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一、单选题

1． 下列哪个不是CAPM 的假设？（ ）

投资者风险厌恶，且其投资行为是使其终期财富的期望效用最大

投资者是价格承受者，即投资者的投资行为不会影响市场上资产的价格运动

资产收益率满足多因子模型

资本市场上存在无风险资产，且投资者可以无风险利率无限借贷

【答案】C

【解析】套利定价理论（APT ）假设资产收益率满足多因子模型。套利定价模型的优点之一是它能够处理多 个因素，而资本资产定价模型就忽略了这一点。根据套利定价的多因素模型，收益与风险的关系可以表示为：

式中，代表关于第一个因素的贝塔系数，代表关于第二个因素的贝塔系数，依此类推。

2． 对于i ，j 两种证券，如果CAPM 成立，那么下列哪个条件可以推出 ？（ ）

A. B. C.

【答案】B

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：

式中，是无风险利率，

场收益率或市场风险溢价。对于证券，贝塔的计算公式：

当

3． 某抵押贷款的月利率为

D. 以上答案均不对

【答案】C

第 2 页，共 26 页 其中分别代表证券i ，j 与市场组合回报率的相关系数 其中为市场组合的回报率 分别为证券i , j的收益率的标准差 D. 以上都不是 是市场组合的期望收益与无风险利率之差，称为期望超额市时， 则该抵押贷款的年利率是（ ）。

【解析】根据复利的计息公式，年利率

4． 杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。

A. 总资产报酬率

B. 可持续增长率

C.ROE

D. 销售利润率

【答案】C

【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营及经济效益进行的系统分析评价，其恒等式为：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE ）反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。

5． 某永续年金在贴现率为5%时的现值为1200元，那么当贴现率为8%时，其现值为（ ）元。

A.200

B.750

C.1000

D.1200

【答案】B

【解析】根据永续年金现值的计算公式

：

（元）。因此，当贴现率为8%时，

可得：

二、简答题

6． 增量现金流：你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。

（1）自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700000美元出售。

（2）如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300000美元。

（3）去年用在石墨高尔夫球杆上的研宄开发费用200000美元。

【答案】（1）自有土地是机会成本，如果建新高尔夫厂房就不能出售土地。

（2）这个损失是增量现金流，因为企业必须考虑到引入新产品时现有产品的销售下滑。如果企业进行这个项目，现有的销售收入会减少，因此在项目决策时必须考虑这个减少额。

（3）研发费用不是现金流，因为研宄和开发的费用是沉没成本。过去就已经作出的决定不能改变。他们对项目的决策无关。

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7． 加权平均资本成本与净现值Och 公司正考虑一项项目，该项目将在第一年年末节约350万美元的税后现金流，之后这笔金额将以每年5%的增长率永续增长。公司目标负债权益比为

益资本成本为15%, 税后债务资本成本为权这项成本节约方案在某种程度上较之公司通常实施的项目风险更高；管理层运用客观的方法后在这项风险较高的项目上加入了调整因子，将原有资本成本加上+2%。请问在什么情况下Och 公司应该实施该项目？

【答案】利用负债权益比来计算加权平均资本成本，有：

因为这项成本节约方案在某种程度上较之公司通常实施的项目风险更高，所以要根据额外増加的风险来调整贴现率，已知风险调整因子，则: 项目贴现率

如果这个项目的净现值为正，就接受它。项目的净现值等于流出现金的现值加上流入现金的现值。成本已知，只需得到现金流入现值即可。现金的流入是永续増长年金，永续增长年金的现值方程和股利增长方程是一样的，因此： 未来现金流的现值

如果这个项目的成本低于 美元，Och 公司应该实施该项目，因为这时净现值为正；否则，就应该放弃这个项目。

8． 股东动机你是否同意以下说法：公司的股东将不会希望公司投资一个净现值为负的项目。为什么？

【答案】不同意。如果一个公司有一定的负债，那么承担有风险的项目对公司股东就可能是有益的，即使该项目净现值为负也会使股东占据优势。事实上，此时风险是由公司的债券持有者承担的，因此，股东具有投资这种项目的动机。在这一投资活动中，风险的承担使价值由债权人向股东转移。当破产的成本或概率较高时，股东的这种投资动机将更加强烈。

9． 稀释Metallical Heavy Metal Mining （MHMM ）公司想要进行多元化经营。以下是公司最近的财务信息

MHMM 正在考虑一个与公司有相同市盈率的投资项目。这项投资的成本是1100000美元，公司将通过新股发行筹集资金。投资的回报与MHMM 现有的ROE 相同。公司的每股账面价值、每股市场价值和每股盈余将会如何变化，投资项目的NPV 是多少？是否发生稀释？

【答案】公司的当前

新的净收益的等于乘以新的总权益资本，可得：

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