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一、单选题

1． 在确定企业的资本结构时，应该考虑（ ）。

A. 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金 B. 企业所得税率越低，举债利益越明显

C. 为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资 D. 若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债 【答案】C

【解析】为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资，若采用股票筹资会稀释原有股东的 控制权。在公司经营好时，杠杆公司股东的收益较大，而在公司经营差时，杠杆公司股东的收益较差，因此，企 业的销售不稳定时不应较多地筹措负债资金。举债的利益在于可以免税，企业的所得税率越高，举债利益越明显。若预期市场利率上升，应尽量用长期负债减低筹资成本。

2． 对于i ，j 两种证券，如果CAPM 成立，那么下列哪个条件可以推出

A. B. C. 【答案】B

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：式中，

是无风险利率，

场收益率或市场风险溢价。对于证券，贝塔的计算公式：

当时，

3． 分散化可以充分降低风险，一个分散化的组合剩下的风险是（ ）。

A. 单个证券的风险

B. 与整个市场组合相关的风险 C. 无风险证券的风险 D. 总体方差 【答案】B

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？（ ）

其中分别代表证券i ，j 与市场组合回报率的相关系数

其中

为市场组合的回报率

分别为证券i , j的收益率的标准差

D. 以上都不是

是市场组合的期望收益与无风险利率之差，称为期望超额市

【解析】风险包括系统风险和非系统风险，系统风险是不同程度地影响大量资产的风险；非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风险。在充分分散的投资组合中，公司的非系统风险互相抵消，因此剩下的风险是系统性风险，即与整个市场组合相关的风险。

4． CAPM 中，的计算公式是（ ）。

A. B. C. D. 【答案】D

【解析】证券的贝塔系数是证券收益率与市场组合收益率的标准协方差。对于证券i ，贝塔的计算公式是：

5． 某公司去年的每股收益是

元，分红率是60%，新股票项目的期望回报率是20%，公司股

，票的beta 是1.2。无风险利率是6%市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是（ ）。

A.10% B.11% C.12% D.13% E.14% 【答案】C

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：

6． —项资产的值为率为（ ）。

A. B.2% C.15% D. 【答案】A

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：

无风险利率为

市场指数收益率为

则该项资产的预期收益

二、简答题

7． 股票回购Flychucker 公司正在评估一项额外股利和股票回购，每种情况都将花费3000美元。

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目前盈余是每股美元，每股价格58美元。公司有600股发行在外。在回答a 题和b 题时，不

考虑税和其他市场不完美因素。

a. 从对每股价格和股东财富的影响角度来评价这两个备选方案。

b. 两个备选方案对Flychucker 公司的每股收益（EPS ）和市盈率（P/E）分别有什么影响？ c. 在现实生活中，你将建议采取哪个方案？为什么？

【答案】a. 如果公司采用的是股利政策，股东的财富计算如下： 每股收益

支付股利后股票的价格

（美元/股）

即每股价格为53美元，股东财富为5美元。

这样，股东就有价值53美元的股票和5美元的股利收入，总的财富为58美元。 如果是股票回购：回购份额：其股票的价值也为58美元。

b. 股利政策下，现在的每股收益

所以市盈率

回购政策下，股票的份额下降，总的净收益等于EPS 乘以股票回购之前发行在外的份额，净收益除以新的发行在外的数额，得到股票回购下的每股收益，即：

c. 股票回购方案更好，在此方案下愿意出售股票的股东将选择执行股票回购，它给了股票持有者一个在股利政策下所不具备的关于税收的时间期权。

8． 股东如何影响公司股利分配政策的制定？

【答案】股东从自身需要出发，对公司股利分配政策往往施加影响。 （1）稳定的收入和避税

一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑（股利收入的所得税高，往往反对公司发放较多的股利。 于股票交易的资本利得税）

（2）控制权的稀释

公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀 释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不到更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。

（3）股东对风险的态度

风险厌恶者希望发放较多股利，因为现在取得的股利是确定的，而用利润再投资则存在风险。风险偏好者则 希望将利润用于再投资，以获得更高的投资报酬，所以他们不期望过高的股利支付率。

9． 资本预算审议：一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考

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如果股东在股票的回购中出售股票，会得到58美元的现金流，如果股东继续持有这些股票，