2017年清华大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化模拟题
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一、概念题
1． 实物期权
【答案】实物期权是指底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。可能的实物期权的类型包括：扩张（或紧缩）的期权：当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权：如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；延迟的期权：对某项目有等待以后接受新信息的期权。
二、选择题
2． 证券组合的被动管理方法与主动管理方法的出发点是不同的，被动管理方法的使用者认为（ ）。
A. 证券市场并非总是有效的 B. 证券市场是有效市场 C. 证券市场是帕雷托最优的市场 D. 证券市场并非总是帕雷托最优的市场 【答案】B
【解析】根据投资者对市场有效性的判断，可以把投资策略分成主动投资策略和被动投资策略两种。如果认为市场是有效的，那么投资者应选择被动的投资策略。例如，指数基金管理公司可以简单地投资于指数期货或者按照市场指数中各种证券所占的比重建立组合。如果认为市场是无效的，即相信通过证券分析可以发现价格被低估或高估的证券，从而获得超常的投资收益率，那么投资者应选择主动的投资策略。
3． 零息票债券的久期（ ）。
A. 等于该债券的期限 B. 等于该债券的期限的一半 C. 等于该债券的期限除以到期收益率 D. 无法计算 【答案】A
【解析】对于在债券持有期内没有债息收入，贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言，久期便等于其到期期限。
三、计算题
4． 利用Fama 业绩分解评价方法，对习题3中的基金B 的超额收益率进行分解，并用图示进行说明。
【答案】总超额回报率:风险增益:
净选择回报率:分散化增溢:
图Fama 基金业绩分解图
图中横轴代表基金投资组合的风险，包括基金的市场风险和总风险。纵轴代表基金的业绩，以收益率表示。图中直线为证券市场线（SML ）。SML 反映了单个证券或证券组合（在本文中即为基金）的收益率与其市场风险之间的线性关系。在有效市场假说成立的情况下，SML 成立，基金只能获得相应于其市场风险的收益。在基金总风险既定的情况下，基金的投资组合越分散，基金的总风险中市场风险的比例就越大，基金的市场风险就越大，从而基金的收益也越大。但在大多数情况下，有效市场假说并不成立，所以SML 也不成立，投资组合的收益率与其市场风险的组合点并不都落在SML 上，基金可能获得高于（低于）相应其市场风险的收益，即基金的表现优于（劣于）市场表现，表现在图形上即基金的收益率和其市场风险的组合点高于（低于）SML 。因，此，在非有效市场上，基金管理人的投资才能可能为基金带来额外的收益（损失）这部分收益（损失）表现在图形上即为组合点与SML 之间的垂直距离。市场（基准）收益率和无风险利率。
代表根据基金的市场风险系数按事后SML 应有的预期收益率。当基金的投资组合充分分
，而不具有非市场风险（可分散风险），这时基金的总散时，它只具有市场风险（不可分散风险）风险就等于其市场风险《因此，后SML 应有的预期收益率。因为以TR （即RP （即
代表了在假定基金的投资组合充分分散的情况下，基金按事是基金即使在不承担任何风险的情况下也能获得的收益，所
（即
）代表基金管理人的投资才能带分别代表基金的实际收益率、
）就代表了基金的超额收益率，即基金因承担其总风险而获得的所有风险补偿。）代表基金预期应有的超额收益率。
是在假定基金的投资组合充分分散、其总
来的收益（损失）。TS 包含D 和NS 两个部分。由于
风险等于其市场风险的情况下，基金按事后SML 应有的预期收益率，所以D （即）就代
，反映了基金投资表了基金按事后SML 获得的相应其非市场风险（可分散风险）的收益（损失）
组合的分散化程度。NS 为TS 中扣除D 后剩下的部分，代表了基金管理人的投资才能为基金带来的收益（损失）中扣除因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）后的那部分收益（损失）。
5． 以下为市场组合和两个假设基金的投资回报及风险情况:
请分别计算Sharpe 测度、Jensen 测度. 、Treynor 测度，将包括市场指数在内的三种基的业绩进行排序。
【答案】（1）计算市场组合和两个基金的Shaip 指数如下:
较好的Sharp 指数表示较好的绩效，所以B 基金的业绩最好，市场组合其次，基金A 最差。 （2）计算市场组合和两个基金的Jensen 指数如下:
可见，基金B 的业绩优于于市场组合业绩，基金A 的业绩低于市场组合业绩。 （3）计算市场组合和两个基金的Treynor 指数如下:
基金B 的业绩最好，市场组合的业绩其次，基金A 的业绩最差。
四、简答题
6． 单因素业绩评价模型与多因素业绩评价模型主要有什么区别? 它们的理论依据分别是什么？
Jensen 测度、Treynor 测度和信息比率，【答案】单因素分析法包括Sharpe 测度、都是以CAPM 理论为研究基础的。而在建立包括上述比率时，不仅可以选用单一基准，还可以选用多个基准，从而计算出基金投资组合中的多个
系数以及基金投资组合的（X 系数，因此出现了多因素业绩
评价模型，包括APT 法和Gmber-Sharpe 方法，其中APT 方法的的理论依据是套利定价理论。