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一、概念题

1． 可转换性

【答案】债券的可转换性是指债券的持有者可用债券来交换一定数量的普通股股票的特性。每单位债券可换得的股票股数称为转换率（conversion ratio），可换得的股票当前价值称为市场转换价值（market conversion valtle ），债券价格与市场转换价值的差额称为转换损益（conversion premium ）。例如投资者可以从公司股票的升值中受益。

可转换债券息票率和承诺的到期收益率通常较低。但是，如果从转换中获利，则持有者的实际收益率会大于承诺的收益率。

2． 行为金融学

【答案】（1）行为金融学是关于心理因素如何影响金融行为的研究，是心理学在金融行为中的运用。它是一种研究金融市场的新方法，部分解决了传统金融理论所不能解释的一些问题。广义地看，行为金融学是行为理论与金融分析相结合而形成的研究方法与知识体系，是金融学和心理学相结合而产生的交叉学科。

（2）行为金融学的研究对象可归纳为三个层次：①个体的有限理性和生态特征、个体和群体行为与非完全市场；②金融市场的异常现象；③投资者的套利策略。个体的有限理性和生态理性特征、个体和群体行为与非完全市场是金融市场异常现象产生的原因，而投资者的套利策略之所以能够获得超额回报，是由于它们利用了金融市场中的反常现象。

3． 债券定价原理

【答案】1962年马尔基尔（Malkiel ，1962）最早系统地提出了债券定价的5个原理。至今，这5个原理仍然被视为债券定价理论的经典。

原理一:债券的价格与债券的收益率成反比例关系。即当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之。当债券价格下降时，债券的收益率上升。

原理二:当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

原理三:随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递増的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

原理四:对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动。收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。

原理五:对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系。换言

之，息票率越高。债券价格的波动幅度越小。

4． 即期利率

【答案】即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。它是某一给定时点上无息证券的到期收益率。

债券有两种基本类型：有息债券和无息债券。购买政府发行的有息债券，在债券到期后，债券持有人可以从政府得到连本带利的一次性支付，这种一次性所得收益与本金的比率就是即期利率。购买政府发行的无息债券，投资者可以低于票面价值的价格获得，债券到期后，债券持有人可按票面价值获得一次性的支付，这种购入价格的折扣额相对于票面价值的比率则是即期利率。

5． 资产组合的有效边界

【答案】资产组合的有效边界又称为有效集，是可行集的一个子集。具体来说，有效边界指

在平面上，由全部有效证券组合（efficient portfolio）所对应的点连接而成的曲线。有效边界包括了在整个可行集中所有风险一定的情况下，其期望收益率最高，或者期望收益率一定时其风险最低的证券组合。投资者根据马柯威茨均值—方差筛选原则，“在给定相同期望收益率水平的组合中选择方差最小的组合；在给定相同方差水平的组合中选择期望收益率最高的证券组合。”从可行域中筛选出的组合构成可行域的左边界的顶部，这个顶部被称为有效边界。有效前沿以外的所有证券组合均不是有效的，投资者在进行证券组合选择（portfoli ·selection ）时可以不予考虑，也就是说，投资者在进行证券组合选择时，只需考虑有效前沿上的证券组合即可。

6． 剩余索取权

【答案】剩余索取权（residual claims）是指股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权力。

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。在公司破产的情况下股东通常将一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人财产也不受追究。

7． 公司型基金

【答案】公司型基金指按照公司法以公司形态组成，通过发行股份的方式募集资金而设立的一种基金。一般投资者为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。

公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金业务。

8． 卖空

【答案】卖空是指投机者在预测到某种商品（包括证券、外汇等金融商品，以及农产品、矿产品等一般商品）的价格将下跌的情况下，先通过信用交易抛卖自己并未持有的商品，或者大量

抛卖超过其本身持有量的此种商品，准备日后以低价购入补进，以期赚取价差利润的一种投机行为。由于此类交易有相当大的风险，为了保护其他市场参与者的利益以及维持市场稳定，投机者在进行卖空交易时必须提供一定比例的保证金，以确保交易的顺利进行和市场的稳定。

二、简答题

9． 简述人民币的升、贬值对我国国际收支的影响。

【答案】一国货币汇率的变动对其国际收支的影响是多方面的。汇率的升值与贬值是一个问题的两个方面，它们方向相反，作用也正好相反。现以汇率贬值为例，从一般理论到实际情况，分析人民币汇率的变动对我国国际收支的影响。

（1）人民币贬值对贸易收支的影响。一国汇率变化对其国际收支的一个最为直接也是最为重要的影响是对贸易收支的影响。这一影响一般表现为，在满足马歇尔-勒纳条件并且存在闲置资源的条件下，一国货币贬值能够促进本国商品的出口，并能自动抑制外国商品的进口，从而能够起到改善本国贸易收支差额的作用。

对出口而言，人民币贬值后，一方面，等值人民币的出口商品在国际市场上能够比贬值前折合更少的外币，使我国商品在国际市场的销售价格下降，竞争力增强，出口扩大；另一方面，如果我国出口商品在国际市场上的外币价格保持不变，则人民币贬值会使等值外币收入兑换成比贬值前更多的人民币收入，使我国出口商的出口利润增加，从而使其出口积极性提高，出口生产扩大。

对进口而言，其作用与出口正好相反。人民币贬值后，一方面，以外币计价的进口商品在我国销售时能够折合的人民币价格比贬值前提高了，导致我国进口商成本增加、利润减少，从而引起进口数量相应减少；另一方面，如果维持原有的人民币售价，则需要压低进口品的外币价格，这势必会招致国外出口商的反对，从而降低我国进口商的积极性，减少进口。因此，本币贬值会自动地抑制商品的进口，并促使部分对进口品的需求转向本国的进口替代品。

从人民币贬值的实际效果来看，通常贬值能够对我国的贸易收支起到一定的推动作用。这主要是由贬值之后出口品（主要是中低档劳动密集型商品）的增长引起的。但由于我国对进口品的需求弹性较低，并且受到结构性因素的制约，进口对于贸易收支的改善作用并不明显。

（2）人民币贬值对非贸易收支的影响。货币贬值对经常账户中旅游和其他劳务收支状况，也会起到改善作用。因为，贬值之后，外国货币的购买力相对提高，贬值国的商品、劳务、交通、导游和住宿等费用，就会变得相对便宜，因而增加了一国旅游和无形贸易对外国居民的吸引力，促进了本国对外非贸易收入的增加；另一方面，贬值后，国外的旅游和其他劳务开支对本国居民的吸引力相对减弱，从而抑制了本国对外的非贸易支出。但是，贬值对一国的单方面转移收支却可能因为贬值而产生不利影响。以外国侨民赡家汇款收入为例，贬值后，一单位外币所能换到的人民币增加，对侨民而言，一定的以人民币表示的赡家费用就只需要用较少的外币来支付。这就意味着我国的外币侨汇数量将会下降。

1单位外币可以折合更多的人民币，（3）人民币贬值对国际资本流动的影响。人民币贬值后，