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一、概念题

1． 实际现金流（real cash flow）

【答案】实际现金流是指按照实际购买力（物价水平）进行表示的现金流入与现金流出。也就是说，实际现金流量以第0期的实际购买力表示，是在名义现金流量的基础上扣除通货膨胀因素影响后的结果。

名义现金流量应该以名义利率折现，实际现金流量应该以实际利率折现。采用两种方法的结果是相同的。

2． 价值可加性（value-additivity ）

【答案】价值的可加性是指计算出个别投资计划所创造的价值后，不同投资计划的组合所创造的总价值（以V 表示）等于个别投资计划所创造价值的加总。用公式可以表示为：

其中，为个别计划j 所创造的价值，

如果投资计划评估法不满足价值可加性，表示互斥型投资计划的评估结果受到其它独立型投资计划评估结果的影响，两者无法分开独立评估。如果投资计划评估法符合价值可加性，当投资决策者评估不同的计划组合时，不需重新计算不同组合所创造的总价值，而仅对这组合中个别计划所创造出来的价值加总即可。

3． 常规现金股利（regular cash dividends）

【答案】常规现金股利是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利，是最常规的股利支付形式。现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。在实际中，有的股东偏好较多的现金股利，而有的股东则不愿意公司发放过多的现金股利。现金股利的发放会对股票价格产生直接的影响，一般来说在股票除息日之后，股票价格会下跌。

4． 汇总（aggregation ）

【答案】汇总是指财务计划中将企业每一个较小经营单位的较小投资计划汇集在一起，使之成为一个大项目的过程。汇总也是企业每一个项目的资本预算分析的过程。

5． 资本配置（capital rationing）

【答案】资本配置是指在资本不足以支付所有净现值为正的项目的情况下进行投资决策时对

资本的分配。比如，某公司的项目之间相互独立，公司只有2000万美元可供投资。由于项目A 需要初始投资2000万美元，因此公司一旦选择了项目A 就不能再选择其他项目。而项目B 和C 都只需要1000万美元的初始投资，这两个项目就可以同时采纳。也就是说，有限的资本使得公司要么选择项目A , 要么选择项目B 和C 。

在资本有限的情况下，决策者不能仅仅根据单个项目的净现值进行排序，还应根据现值和初始投资的比值进行排序（即盈利指数法则）。

capitalrationing 在有些译著中也翻译为“资本约束”，另外，偏重强调资本不足或资本有限本

身对投资决策的“约束”。

6． 所有者权益

【答案】所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。公司的所有者权益又称为股东权益。所有者权益的来源包括所有者投入的资产、直接计入所有者权益的利得和损失、留存收益等，通常由实收资本（或 股本）、资本公积（含资本溢价或股本溢价、其他资本公积）、盈余公积和未分配利润构成。商业银行等金融企业 按照规定在税后利润中提取的一般风险准备，也构成所有者权益。

所有者权益是所有者对企业资产的剩余索取权，反映的是企业资产中扣除债权人权益之后应由所有者享有的部分。所有者权益既可反映所有者投入资本的保值增值情况，又体现了保护债权人权益的理念。

7． 共同期望

【答案】共同期望假设认为世界上所有的投资者对期望收益、方差和协方差的估计完全相同，是金融经济学家使用的假设。虽然这确实是不可能的，但是可以认为这是一个简化的假设：全世界的投资者可以获得相似的信息源。

这一假设被用在资本资产定价模型中，即如果所有投资者具有相同的期望，所有的投资者都将绘制出相同的风险资产有效集。因为相同的无风险利率适用于每个投资者，所以所有的投资者都认同从无风险利率出发的直线与风险资产有效集相切的点作为他们持有的风险资产组合。那些风险厌恶程度高的投资者可以在该切点与无风险资产之间进行组合，其他风险厌恶程度低的投资者可以通过以无风险利率借钱，增加对风险资产组合（切点）的投资。但是无论投资者的风险厌恶程度高低，在一个具有共同期望的世界中，所有的投资者都会持有该切点所代表的风险资产组合。

8． 资产贝塔（assetbeta ）

【答案】资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。其公式为：

其中，是杠杆企业权益的贝塔。公式包括两部分，即负债的贝塔乘以负债在资本结构中

的百分比；权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分比。这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。若假设负债的贝塔为零，则：

对于杠杆企业，权益/（负债+权益）一定小于1，

所以

有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。

9． 损益表（income statement）

【答案】损益表是指反映一个企业某一会计期间经营成果的会计报表，亦称“利润表”或“收益表”。它把一定期间的收入与相关的费用进行配比，从而计算出企业一定期间的净利润（或净亏损）。它反映企业生产经营的收入实现和成本耗费情况，表明企业的生产经营成果。同时，通过该表提供不同时期的比较数字（如本月数、本年累计数、上年数），可以分析企业今后利润的发展趋势和获利能力。损益表的结果可以分为多步式和单步式两种。多步式损益表中的损益是通过多步配比而来的。单步式损益表则是将本期所有的收入加在一起，然后将所有的费用加总在一起，通过一次配比求出本期损益。

10．股利支付率

【答案】股利支付率一般指公司发放给普通股股东的现金股利占总利润的比例。也即在同一报告期内公司现金股利除以公司利润。股利支付率又称“股利发放率”，支付比率值与留存收益比率之和为1。 将上式变形，有：

二、简答题

11．股利平滑化Sharpe 公司刚对每股股票支付了

期一年后每股收益为美元。

一年后的股利是多少？

一年后的股利是多少？ a. 如果调整率为Lintner 模型中定义的b. 如果调整率为Lintner 模型中定义的美元的股利，其目标支付率为公司预c. 哪个调整方案更保守？请说明理由。

【答案】a. 运用课本中介绍的Lintner 公式：

即

b. 当调整率为

即时：

c.a 的调整率更低所以更保守。低的调整率通常意味着将来的股利比较低。