2017年华东师范大学金融与统计学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
● 摘要
一、概念题
1． 利率期限结构
【答案】利率期限结构是指短期利率与长期利率之间的关系。利率期限结构包括三种情况：向上倾斜、向下倾斜和驼峰形状。最常见的形状是向上倾斜的，但陡峭程度的差异相当大。
利率期限结构的决定因素：实际利率、通货膨胀率和利率风险。
实际利率是许多因素的综合函数。但是，实际利率对于期限结构的形状其实仅有微小影响。 未来的通货膨胀因素则会非常强劲地影响期限结构的形状。投资者们考虑到借出不同期限长短的资金时，他们意识到未来发生的通货膨胀将会侵蚀所回报的货币的价值。因此，投资者们通过要求更高的名义利率的方式对这部分损失求得补偿，而这额外的补偿就被称做通货膨胀溢价。
利率风险。与短期债券相比，长期债券在利率上升时遭受损失的风险更大。投资者意识到这类风险，因此他们要求得到额外的补偿，这种补偿就通过要求更高的利率来体现。这份额外的补偿被称做利率风险溢价。
2． 上架发行（shelfregistration ）
【答案】上架发行是指为了简化证券发行的程序，证券交易委员会（SEC ）准许发行公司采取的一种特殊的发行方式。它允许一个公司把它能合理预计到的，在未来两年内发售的股票进行注册登记。注册时提出一份总的注册登记书。在注册的两年期内，无论什么时候公司想要发行股票，只要提交一份简短格式的注册登记书即可被允许出售股票，而无需等待证券交易委员会的批准。
3． 直接标价法
【答案】直接标价法又称“应付标价法”或“价格标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。它是与间接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。汇率越高，表示单位外币所能换取的本国货币越多，表明外国货币的币值越高、本国货币的币值越低。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。
4． 市场风险（系统性风险）
【答案】系统性风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，是非系统性风险的对称，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无
法消除的。
系统性风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，一是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关系数描述）。相关关系越强（相关系数越接
，不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产近于+1）
与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统性风险越大；相关关系越弱，系统性风险越小。
5． 经营性现金流量（operating cash flow）
【答案】经营性现金流量是指由经营活动所引起的现金流量。经营活动是指企业发生的投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品或提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品和交纳税款等。
经营性现金流量反映企业的纳税支出，但不反映筹资性支出、资本性支出或净营运资本的变动额。经营性现金流量通常为正，当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明该企业己陷入困境，其经营活动的现金入不敷出。
6． 侵蚀（erosion ）
【答案】侵蚀是指由于引入一个新项目或新产品引起企业原有其他项目销售额下降，从而减少现有项目的现金流（或挤占现有项目的现金流）。由于侵蚀的存在，公司原有客户和公司其他产品销售的现金流量转移到新项目上。在计算增量现金流量时，应将侵蚀这一副效应考虑在内。
二、简答题
7． 资本成本Bedlam Products公司的董事长TomO ’Bedlam 聘请你计算该公司的债务资本成本和权益资本成本。
（1）公司的股票的市场价格为每股50美元，预计公司本年将发放5美元/股的股利。Tom 认
Tom 为本年公司将需要付出5美元/股的成本，所以公司的权益资本成本为10%（5美元/50美元）。
错在哪里？
（2）最新的财务报表显示，公司的所有的债务为800万美元。公司为此支付的所有的利息为100万美元。Tom 认为，公司借入了800万美元的债务，本年需要支付100万美元的利息，所以公司的债务资本成本为100万美元/800万美元=
（3）根据以上分析，由于公司的债务资本成本为
论。
【答案】（1）在股本回报率中只考虑股利。
（2）这只是当期收益率而不是到期收益率，此外，它只是对账面价值的分析，忽视了税收影响。
（3）股权的内在的风险比债务高（这里不考虑一些极端的例子，如公司的Beta 为负的情况）。所以权益资本的成本比债务成本高。如果考虑税收的影响，在合适的税率下，权益资本成本高于
Tom 错在哪里？ 高于权益资本成本的10%, Tom 决定公司应该更多使用权益资本。忽略其他条件，你如何看待其债务资本成本高于权益资本成本的结
债务资本成本。
8． 转换计算你被聘用为一只25年期的可赎回可转换债券进行估值。债券的息票率为6.80%，每年支付。转换价为150美元，而且股价目前售价为35.50美元。股票价格预计达到每年12%左右的増长率。债券可以1150美元的价格赎回，但根据以往的经验，它不会被赎回，除非转换价格达到1250美元。该债券所需收益率是9%。你认为这支债券的价值是多少？
【答案】债券目前的纯粹价值为：
债券目前的转换价值：
期望当转换价格达到1250美元时债券被赎回，所以需要算出债券达到可以被转换的预期价格所需要的时间，即：
解得
债券在14.69年后被赎回。
债券的价值就是预期现金流的现值。现金流可以看作年金支付加上转换价格。现金流的现值为：
9． 试解释企业并购中的财务协同效应理论。
【答案】财务协同效应是指在企业并购发生后，通过将收购企业的低资本成本的内部资金，投资于被收购企业的高效益项目上，从而使并购后的企业资金使用效益更高。
（1）财务协同效应产生的原因
根据产品生命周期理论，产品的发展一般要经历萌芽期、成长期、成熟期和衰退期。那些发展时间较长，已进入成熟期或衰退期的企业，往往有相对富裕的现金流入，但是苦于没有适合的投资机会，而将资金用于股利的发放。长此以往，企业发展前景会更加暗淡，逐渐走向衰落，所以其管理当局希望能从其他企业中找到有较高回报的投资机会，从而形成资金供给。与此同时，那些新兴企业增长速度较快，具有良好的投资机会，但是其内部资金缺乏，而外部融资的资金成本较高，加之企业负债能力差，获取资金的途径非常有限，因此特别需要资金。在这种情况下，企业兼并在供求之间搭起了通道。两种企业通过兼并形式形成一个小型的资本市场，一方面收购企业可以提高企业资金的效益，另一方面被收购企业得到了充裕的低成本资金，可以抓住良好的投资机会，使得兼并后企业能够更科学、合理地使用资金。这也正是财务协同效应的意义所在。
（2）财务协同效应的表现
①企业内部现金流入更为充足，在时间分布上更为合理。企业兼并发生后，规模得以扩大，资金来源更为多样化。被兼并企业可以从收购企业得到闲置的资金，投向具有良好回报的项目；而良好的投资回报又可以为企业带来更多的资金收益。这种良性循环可以増加企业内部资金的创
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