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一、名词解释

1． 金融衍生产品

【答案】金融衍生产品指从原生金融商品的价值中派生出自身价值的金融商品，根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权。一般根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。

金融衍生工具主要有三大特点：①虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具所得的收益并非得自相应的原生商品的增值，而是得自这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。②杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值。③高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险。

2． FRA （forward rate agreement）

【答案】FRA 中文译为“远期利率协议”，是指为了避免利率风险，买卖双方约定在未来一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议交易的具体做法是：交易双方先在协议中确定名义本金额、协议利率、参照利率、交割日期以及期限等，然后在交割日由一方或另一方支付协议利率与参照利率利息差额的贴现值给对方。远期利率协议最早由伦敦的一些大商业银行于1983年推出，经过十几年的发展，已逐步走向标准化。

3． KMV 模型

【答案】KMV 模型是美国著名的KMV 公司开发的一个信用风险计量模型。KMV 模型不使用信用评级机构的统计数据来分析企业的信用状况变化给贷款带来的信用风险，而是根据贷款企业的股票市场价格来分析该企业的信用状况，进而分析该笔贷款的信用风险。

该模型运用的最主要的分析工具是EDF ，即预期违约率，是指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率。目前，KMV 公司发布了美国5000家上市公司1〜5年期的EDF 数据。

该模型认为，当企业的市场价值低于企业负债时就会发生违约，即贷款企业不能正常支付到期的利息和本金。这是因为，此时即使企业将其全部资产出售也不够偿还债务。

基于对违约的这种理解，KMV 模型将与企业负债水平相当的企业资产价值水平设定为“违约触发点”。EDF 就是根据企业资产价值的变化规律（或具有一定的概率分布）来计算企业资产价值降低到违约触发点水平的概率，即违约概率。

4． 亚式买方期权

【答案】亚式买方期权是一个路径依赖的奇异期权。它的支付依赖于标的资产随机游动的历史价格的某种平均值。例如，期权到期才执行，期权的收益是到期时的股票价格与股票价格在这一段时间内价格平均值的差。如果它们的差小于零，则期权的收益为零。股票价格平均值的计算的因素包括：①计算股票价格平均值的时间区间。②是几何平均值还是算术平均值等。③加权平均与否。④标的资产价格的样本是离散的还是连续的。

亚式买方期权的价值等于标的资产在期权到期时的价格与在期权有效期内标的资产平均价格的差，如果它们的差小于零则期权的收益为零。

5． 或有期权

【答案】或有期权是指如果期权在到期时处于实值状态，那么其持有者还可以得到退还的期权费；如果期权在到期时处于虚值状态，则其持有者将一无所获的期权。或有期权区别于普通期权的最主要特点是有期权在到期时若处于实值状态就会退还期权费的做法。

6． 远期

【答案】远期指买卖双方约定于未来某一时期或特定时间内以约定的的价格买进或卖出一定数量的商品的契约交易行为。远期交易的特点是：①非标准化，可以根据客户的要求专门定制，灵活地满足客户的偏好，买卖双方直接洽谈，决定交易数量和交割期；②场外交易，没有特定的交易场所；③期限通常为一个月、三个月或者六个月。

远期合约交易具有套期保值和投机的双重功能。但由于是买卖双方自行交易，故交易者同时面临价格风险和信用风险。但也正是因此使交易者获得更多的灵活性，而不必像期货合约那样受合约规模、交割时限等多方面的限制。

7． 技术分析

【答案】技术分析指直接对证券市场的市场行为所作的分析，其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。一般来说，技术分析的着眼点在于证券价格短期内的波动，以期在短期内从价格变化中获得较高的收益率。其理论基础是基于三项市场假设：①市场行为涵盖一切信息；②价格沿趋势移动；③历史会重演。证券的成交价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的要素。在大量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表的方法是技术分析方法的主要手段。一般说来，可以将技术分析方法分为如下五类：指标类、切线类、形态类、K 线类、波浪类。

8． 系统性风险

【答案】系统性风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这些因素包括社会、政治、经济等各个方面，来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可回避风险。这些共同的因素会对所有企业产生不同程度的影响，不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风

险等。

政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险；经济周期性波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险，这种行情变动是指证券行情长期趋势的改变；利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性，其中利率通过改变资金流向和影响公司盈利影响证券价格；购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。

二、简答题

9． 如何利用股票指数期货合同进行投机或套期保值？

【答案】股票指数期货，又称“股价指数期货”、“股票指数期货合约”。它是指以股票市场的股票价格指数为买卖对象，进行有关股票指数标准化合约的交易。该合约是参与股票指数期货市场的买卖双方根据事先约定好的价格，在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定。股票价格指数期货的交易机制具有以下方面的特点：

（1）股指期货具有期货和股票的双重性。

（2）股指期货的双向交易，不仅可以防范非系统性风险，而且可以防范系统性风险。由于买卖股指就相当于进行一种组合投资，代表经过选择的、具有代表性的一组股票，相当于参与了整个股市，而规避了非系统性风险。此外，卖空股指期货交易还为那些长期的投资者提供了条件，防范股票价格系统性风险和套期保值。

（3）绝大多数合约基本上在合约到期前对冲了结。由于指数的虚拟性，进行股指期货交易时，实际上只是把股票指数按点换算成现金进行交易。股指期货合约的价值是由交易单位乘以股价指数计算的，以股票市场的收市指数作为结算的标准，合约持有人只需支付或收取按购买合约时的股票指数的点数与到期的实际指数的点数计算点数之差折合成的现金数，即可完成交割手续。实际交易中，真正到期交割的合约，只占该期货合约的1%〜2%。

（4）股指期货具有高杠杆作用。投资人只需要存有10%左右的保证金，这种高杠杆作用可以使投资者以小博大获取大利。此外，股票指数期货还有交易成本低、流动性强等特点。股指期货的交易在期货交易所进行。包括了期货交易所、结算公司和会员公司三个组织。它们各司其职，发挥各自的市场功能。期货交易所主要负责市场的操作，如提供交易场所，维持市场秩序，制定和修正买卖规则等等；结算公司和会员公司主要负责期货合约的结算，并承担保证每笔交易的清算和保证合约买卖双方的合法权利的担保责任。

10．试比较几种股价指数计算方法的优劣，并说明上证综合指数和深圳综合指数采用的是哪种计算方法？

【答案】（1）股指计算方法分为以下几种：

①相对法。也叫平均法。这种方法先计算各种抽样股票的个别指数，然后加总求平均值。其计算公式为：