波动原理中, 每次股价变动的循环周期中由8个波浪构成, 其中包括5个推动浪（即上升波浪）和3个调整浪（即下跌浪）。每一大波浪中可分成若干中波浪, 每一中波浪中又可分成许多小波浪, 波动原理所分析的内容是:（1）波动的形态；（2）波浪与波浪之间的比例；（3）每一波浪形成的时间。波动形态的分析中, 推动浪有延长波浪、失败形态、斜三角形和二次回档等不同形态；调整浪则有曲折形态、平坦形态、三角型和混合型等形态。波动原理中数浪的三大原则是:（1）浪的重叠；（2）浪的幅度；（3）浪的位置。除数浪原则外, 波动原理认为投资者还应当掌握数浪要领。数浪要领中包括交替规则、波浪幅度相等规则和浪的平行通道等。交替规则表明在调整浪, 会形成快速调整（单式）与横向盘整（复式）交替出现, 以及在较大级的调整浪, 曲折形态与平坦形态也会交替出现。交替规则意味着股市不会出现简单的重复, 未来的波浪形态不会等同于今日的态势。波浪幅度相等规则则表明, 在3个推动浪中会有2个浪在时间和程度上趋于接近。波动原理认为, 股价的走势应该在两条平行的通道之内。投资者欲把握股价的大致走势, 应当先画出由两条平行线组成的通道。这是股市分析与股票投资决策中极重要的技术。波动原理将一些原先相互独立的分析技术, 融入到8浪规律的理论中, 尽管在股市变动的实践中, 调整浪或推动浪之后会出现延伸浪, 但其大浪中有中浪, 中浪中有小浪的规律不变, 只要把握下一次浪型的大体走势, 捕捉获利的机会就会增大。这一点已被大量的投资者所证实。

二、简答题

5． 简要分析影响证券市场的基本经济要素。

【答案】影响证券市场的基本经济要素有利率水平、通货膨胀、货币供应量、经济增长率以及财政收支状况等。

（1）利率水平。在股息增长率不变的情况下, 利率水平从两个不同的层次影响着股票的价值。即通过直接作用于投资者的要求收益率（折现率）, 进而决定投资者对股票价值的判断, 同时通过影响公司借贷成本, 进而影响每股股息水平来决定着股票的价值。

（2）通货膨胀。当通货膨胀出现, 物价水平缓慢上涨, 如果其上涨率大于借款利率上涨率, 那么一般工商企业的存货价值就会上升, 而且由于产品的上涨幅度高于借款成本的增加幅度, 所以导致工商企业的利润增长, 股价也随着増长。但是, 通货膨胀在另一方面又使工商企业的利润下降, 主要原因是由于物价上涨导致生产成本的上升, 而增长的成本又不能完全转嫁出去, 必然导致利润的损失。另外, 当通货膨胀率较高时, 社会上可能存在其他一些更适合的保值、升值物品, 投资者可能会从股票市场抽逃部分（甚至全部）资金进行其他投资选择, 股票市场的价格水平就可能停止上升, 甚至下跌。

（3）货币供应量。货币供应量对证券市场的影响主要表现在:当货币供应量增加时, 可用于证券市场的资金会相应增加, 股票市场的需求相应增加, 进而导致股价上升；当货币供应量减少时, 用于证券投资的资金就会减少, 股票市场需求降低, 进而导致股价下跌。货币供应量是中央银行实行货币政策的间接手段, 中央银行通过公开市场业务、再贴现率变动、法定存款准备率变动等直接工具, 达到调控货币供应量的目标。当中央银行实行紧缩的货币政策时, 货币供应量降低, 在其他条