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一、选择题

1． 某公司上一年度每股收益为1元，公司未来每年每股收益以5%的速度增长，公司未来每年的所有利润都分配给股东。如果该公司股票今年年初的市场价格为35元，并且必要收益率为10%，那么（ ）。

A. 该公司股票今年年初的内在价值约等于39元

B. 该公司股票的内部收益率为8%

C. 该公司股票今年年初市场价格被高估

D. 持有该公司股票的投资者应当在明年年初卖出该公司股票

【答案】BC

【解析】该公司股票今年年初的内在价值_

公司股票的内部收益率为r ，则解得：（元）。设该因此该公司股票价格被高估，投资者应当在今年年初卖出该公司股票。

2． 如果证券A 的投资收益率等于7%、9%、10%和12%的可能性大小是相同的，那么，（ ）。

A. 证券A 的期望收益率等于9.5 %

B. 证券A 的期望收益率等于9.0%

C. 证券A 的期望收益率等于1.8%

D. 证券A 的期望收益率等于1.2%

【答案】A

【解析】可以用观察法，由于四个投资收益率是等可能的，所以证券A 的期望收益率为这四项的平均数，明显的可以判断出A 项正确。或者采用计算方法，即：

3． 下列关于有效边界的说法正确的有（ ）。

B. 有效边界上的证券组合即是投资者的最优证券组合

C. 对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好

D. 有效边界上的不同组合按共同偏好规则不能区分优劣

【答案】ACD

第 2 页，共 19 页 A. 有效边界是在证券组合可行域的基础上按照投资者的共同偏好规则确定的

【解析】证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合，它为投资者提供了一切可行的组合投资机会，投资者需要做的是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。不同的投资者对期望收益率和风险的偏好有所区别，因而他们所选择的最佳组合将有所不同。

4． 现代组合投资理论认为，有效边界与投资者的无差异曲线的切点所代表的组合是该投资者的（ ）。

A. 最大期望收益组合

B. 最小方差组合

C. 最优证券组合

D. 有效证券组合

【答案】C

【解析】无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合，相对于其他有效组合来说所在的无差异曲线的位置最高，该有效组合便是使投资者最满意的有效组合。

5． 证券投资组合的期望收益率等于组合中各证券期望收益率的加权平均值，其中对权数的描述正确的有（ ）。

A. 所使用的权数是组合中各证券的期望收益率

B. 所使用的权数是组合中各证券未来收益率的概率分布

C. 所使用的权数是组合中各证券的投资比例

D. 所使用的权数可以是正，也可以为负

【答案】CD

【解析】所使用的权数可以是正，也可以为负，为负表示卖空。

二、计算题

6． 假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为20%、25%和0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数。什么情况使这个证券组合的标准差最大？最小？

【答案】由两个证券组成的证券组合其标准差为

因为相关系数p 的取值范围介于-1与+1之间，所以当两种证券完全正相关时（即

组全的标准差最大为：

而当两种证券完全负相关时（即），该组合标准差最小:

第 3 页，共 19 页 ）该

7． 假设一种无红利支付的股票目前的市场价格为20元，无风险连续复利年利率为11%, 试求该股票4个月期远期价格。

【答案】根据无红利支付股票远期价格计算公式：

该股票4个月远期价格

8． 请解释消费资本资产定价模型的经济含义。

【答案】直观上理解ICAPM 的数学分析基于以下观察:给定一条最优路径，个人会极力把消费的边际效用设定为财富的边际效用（包络条件\因而财富的效用是这种理论的基本点，而这恰恰是CCAPM 的核心，关键的假设可以被清楚地识别出来。给定财富和当前状态，一个间接效用函数就描述了通过最优决策获得的个人未来（终身）效用的当前价值。沿着这条最优路径，个人总是以资产收益与财富的边际效用变化之间的相关关系，来评估它们的价值。

如果一种资产的收益支付，在消费达到最高时也达到最高（即完全正相关的消费），那么这种支付其实是最不需要的，因而它也是最不值钱的。换句话说，当消费的边际效用很低时，它的价值（价格）也就较低，投资者会对它要求比其他资产更高的均衡收益率。因此CCAPM 实际上就是这种诠释的最佳代表。因为效用是时际可加的，任何时刻t 的消费是该时刻边际效用的一个充分的指标（统计量）。而在跨期经济中，财富却起不到这个作用，因为引致的财富效用函数是状态变量决定的，因此投资机会集的质量也会影响一单位支付的边际效用。

而在单期的CAPM 中，既然实现的财富是所有可能出现的状态变化的结果，个人就可以通过评估资产对未来财富的边际贡献，来决定对它们的持有比例。CCAPM 提供了对静态模型的恰当等价物:消费是跨期模型的关键，就相当手静态模型中财富的作用。在单期模型中，假定最终财富全部被消费掉，如同那时个人以资产对财富的边际贡献来评估资产价值一样，在跨期经济中，人们采用的是资产对消费的边际贡献率。

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