2018年中国人民大学财政金融学院431金融学综合[专业学位]考研强化五套模拟题
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2018年中国人民大学财政金融学院431金融学综合[专业学位]考研强化五套模拟题（五） .. 31
一、简答题
1． 破产和私下和解的对比为什么很多公司在私下和解的成本很低时，仍然申请法定破产呢？
【答案】有四个可能的原因使得公司选择法定破产保护程序：（1）成本更低（虽然法定破产通常较昂贵）；（2） 权益投资者可以通过法定破产获得某些补偿；（3）复杂的资本结构，使私下解决的难度很大；（4）债权人、股权 投资和管理层之间的利益冲突可能会使私下解决是不可能的。
2． 优先股与债券收益不可转换优先股的收益低于公司债券的收益，为什么会有这种差异? 哪类投资者是优先股的主要持有者? 为什么？
【答案】（1）不可转换优先股的投资回报低于公司债券主要有以下两个原因：
①如果公司投资者持有优先股，它将获得股利的70%的税收减免，因此公司投资者会更有动力去持有其他公司的优先股，从而使其对优先股的支付溢价，优先股的收益率也就降低了。
②由于债券利率减少了债券发行者的税收成本，因此发行公司愿意并且能够提供更高的债券收益率。优先股股利由净收益支付，因而不具有抵减税收的优势。
（2）公司投资者是主要的优先股持有者。原因在于：与个体投资者不同，公司投资者所获得的优先股股利中有70%是可以免交所得税的，因此他们愿意接受优先股产生的较低的投资回报。由于个体投资者不具有这种税收优惠，所以美国绝大多数优先股都为公司投资者所有。
3． 有效市场假说一位有名的经济学家刚刚在《华尔街日报》上宣布：衰退已经结束了，经济将重新进入扩张阶段。假定市场是有效的，在读到这条消息之后，你是否可以通过投资股市获利？
【答案】华尔街日报已经刊登这一消息，因此股票价格已对此信息作出了反应。所以，在半强型市场有效假说成立的情况下，没有人能从这一公共信息中获益。
4． 现值假设有2名运动员均签署了一份10年8000万美元的合同。一种情况是8000万美元分10次等份支付。另一种情况是8000万美元分10次、支付金额为每年
【答案】8000万美元分10次等份支付的情况较好。 递增。哪一种情况更好？
5． 为什么许多大公司愿意采用低正常股利加超额股利政策？
【答案】低正常股利加超额股利政策是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利 政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际
情况发放额外股利。这种股利政策具 有较大的灵活性，在公司盈利较少或投资需要较多资金时，可以只支付较低的正常股利，这样既不会给公司造成 大的财务压力，又保证股东定期得到一笔固定的股利收入；在公司盈利较多并且不需要较多投资资金时，可以向股东发放额外的股利。
许多大公司都愿意采用低正常股利加超额股利政策，这是因为：
（1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度増发
股利，把经济繁荣的部分利益 分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。
（2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，制定适合自己具体情况的股利政策。
6． 风险来源一家公司生产一种能源密集型产品，并利用天然气作为能源。而其竞争对手主要是
，请解释为什么这家公司既面临天然气的价格波动风险也面临石油价格波动风利用石油作 为能源
险。
【答案】该公司是天然气用户，所以它受天然气价格波动的直接影响。此外，该公司受到石油价格波动的间接影响。如果油价相对天然气变得更便宜，其竞争对手将享有相对于该公司的成本优势。
7． 租赁或购买Wolfson 公司决定以510万美元购买一台新设备。该设备以直线法折旧，4年后残值为零。该公司的税率为
计划如下：4年每年支付本金万美元。
a.Wolfson 公司应该租赁该设备还是以银行贷款购买该设备？
b. 租金支付设置在什么水平可以使Wolfson 公司对租赁或购买该设备感到没有差异？
【答案】Wolfson 公司可以根据增量现金流模型来做出租赁或购买决策。Sur 银行提供的贷款只是用来确定适当折现率的。由于该项贷款的利率与市场利率一致，因此可以忽略贷款的供应问题而直接使用作为税前折现率。在资本预算中，可以不考虑一个项目的融资问题，除非，融资
（单位：美元） 和项目是捆绑的（如可以以低于市场的利率购买特定的汽车）。 a. ①租赁的增量现金流量 租金的税收抵减额：Sur 银行向Wolfson 公司提供了4年期510万美元的贷款。偿还万美元以及年初贷款余额的利息。本金和利息均在年末支付。Cal 租赁公司向Wolfson 公司提供同样设备的租赁。租金在4年租赁期的每年年初支付150
②购买的现金流量：
折旧的税盾：
（单位：美元）
③租赁替代购买的增量现金流量
（单位：美元）
税后折现率
增量现金流的净现值 因此，Wolfson 公司应该购买该机器。
b. 当租金使得増量现金流的净现值为零时，租赁或购买对Wolfson 公司来说是无差别的，因此有：
NPV=租赁的现金流-购买的现金流
=0
解得：
租赁和购买是无差别的。
8． 其他股利就像一家英国公司允许其大股东免费使用火葬场一样，有些公司会发放慈善股利（dividend in kind，即以低于市价的价格向股东提供服务）。请问：共同基金是否应该投资于这种发放类似股利的股票？（说明：基金持有人并不会得到这种服务。）
【答案】不应该，因为钱可以用来投资于支付现金股利的股票，以获得直接的利益。 （美元），因此，当租金为 美元时，对Wolfson 公司来说
二、论述题
9． 政府经常对陷入财务危机的大公司进行干预保护，使它们摆脱困境（如中国的债转股等），如果这种情况成立，你认为它对公司的负债率有何影响？为什么？