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一、概念题

1． 留存收益比率

用于扩大再生产。其计算公式为

2． 外汇远期合同

【答案】外汇远期合同是指外汇买卖双方签订的固定价格远期外汇买卖合同。双方约定在未来某一特定日期（交割日）、按照合同中协定的价格、交割（以一种货币兑换另一种货币）一定数量和种类的货币。它是买卖双方进行远期外汇交易的依据，其主要内容包括：①合同当事人。合同双方的机构名称、地址及法人代表都应在合同中注明。②合同期限。远期外汇买卖的期限一般是从一个月到十二个月不等，按整月签订。合同一经签订就必须依期履行，如果有一方在到期前要求转期或取消合同，由此造成的损失由违约方承担。③合同汇率。合同中要注明买卖双方协定的远期汇率。一般都按外汇银行报出的不同期限的远期汇率签约，个别情况下双方也可以讨价还价。④合同数额。合同中需要标明双方买卖货币的数量，到期按此进行交割，不能随意更改。⑤交割日。远期合同的交割日通常是按月而不是按天计算，即交割日应确定为到期月中与成交日相同的日期。如果这个日期在到期曰不是营业日，则顺延一天。⑥履约保证金。银行在卖出远期合同时，为防止汇价剧烈波动时客户毁约使银行遭受损失，而要求信誉不好或不太了解的客户缴纳的占交易金额一定比例的抵押金。

3． 泡沫理论（bubble theory）

【答案】泡沫理论是描述经济的虚假繁荣（即泡沫经济）和价格的虚假上涨（即经济泡沫）的一种金融理论。这一理论认为，泡沫的具体表现是证券的价格有时大大高于其真实价值，经济及金融市场过热，形成虚假繁荣，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。17世纪荷兰的“郁金香狂潮”和18世纪英国的“南海泡沫”就是历史上两起最有名的泡沫事件。

泡沫经济常常误导资源配置，造成资源的极大浪费，并引起社会分配严重不公，损害经济长期增长。

4． 调整净现值（adjusted present value，APV ）

【答案】调整净现值是指利用调整净现值法计算出的净现值，即一个项目为杠杆企业创造的价值（APV ）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV ）加上筹资方式的连带效应的净现值。调整净现值法中不同类别的现金流量分别采用不同的贴现率进行贴现，而不是对所有的现金流量按

第 2 页，共 49 页 留存收益比率与支付比率之和为1。 【答案】留存收益比率是指留存收益与盈利的比率，即每年公司有多大比例的盈利留在公司

统一贴现率进行折现。

5． 风险溢价

【答案】风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

6． 资本回报率

【答案】资本回报率是指一个企业的税后净利润与股东权益的比率，表示的是股权投资所获得的回报，它是用来计量股东投资的收益情况的一个重要指标，也是投资者评价管理层业绩的重要标准，是投资决策的重要参考依据。

7． 货币互换（currency swaps）

【答案】货币互换又称“货币掉期”，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。换句话说，是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同但货币不同的债务资金之间的调换，实际 中也进行不同利息额的货币调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。货币互换的条件包括存在品质加码差异，相反的筹资意愿，以及对汇率风险的防范。

货币互换是包括交换利率支付在内的两种货币之间的交易，一般是持续至少一年。首先是合约开始，按一定 即期汇率进行本金的交易；其次在合约有效期内，按照既定的日期进行一系列的交换利率支付，例如在固定对固 定利率的货币互换中，双方在合约到期后，按合约规定的本金数量和相应的固定利率交换利率支付；最后，当合 约到期后，双方按初始的即期汇率交换回本金数额。一般地，货币互换通过做市商作为中介者来实现双方委托人的交易，以规避双方的信用风险。做市商从中赚取一个差价，称为互换率或互换差价。

货币互换是一项常见的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低筹资成本的目的。

8． 欧洲货币（Eurocurrency ）

【答案】欧洲货币是指存放在发行国之外的金融机构里的并且不受该货币发行国政府金融法令限制的各类资金的总称。由于这种境外存放业务开始于欧洲，因而得名。例如，欧洲美元一最为广泛使用的欧洲货币，就是存放在美国境外的不受美国政府法令限制的美元存款或从这些银行获取的美元贷款。

9． Spot Exchange Dealings

【答案】Spot Exchange Dealings中文译为“外汇即期交易”，又称“现汇交易”，是“外汇远期交易”的对称，指在外汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易形式。其基本作用是：满足

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临时性的付款需要，实现货币购买力国际转移；通过即期外汇交易调整多种外汇的头寸比例，保持外汇头寸平衡以避免汇率波动的风险；利用即期外汇交易与远期交易的配合，进行外汇投机，牟取投机利润。外汇即期交易的方式可分为：汇出汇款、汇入汇款、出口收汇和进口付汇四种类型。

10．场景分析

【答案】场景分析是指分析人员在因素基数值的基础上，分别确定一组“差”的情况（比如

，然后分别销售低、售价低、成本高等）和一组“好”的情况（比如销售高、售价高、成本低等）

计算“差”和“好”两种情况下的净现值，并将计算结果与基数净现值进行比较的一种分析方法。简单地说，场景分析是一种变异的敏感性分析，它考察一些可能出现的不同场景，每种场景综合考虑了各种变量的影响。在实务中，这种方法一般是通过计算机模拟计算完成的。

场景分析可为估算项目风险提供数据，但这种方法只考虑项目的几个离散情况，其分析结果有时不能完全反映项目的风险程度。

二、简答题

11．个人税收、破产成本与公司价值Overnight 出版公司（OPC ）拥有250万美元的剩余现金。公司计划运用该现金赎回其在外负债或是回购权益。公司负债由一家机构所持有，该机构愿意将该项负债以250万美元的价 格回售给OPC , 而且不收取任何交易费用。一旦OPC 成为全权益公司，它将永远保持无杠杆的状态。如果OPC 未赎回负债，公司将用250万美元回购其在公开市场上发行的部分股票。回购股票同样没有交易成本。不管公司资本结构如何，公司都可以永远保持每年1300000美元的息税前利润（EBIT ）水平。公司每年年末都立即将所有的盈利作为股利发放。OPC 的公司税率为率为而公司无杠杆权益的必要收益率为公司利息收入的个人所得税税公司权益分配没有相应税收。假定不存在破产成本。

a. 如果公司选择赎回其全部负债，成为一家全权益公司，OPC 的价值是多少？

b. 如果OPC 决定回购股份，而非赎回负债，那么公司价值又是多少？（提示：运用杠杆公司价值的等式，包括上一题中个人利息收入的所得税）

c. 假定预计破产成本的现值为400000美元。这会如何影响OPC 的决策？

【答案】a. 如果公司打算赎回其全部债务，它将变为无杠杆公司，这个全权益公司的价值为流向权益所有者的税后现金流的现值，即:

b. 由于没有破产成本，因此杠杆公司的价值为：

c. 破产成本不会影响无杠杆公司的价值，因为这样的公司不会被迫破产。而杠杆公司考虑破产成本的价值将变为：

（美元）

在存在破产成本的情况下，公司将选择全权益的计划即公司将赎回全部债券。

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