2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研题库
● 摘要
一、概念题
1． 存货贷款（inventory loan）
【答案】存货贷款是指以存货作为抵押品而获得贷款的融资方式。存货贷款的一般类型有：（1）完全存货置留权，指借款方将所有的存货置留权赋予贷款方的抵押形式。（2）信托收据。在这种安排下，借款方以接受贷款方信托 的名义持有存货。存货销售收入要立即送交贷款方。载明贷款的文件叫信托收据。（3）现场仓储融资。在现场仓 储融资中，公共仓储公司为贷款人监管存货。
2． 风险溢价
【答案】风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。
3． 转换发行（exchange offers）
【答案】转换发行是资本结构变更的一种形式，指以债券或优先股交换普通股，或相反，以普通股交换比优先股更高的要求权，从而达到调整杠杆率、调整资本风险的目的的资本结构变更形式。如果公司认为其财务杠杆率过高，那么公司可以增发部分普通股，用以换回部分债券或优先股，以降低公司的财务负担。但这种做法容易造成股权分散。反之，若公司认为有必要通过提高财务杠杆率来提高股东权益的收益率水平，则可以增发债券或优先股，以换回部分流通在外的普通股。
4． 分离定理
【答案】分离定理是指效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额。
根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判 断相同，他们将选择同样的风险资产组合。
第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在
这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。
5． 信用评级（credit scoring）
【答案】信用评级是指公司根据客户的资料，对客户的信用进行评分和级别界定。信用评级一般采用“信用5C 分析”来确认信用等级，5C 分别为：品德（Character ）; 能力（Capacity ）; 资本（Capital ）; 担保（Collateral ）; 条件（Conditions ）。另外一种方法是信用评分法，指先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出顾客综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。进行信用评分的基本公式是：
式中，Y 为某公司的信用评分; a i 为事先拟定出的对第i 种财务比率或信用品质进行加权的权数 X i 为第i 种财务比率或信用品质的评分。
6． 互斥项目（mutually exclusive investments）
【答案】互斥项目，就是存在相互排斥关系的项目，对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策的影响。比如可以选择A 也可以选择B ，或者是两者同时放弃，但不能同时采纳项目A 和项目B 。
二、简答题
7． 稀释Teardrop 有限公司希望可以増加设备。公司现有800万股股票发行在外，没有债务。股票的市场价值是每股65美元，但是账面价值是每股20美元。现在Teardrop 公司的净利润是1150万美元。新设备花费4000万美元，且它将增加600000美元的净利润。
a. 假设市盈率比保持不变，发行新股来筹集投资资金会产生什么影响？要回答这个问题，计算新的每股账面成本、新的总盈余、新的每股盈余、新的股票价格和新的市场价值与账面价值比。这里发生了一些什么事情？
b. 如果股票价格保持不变，Teardrop 公司的新的净利润必须达到多少？
【答案】a. 新股发行后的股票数等于现有的股票数与筹集的资金额除以股票价格所得的新股数额之和，假设股价不变，有：
发行新股后的股票数量：
股票的原账面价值就是现在发行在外的股票数乘以每股账面价值20美元。从前面的计算中得知公司将发行615385股新股，并且每股的账面价值为65美元。两者之和即为公司的总的账面价值。再用发行在外的股票数除以总的账面价值，即可得新的每股账面价值： 每股账面价值
现在的
现在的
如果净收入增加600000美元，新的EPS 为：
新的股票价格
现在的市场价值与账面价值比 新的市场价值与账面价值比
会计稀释法发生的原因是发行新股时市场价值与账面价值之比小于1。市场价值稀释是因为公司为一个净现值为负的项目融资，这个项目的成本是4000万美元，净现值是公司新的市场价值减去公司现在的市场价值，即：
b. 当P/E股票的价格保持不变时，EPS 也不发生改变。新的净利润为发行在外的股票数乘以目前的每股盈余，即： 新的净利润
8． 期权根据不同的投资者类型，分别完成下列句子：
a. 买入看涨期权的投资者
b. 买入看跌期权的投资者
c. 卖出看涨期权的投资者
d. 卖出看跌期权的投资者
“看（涨/跌）期权的（买方/卖方）（支付/收取）现金作为以固定价格在固定期限内（购买/出售）特定资产（权利/义务）”
【答案】a. 买入看涨期权的投资者支付现金以获得购买的权利；
b. 买入看跌期权的投资者支付现金以获得出售的权利；
C. 卖出看涨期权的投资者收取现金从而承担出售的义务；
d. 卖出看跌期权的投资者收取现金从而承担购买的义务。
9． 运用CAPM 一只股票的期望收益是14.2%, 无风险利率是4%，而且市场风险溢价是7%。这只股票的贝塔系数必须是多少？
【答案】题中给出了CAPM 方程中除了p 以外的所有值，只需要将这些值代入到CAPM 方程中就可以求出P 。其中，需要注意的一个重要事项就是题中给出了市场风险溢价。市场风险溢价等于市场预期收益率减去无风险利率。不能把市场风险溢价当做市场预期收益率。利用CAPM , 有：
解得
10．现金流量财务现金流量与会计现金流量有何不同? 哪个对于公司分析者更有用？
【答案】主要的不同之处在于对利息支出的处理方式不同。会计现金流量将其视为一个经营性现金流，而财务现金流量则把它当作一种融资性现金流。在会计现金流量情况下，由于利息收入表明一定会计期间的经营所得，所以是一种经营性现金流。在现实中，利息是一种融资费用，
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