2017年黑龙江大学证券投资学(同等学力加试)考研复试核心题库
● 摘要
一、概念题
1． 多因素模型（multifactor model）
【答案】多因素模型又称为“多指数模型（Multiple-Index Model ）”，是因素模型（Factor Model ）的一种具体形式。多因素模型认为，任何资产的实际收益率是由多个因素所共同决定的，且该种资产的实际收益率与这些因素之间成线性关系。各种证券收益率之所以相关主要是因为它们都会对这些共同因素起反应。
根据多因素模型，证券i 的收益率取决于K 个因素，其表达式为：
其中为证券/的收益率，为影响证券i 的第K 个因素，是因素敏感度，即证券收益对该因素变化的敏感度，
2． 被动投资策略 为扰动项。
【答案】被动投资策略也称为购买一持有策略。采用这一策略时，投资者以得到市场收益水平为满足，只要简单地选择合适的债券即可。如果投资者较为保守，通常只考虑最高级别的债券。而那些能够并愿意承担风险的投资者，则会考虑投资于较低级别的债券，因为这类债券收益率较高。
被动投资策略适合于利率风险较低的情况。由于收益稳定，价格波动可以忽略不计，再投资收益率风险也很小，购买力风险也较低。如果持有的是一组由多种高级别债券组成的债券组合，则其违约风险也很低。这样，这种投资策略会给投资者提供可以接受的真实收益率。
如果通货膨胀率较高，利率波动幅度加大，被动投资策略就不太合适了。在这种环境下，采用被动投资策略会降低投资者的真实收益率。如果投资者不打算放弃较高的收益，就必须改变投资策略。
3． 有效组合（efficient portfolio）
【答案】有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。
图 有效边界
具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，
则投资者需要在坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者都认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC 曲线段（图）。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。
4． 货币市场互助基金（MMMF ）
【答案】货币市场互助基金英文全称为“Money Market Mutual Funds”。它是一种类似合作社性质的金融组织，基金管理者发行一种股份，并将所获资金投资于货币市场，认购股份者可以分得利润，同时持股者还能对其股份签发支票。MMMF 的股份实际上就是有利息的支票账户。但在法律上，这并非存款，利润也非利息，所以不受利率上限的限制。可见，MMMF 有效地规避了活期存款支票账户不支付利息和利率上限的行政管制，是一种十分有效的金融创新工具。由于MMMF 所具有的这些优点，它在1971年诞生后的几年中便得到了非常迅速的发展，现已成为小额投资者的一种常用投资工具。
二、简答题
5． 简述影响期权价值的主要因素。
【答案】（1）标的股票价格与施权价
施权价指期权合约规定的购入或售出其某种资产的价格。买入期权和卖出期权的内在价值可通过下列公式进行分析。
一个施权价为K , 标的资产的市场价格为S 的买入期权在执行日的价
值为:
或:
同理, 施权价为K , 标的资产市场价格为S 的卖出期权在执行日的价值为:
由这两式可知, 标的股票的市场价格越高, 买入期权的价值越高, 卖出期权的价值越低；期权的施权价越高, 买入期权的价值越低, 卖出期权的价值越高。
（2）标的股票价格变化范围
对股票持有者来说, 他们要承受价格上升和下降两方面的影响, 价格波动越大, 所承受的风险也越大, 因此股票的价值会相应降低。而对期权持有者来说, 由于他们在执行期权的问题上只有权利, 没有义务, 因此, 他们在标的股票价格变动时只在情况有利时受益, 而不会在情况不利时受损。这样, 在标的股票价格变动范围增大时, 虽然正反两方面的影响都会增大, 但由于期权持有者只享受正向影响增大的好处, 因此, 期权的价值随着标的股票价格变动范围的增大而升高, 这种情况可由图来说明。
图
图中的K 为施权价
,
小。
对买入期权来说, 只有当S>K时期权的价值才为正。显然, 当标的股票的价格分布由
为
（3）距到期日的时间距离
距离期权到期日的时间越长, 标的股票价格发生变化的可能性越大。由于期权持有者只会在标有股票价格的变动中受益, 因此, 距离期权到期日的时间越长, 期权的价值越高。
（4）利率
利率的大小直接影响未来收益或支出的现值。利率越高, 买入期权的持有者在未来执行期权时所支付的施权价的现值越低, 故买入期权的价值越高。而对卖出期权持有者来说, 他在未来执行期权时所得到的施权价的现值随利率升高而降低的结果, 使卖出期权的价值降低。
（5）现金股利
股票期权受到股票分割（拆股）和股票股利的保护, 即当标的股票的数量因股票分割或发放股票股利而增加时, 期权的数量也要做相应的调整, 以保护持有者的利益。因此, 股票期权的价值不受上两项活动的影响。但股票期权不受现金股利的保护, 因此, 当标的股票的价格因公司发放现金股利而下降时, 买入期权的价值下降, 卖出期权的价值上升。
6． 简述发展投资基金对我国经济的作用。
【答案】投资基金是指由不确定多数投资者不等额出资汇集成基金（主要是通过向投资者发行股份或受益凭证方式募集）, 然后交由专业性投资机构管理的凭证。
投资基金在我国作为一种新的投资工具, 已有十多年的发展历史, 在这个过程中, 我国投资基金发展十分迅速。发展投资基金对我国经济的作用主要体现在以下几个方面:
（1）引导居民由储蓄向证券投资转化。居民储蓄的下降使投资基金的比重上升, 随着我国投资基金的发展, 投资基金对银行存款的吸收作用日益增强, 尤其是在企业存款方面, 投资基金成为
为标的股票市场价格的分布函数, 用于描述其变化范围的大变时, S ＞K 的可能性增大, 因此, 买入期权的价值增大。对卖出期权也可以做类似的分析。