当前位置：问答库＞考研试题

一、单选题

1． 在确定企业的资本结构时，应该考虑（ ）。

A. 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金

B. 企业所得税率越低，举债利益越明显

C. 为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资

D. 若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债

【答案】C

【解析】为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资，若采用股票筹资会稀释原有股东的 控制权。在公司经营好时，杠杆公司股东的收益较大，而在公司经营差时，杠杆公司股东的收益较差，因此，企 业的销售不稳定时不应较多地筹措负债资金。举债的利益在于可以免税，企业的所得税率越高，举债利益越明显。若预期市场利率上升，应尽量用长期负债减低筹资成本。

2． 认为当负债比率达100%时，企业价值将达到最大的资金结构理论是（ ）。

A. 平衡理论

B.MM 理论

C. 净收益理论

D. 净营业收益理论

【答案】B

【解析】MM 理论认为，在考虑到税盾的影响时，公司可以通过财务杠杆的不断増加，不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。

3． 当贴现率和内部收益率相等时，则（ ）。

A. 净现值小于零

B. 净现值等于零

C. 净现值大于零

D. 净现值不确定

【答案】B

【解析】内部收益率是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。对于一个具体的项目而言，若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴

现率，项日不能接受。当内部收益率等于贴现率时，项目的净现值为零。

4． 分散化可以充分降低风险，一个分散化的组合剩下的风险是（ ）。

A. 单个证券的风险

B. 与整个市场组合相关的风险

C. 无风险证券的风险

D. 总体方差

【答案】B

【解析】风险包括系统风险和非系统风险，系统风险是不同程度地影响大量资产的风险；非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风险。在充分分散的投资组合中，公司的非系统风险互相抵消，因此剩下的风险是系统性风险，即与整个市场组合相关的风险。

5． 市盈率是投资者用来衡量上市公司盈利能力的重要指标，关于市盈率的说法不正确的是（ ）。

A. 市盈率反映投资者对每股盈余所愿意支付的价格

B. 市盈率越高表明人们对该股票的评价越高，所以进行股票投资时应该选择市盈率最高的股票

C. 当每股盈余很小时，市盈率不说明任何问题

D. 如果上市公司操纵利润，市盈率指标也就失去了意义

【答案】B

【解析】市盈率衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱，因此，较高的市盈率通常意味着公司未来的成长前景不错，但是如果一家公司没有什么利润，其市盈率也可能会很高，因此选择投资时并非市盈率越高越好。

6． 某公司每股盈利为元，同行业可比公司平均市盈率倍数为30, 则该公司的股票价值为（ ）元。

【答案】D

【解析】市盈率又称本益比，是指股票市场价格与盈利的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格/每股收益。因此该公司的股票价值=

二、简答题

7． 请论述无套利定价原则的基本内容以及APT 和CAPM 之间的关系。

【答案】（1）如果市场是有效率的，若某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为而做出相应的调整，重新回到均衡的状态。

也就是说，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。在市场价格回到均衡状态以后，就不存在套利机会，从而形成无套利条件下的合理证券价格。这就是无套利定价原则。

无套利定价原则具有以下三个特征：

①套利活动在无风险的状态下进行，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终损益（扣除所有成本）为零。

②无套利的关键技术是所谓的“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。

③无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。

（2）APT 和CAPM 之间的关系。

APT 即套利定价理论，CAPM 即资本资产定价模型。套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和技术不同，因而二者之间既有联系又有区别。

①套利定价理论和资本资产定价模型的联系

第一，两者要解决的问题相同，两者都是要解决期望收益和风险之间的关系，使期望收益和风险相匹配。

第二，两者对风险的看法相同，套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益和对系统风险的反应相关。

②套利定价理论和资本资产定价模型的区别

第一，套利定价理论（APT ）中，证券的风险由多个因素共同来解释；而在资本资产定价模型（CAPM ）中，证券的风险只用某一证券的相对于市场组合的P 系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处。

第二，套利定价理论（APT ）并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适

用性增多了；而资本资产定价模型（CAPM ）假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者。

第三，套利定价理论（APT ）并不特别强调市场组合的作用；而资本资产定价模型（CAPM ）强调市场组合必须是一个有效的组合。

第四，在套利定价理论（APT ）理论中，资产均衡得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上的；而CAPM 理论则建立在Markowitz 的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。

8． 股东动机你是否同意以下说法：公司的股东将不会希望公司投资一个净现值为负的项目。为什么？

【答案】不同意。如果一个公司有一定的负债，那么承担有风险的项目对公司股东就可能是有益的，即使该项目净现值为负也会使股东占据优势。事实上，此时风险是由公司的债券持有者承担的，因此，股东具有投资这种项目的动机。在这一投资活动中，风险的承担使价值由债权人向股东转移。当破产的成本或概率较高时，股东的这种投资动机将更加强烈。