2018年浙江大学经济学院431金融学综合[专业硕士]考研仿真模拟五套题
● 摘要
一、简答题
1． 期权价格和利率假设国债利率突然出人意料地上升，其他条件都不变，对看涨期权的价值有什么影响？对看跌期权的价值呢？
【答案】看涨期权的价值会上升，看跌期权的价值会下降。
2． 二叉树模型有一份2个月后到期的股票欧式看跌期权。当前股价为58美元，股票收益率的标准差是70%。期权的执行价为65美元。无风险利率是5%。以1个月为时间间隔，目前的看跌期权价值是多少？（提示：如果期权可以提前执行，你如何计算期权价值？什么时候你将提前执行期权？）
【答案】使用二叉树模型，先算出u 和d 的价值：
这意味着股票价格增长时增长幅度为22%，股票价格下降时下降幅度为18%。月度利率为： 月度利率=0.05/12=0.0042
价格上升或者下降的风险中性概率为：0.0042=0.22×上升概率+（-0.18）×（1-上升概率） 解得：上升概率=0.4599
进而求得：下降概率=1-0.4599=0.5401
下图显示的是接下来两个月每种可能变动情况下的股票和看跌期权的价值
股票价格在A 处是当前价格，在B 处是一个上涨后的价格，即：
股票价格（B ）=58×1.2239=70.99（美元）
D 处是两次上升后股票的价格：
股票价格（D ）=58×1.2239×1.2239=86.89（美元）
C 处是一次下降后股票的价格：
股票价格（C ）=58×0.8170=47.39（美元）
F 处是两次下降后股票的价格：
股票价格（F ）=58×0.8170×0.8170=38.72（美元）
最后，股票价格在E 处是一次下降和一次上升或者一次上升和一次下降后的结果。由于二叉树模型再合性，两种计算结果一样：
股票价格（E ）=58×1.2239×0.8170=58.00（美元）
现在能够计算到期日看跌期权的价值了，即D 、E 、F 。看跌期权的价值等于执行价减股票价格的差和零之间的较大者。
看跌价值（D ）=Max（65-86.89, 0）=0（美元）
看跌价值（E ）=Max（65-58，0）=7（美元）
看跌价值（F ）=Max（65-38.72，0）=26.28（美元）
B 处看跌期权的价值是其期望价值的现值。因为B 之后只有这两种可能的股票价格，可以通过看跌期权在D 和E 处的价值来得到B 处看跌期权的期望价值。所以B 处的看跌期权价值为：
看跌期权价值（B ）=（0.4599×0+0.5401×7）0042=3.77（美元）
同样的，C 处的看跌期权价值是E 和F 看跌期权期望价值的现值。C 的看跌期权价值为： 看跌期权价值（C ）=（0.4599×7+0.5401×26.28）0042=17.34（美元）
现在利用B 和C 处的看跌期权价值，可以算出看跌期权的现值：
看跌期权价值（A ）=（0.4599×3.77+0.5401×17.34）/1.0042=11.05（美元）
3． 什么是交叉汇率？
【答案】交叉汇率也称套算汇率，是指通过基本汇率套算出来的本国货币对其他国家货币的汇率。在一国制定其本国货币与外国货币的汇率时，通常选定一种在本国对外经济交往中最常使用的主要货币作为关键货币，制定出本国货币与关键货币的汇率作为基本汇率。目前各国一般都将本国货币对美元的汇率作为基本汇率，在各国银行之间相互报出汇率时，一般也只报出基本汇率。在此基础上，利用基本汇率套算出本币与其他国家货币的汇率，即为交叉汇率。
4． 现金管理当企业持有过多现金的时候，可以采取哪些措施? 当企业现金过少时，可以采取哪些措施？
【答案】如果企业的现金过多，可以用来支付股利或者用于回购股票，目前来看后者较好。当然，也可以用来减少负债。如果现金不足的话，企业应通过借款、出售股票或改善盈利能力予以解决。
5 Delta 你购买一个看涨期权同时以相同的行权价和期限卖出一个看跌期权．。你投资组合的Delta 是什么？为什么呢？
【答案】看涨期权的Delta
是
权，因此资产组合的Delta 为
美元计价的标的资产，用标的资产复制了美元。 看跌期权的Delta 是因为出售了一份看跌期即头寸的Delta 是1。这个头寸将美元换成以
二、论述题
6． 市场有效性假设对财务管理活动的影响。
【答案】市场有效性假说由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金•法玛提出，又称有效市场理论。
（1）有效市场假说的主要内容
有效市场假设的内容主要包括：证券价格迅速反映未预期的信息；不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系；投资者无法获得超额利润，超额利润是指在承担一定风险的条件下获得比预期收益更多的盈利。
有效市场根据获得信息的分类不同，可将有效市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种类型。弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历
半强式有效市场，指所有公开的可用史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。
信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反映。
信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。
（2）有效市场假设对财务管理活动的具体影响
有效市场假设对企业融资理财行为的影响。有效市场假设要求融资理财时重视市场对于企业的估价。资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。股价可以综合反映企业的业绩，弄虚作假、人为的改变会计方法对于提高企业的价值没有丝毫的用处。市场对公司的评价降低的时候，应该分析公司的行为是否出了问题并且加以改进，而不应该设法欺骗市场。
有效市场理论要求在融资的时候慎用金融工具。如果市场是有效的，购买或者出售金融工具交易的净现值就为零。公司作为资本市场上融资的一方，不要试图通过融资取得正的净现值，而应当依靠生产经营提高股东财富。公司的生产经营性带来的竞争，是在少数公司之间展开的，竞争不充分。一个公司如果有专利权、较好的专利技术、较好的商誉和较大的市场份额等相对优势，可以在某些直接投资中取得正的净现值。
有效市场假设理论对企业投资行为的影响。有效市场假设使公司进行投资的技术分析失去意义。技术分析的意义是搜寻有关股价的反复的和可预测的信息以提高投资收益。有效市场理论则隐含一个假设，即技术分析是没有价值的。如果过去的价格包含的信息对于未来的价格预期毫
强式有效市场，指所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格
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