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一、简答题

1． 项目分析与通货膨胀率Sony 国际公司拥有一项投资机会，以生产新的高清电视（HDTV ）。今年1月1曰所需要的投资额为1.75亿美元。公司将在未来4年中采用直线折旧法将该项投资折旧至账面值为0。项目结束后，该投资没有再售价值。公司对应的税率为34%。每台电视的价格将为550美元，同时在项目使用期限内不会改变。第1年的劳动力成本将为每小时16.75美元，同时将以2%的实际年利率增长。第1年的能耗成本将为每物理单位4.35美元，同时将以3%的实际年利率增长。通货膨胀率为5%，每年年末账款收入都能收回，成本都已经支付。参照以下公司的生产时间表：

假设Sony 公司的实际折现率为8%，计算该项目的净现值。

【答案】本题已经给出了实际收入和成本以及实际増长率，因此解决本题的最简便方法是计算净现值的实际值。由于计算出的净现值为名义值，所以要找到名义增长率，把所有实际值转换成名义值。实际劳动力成本将以每年2%的实际年利率增长，实际能耗成本将以每年3%的实际年利率増长，故每年的实际成本如下：

折旧税盾也会影响公司的税后现金流。所以为了得到与项目相关的现金流现值，需要把折旧税盾的现值加总到公司的收入和支出的现值中。该公司每年的折旧为：

折旧为名义现金流，为了找出每年的实际折旧额，要用通货膨胀率为名义现金流折现，由此得出每年的实际折旧额如下：

现在可以得出实际的预期利润表。把折旧加回净利润中可得每年的经营性现金流量。如下表所示，得到每年的总现金流：

利用总的现金流计算净现值：

（美元）

2． SML 假设你观察到如下情况：

假设这些证券的定价都正确。根据资本资产定价模型，市场的期望收益是多少？无风险利率是多少？

【答案】题中给出了两种资产的期望收益，把它们代入到CAPM 等式得到两个方程和两个未知数。利用代数的方法，求解该方程组。从Repete 公司方程中可得市场的期望收益表达式。接下来，将市场的期望收益代入到Pete 公司方程，从而求出无风险利率。既然有了无风险利率，再把它代入到原来Repete 公司的CAPM 表达式就可以得到市场的期望收益了。

利用CAPM 有下面两个等式：

解得

二、论述题

3． 在财务分析时，为什么要确定财务分析评价标准？实务中，可供选择的财务分析评价标准有哪些？

【答案】财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，依照一定的标准对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。财务分析是财务管理的重要方法之一，它是对企业一定期间的财务活动的总结，为企业进行下一步的财务预测和财务决策提供依据。

在财务会计中，必须确定一定的评价标准，这是因为，只有通过一定的标准，才能使分析出来的数据具有可比性，为投资者和债权人所理解。通过一系列评价标准，可以反映企业一定时期的财务状况，揭示企业生产经营 活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，为企业生产经营决策和财务决策提供重要的依据；可以为投 资者、债务人和其他有关部门的人员提供系统的、完整的财务分析资料，便于他们更加深入地了解企业的财务状

况、经营成果和现金流量情况，为他们作出经济决策提供依据；可以检查企业内部各职能部门和单位完成财务计 划指标的情况，考核各部门和单位的工作业绩，以便揭示管理中存在的问题，总结经验教训，提高管理水平。

财务分析的标准主要是评价企业偿债能力、营运能力、获利能力以及综合能力的一系列指标。具体有：

（1）偿债能力指标

①流动比率。流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债 ×lOO%。

②速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比率。其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债×l00%= （流动资产-存货）/流动负债×lOO%。

③资产负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比率。其计算公式如下：资产负债率=负债总额/资产总额 ×lOO%。

④股东权益比率。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。可用下列公式来计算：股东权益比率=股东权益/资产总额×lOO%。

⑤权益乘数。权益乘数是股东权益比率的倒数，即资产总额是股东权益的多少倍。其计算公式为：权益乘数 =资产总额/股东权益×100%。

⑥利息保障倍数。利息保障倍数是息税前利润与利息费用的比率，或为利润总额和利息费用之和与利息费用的比率。其计算公式为：利息保障倍数=息税前利润/利息费用×100%。

（2）营运能力指标

①存货周转率又称存货利用率，是企业一定时期的产品销售成本与平均存货的比率。其计算公式为：存货周转率=产品销售成本/平均存货。

②应收账款周转率是企业销售收入总额与平均应收账款额的比率。它反映了企业应收账款的流动程度。其计算公式为：应收账款周转率=销售收入总额/平均应收账款余额。

③固定资产周转率是销售收入总额与平均固定资产净值的比率。它反映的是全部固定资产的利用效率。其计算公式为：固定资产周转率=销售收入总额/平均固定资产净值。