2018年中国社会科学院研究生院金融硕士431金融学综合[专业硕士]考研仿真模拟五套题
● 摘要
一、概念题
1． 实物期权（realoptions ）
【答案】实物期权是指标的物为非证券资产的期权。
相对于“金融期权”，实物期权具有以下四个特性：
（1）非交易性。实物期权与金融期权最本质的区别在于非交易性。不仅作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，而且实物期权本身也不大可能进行市场交易；
（2）非独占性。许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，是可以共享的。对于共享实物期权来说，其价值不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞争者可能的策略选择有关；
（3）先占性。先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值；
（4）复合性。在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的横向相关。
实物期权包括扩张期
权
和修正期权放弃期
权等。 延期期
权在投资决策中，实物期权给投资者一种决策的弹性，使其可以灵活适应市场的各种变化，在最大限度控制风险的同时，又不丧失获得可能出现的有利机会。
2． 欧洲债券（Eurobonds ）
【答案】欧洲债券是指一国政府、金融机构、工商企业在国外金融市场上或者国际组织在一国金融市场上，以第三国货币发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧洲债 券最本质的特征是发行地与面值货币分别属于两个不同的国家。
欧洲债券受到投资者的青睐，原因包括：①欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币；②发行欧洲债券 筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金；③欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广、手续简便、发行费用较低；④欧洲债券的利息收入通常免交所得税；⑤欧洲债 券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要；⑥欧洲债券安全性和收益率高。
3． 年百分比率（annual percentage rate）
【答案】年百分比率又称“名义年利率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。
4． 外汇市场（foreign exchange market）
【答案】外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场分有形市场和无形市场两种，前者是指在固定的交易场所，在规定的营业时间内从事外汇交易的外汇市场，如法兰克福外汇市场和巴黎外汇市场；后者是指无具体交易场所的外汇市场，所有的外汇买卖交易都是通过电话、电报 及电传等通讯设备完成，如伦敦外汇市场、纽约外汇市场等。
5． 沉没成本（sunk cost）
【答案】沉没成本是指由于过去的决策所引起，并已实际支付了款项而发生的成本。由于这类成本过去已经发生，现在和将来的决定都不能改变这一已经实际支出的事实，因而在决策分析时通常不需要考虑这类成本。一个典型的沉没成本的例子就是项目决策之前发生的前期市场调查费用。
二、简答题
6． 竞价和谈判发行分别指出竞价和谈判发行的相对优点。
【答案】竞价发行和议价发行是选择投资银行承销证券的两种方法。在竞价发行的情况下，发行公司可以将证券出售给出价最高的承销商，反过来这也意味着更低的成本。另一方面，在议价发行的情况下，承销商通过谈判可以获得更多关于发行公司的信息，这就提高了成功发行的可能性。
7． 净现值你正在评估项目A 与项目B 。项目A 有短期的未来现金流，而项目B 有较长期的未来现金流。哪个项目对必要报酬率变化更加的敏感? 为什么？
【答案】项目B 的NPV 对贴现率的变化更加敏感。原因是货币的时间价值。发生在离现在更远的未来的现金流量对利率的变动总是更加敏感，这种敏感性类似于债券的利率风险。 8． 风险中性定价在先前的问题中，假设无风险率只有5%，风险中性的看涨期权价值又为多少？在风险中性的条件下，股票价格上升和股票价格下跌的概率会发生什么变化？
【答案】股票价格上升或者下降，期权收益将保持不变，因为股价的变化量是一样的。股票价格增长后新的风险中性概率为：
解得：
所以看涨期权的风险中性价值为：
9． 非市场化求偿权Dream 公司发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为300000股，每股股价为35美元。公司税率为
请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？
【答案】根据有税的MM 定理I ，杠杆公司的价值为：
即：
为：
即: （美元） 可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。运用这个原理，公司的市场价值
在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下，市场价值将等于按照MM 定理计算的公司价值。但由于存在破产成本，则两者之差即为破产成本，即：
所以（美元）
分别是未除权价格、认购价格和除权价格；N 是购买1股新股需要的配股10．配股权的价格证明配股权的价格可以写成以下的形式： 配股权的价格：式中，的数量。
【答案】因为
所以配和
配股权的价格股权 的
价
格将配股权的价格带入到前面的方程，经过变形可得： 三、论述题
负责人的角度，提出如何采取措施规避人民币升值的风险。 11．试比较企业股权融资与债权融资两种融资方式。在人民币升值的背景下，请你站在企业财务
【答案】（1）股权融资也是所有权融资，是公司创办或增资扩股时采取的融资方式。股权融资获得的资金就是公司的股本，由于它代表着对公司的所有权，故称所有权资金，是公司权益资金或权益资本的主要构成部分。发行股权融资使大量的社会闲散资金被公司所筹集，并且能够在公司存续期间被公司所运用。
股权融资和其他融资方式相比，具有以下的特征：
需归还，这对保证公司的长期稳定发展极为有益；
财务负担相对较小；筹集的资金具有永久性，无到期日，不没有固定的股利负担，股利的支付多少与支发行付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定，没有固定的到期还本付息的压力，给公司带来的更多的投资者认购公司的股份，使公司资本大众化，分散了风险；新股，可能会稀释公司控制权，造成控制权收益的损失；⑤股权融资的成本一般较高。