2017年北京外国语大学国际商学院投资学复试实战预测五套卷
● 摘要
一、简答题
1． 试对竞价市场和做市商市场的优劣做简要的比较。
【答案】（1）做市商报价驱动制度的优点：
①成交即时性，投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖指令，尤其是在处理大额 买卖指令方面的即时性，比指令驱动制度要强；
②价格稳定性，做市商制度及时处理大额指令，减缓对价格变化的影响，买卖盘不均匀时，做市商插手其间，可平抑价格波动，同时做市商报价受交易所规则约束，因此做市商制度具有缓和价格波动的作用；
③矫正买卖指令不均衡的现象，在指令驱动市场发生买卖指令不均衡的现象时，做市商可以承接买单或卖单，缓和买卖指令的不均衡，并抑制相应的价格波动；
④抑制股价操纵，做市商对某种股票持仓做市，使得股价操纵者有所顾忌，担心做市商抛压，抑制股价。
（2）做市商报价驱动制度的缺点：
①缺乏透明度，买卖盘信息集中在做市商手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后； ②增加投资者负担，做市商对其提供的服务和所承担的风险要求补偿会增加投资者负担； ③可能增加监管成本，因为要制定详细的监管制度与做市商运作规则，并动用资源监管做市商活动；
④做市商可能利用其市场特权，做市商经纪角色与做市功能可能存在冲突，做市商之间也可能合谋串通。
（3）指令驱动竞价制度的优点：
①透明度高，在指令驱动制度中，买卖盘信息成交量与成交价格信息等及时对整个市场发布；
②信息传递速度快、范围广，几乎可以实现交易信息同步传递，整个市场可同时分享交易信息，防止交易信 息垄断；
③运行费用较低，投资者买卖指令竞价成交，交易价格在系统内部生成。
（4）指令驱动竞价制度的缺点：
①处理大额买卖盘的能力较低，投资者也会担心大额买卖指令对价格的可能影响，因而不愿
意输入大额买卖 指令，而宁愿分拆开来，逐笔成交，这种情况既影响效率，又会降低市场流动性；
②某些不活跃的股票成交可能持续萎缩，一些股票可能成交本来就不活跃，系统显示的买卖指令不足，甚至较长时间没有成交记录，这种情况又会使投资者望而却步，其流动性可能会进一步下降；
③价格波动性，在指令驱动制度下，由于买卖指令不均衡、大额买卖指令以及操纵市场的行为. 价格的波动性可能较大。
2． 如何判断一个投资者的风险态度？
【答案】（1）给定两种选择，从投资者的选择判断其风险态度
①a. —个确定性的收益；b. —个具有相等或更高期望货币值的赌局。如果投资者选择a ，则称该投资者是 风险厌恶的。
b. —个具有相等或更低期望货币值的赌局。②a. —个确定性的损失；如果投资者偏向于选择b ，
则称该投资者是风险偏好的。
③a. —个确定性的损失；b. —个具有相等期望货币值的赌局。如果投资者认为a 和b 是无差异的，则称该 投资者是风险中性的。
（2）在期望效用理论框架下定义风险厌恶与风险偏好。 定义随即变量为一个该批赌博的结果，公平的赌博可以定义为
根斯坦效用函数
的；
②如果投资者对于任意的
的：
③如果投资者对于任意的
都有则该投资者是风险中性的。
3． 假定未来的宏观经济状况以及2种股票和1年期国库券的收益率如下表所示，请计算A 和B 两种股票的 预期的收益率、方差和标准差；如果某资产组合由A 和B2种股票组成，并且各占50%，请计算该组合的预期收 益率、方差和标准差；如果某资产组合中，含有20%的1年期国库券，而A 和B2种股票各占40%, 请计算该组 合的预期收益率、方差和标准差。
都有则该投资者是风险偏好刻画投资者的偏好关系，W 代表初始财富。
都有则该投资者是风险厌恶①如果投资者对于任意的
利用冯•诺依曼-摩【答案】以下结果均不带百分号
（1）
（2）
（3）
国库券是无风险资产，其方差为零
4． 解释分离定理。
【答案】在模型假设中，投资者对风险资产的预期收益率、方差和协方差有着相同的看法，这就意味着线性有效集对所有的投资者来说都是相同的。每一个投资者的投资组合中都包括一个无风险资产和相同的风险资产组合M ，因此，剩下的惟一决策就是怎样筹集投资于M 的资金，这取决于投资者对风险的回避程度，风险回避程度高的投资者将贷出更多的无风险资产，风险回避程度低的投资者将借入更多的资金投资于风险资产组合M 。关于投资与融资分离的决策理论被称做分离定理。
投资者的最佳风险资产组合，可以在并不知晓投资者对风险和收益的偏好时就加以确定。如图所示，面对相同的有效边界AmB ，
无差异曲线为
曲线为的投资者，其最佳组合在点，表示他的初始资金中有一部分投资于无风险资产，剩余部分投资于共同的风险资产组合M ；无差异的投资者，其最佳组合恰好与m 点重合，表示他的初始资金将全部投资于风
的投资者，其最佳组合在点，表示他将以无风险利率险资产组合M ；无差异曲线为
借入资金，与自有资金一起投资于风险资产组合M 。