2017年北京大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
● 摘要
一、单选题
1． 面值为100元的永久性债券票面利率是10%，当市场利率为8%时，该债券的理论市场价格应该是（ ）。
A.100
B.125
C.110
D.1375
【答案】B
【解析】该债券的理论市场价格应该是
2． 认为当负债比率达100%时，企业价值将达到最大的资金结构理论是（ ）。
A. 平衡理论
B.MM 理论
C. 净收益理论
D. 净营业收益理论
【答案】B
【解析】MM 理论认为，在考虑到税盾的影响时，公司可以通过财务杠杆的不断増加，不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
二、概念题
3． 次级抵押债券
【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求 偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是 在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或 清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。
美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场。次级市场的 规模大致在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。
4． 泡沫理论（bubble theory）
【答案】泡沫理论是描述经济的虚假繁荣（即泡沫经济）和价格的虚假上涨（即经济泡沫）的一种金融理论。这一理论认为，泡沫的具体表现是证券的价格有时大大高于其真实价值，经济及金融市场过热，形成虚假繁荣，最终价格跌到原有的水平，从而给投资者造成大量损失。17世纪荷兰的“郁金香狂潮”和18世纪英国的“南海泡沫”就是历史上两起最有名的泡沫事件。
泡沫经济常常误导资源配置，造成资源的极大浪费，并引起社会分配严重不公，损害经济长期增长。
三、简答题
5． 净现值与降低浮差No more books集团公司与Floyd 银行达成了一项协议，其中银行每天处理400万的 回收账款，同时要求400000美元的补偿性余额。No more books公司正考虑终止该协议，并将东区部门划分出去，这样一来，就会有两家新银行来处理公司业务。A 银行和B 银行每天处理200万的回收账款，同时每家银行所要求的补偿性余额都为250000美元。Cookie Cutter公司的财务管理层预期，如果将东区部门划分出去，那么公司的账款回收期将缩短一天。公司是否应该采用新系统？年度净节余会是多少？假定国库券利率为每年5%。
【答案】因为新系统将会使回收款项的时间缩短一天，公司这项新的安排（将东区部门划分出去）产生的收益是加快回收账款产生的浮差4000000美元。成本是在原有基础上新增加的补偿性余额。所以
公司应该采用新系统。年度净节余是净现值乘以年利率，所以
6． 购买力平价假设未来几年墨西哥的通货膨胀率比美国高3%, 其他条件不变，墨西哥比索同美元之间的 汇率将发生什么样的变化? 你这样回答的理论依据是什么？
【答案】根据相对购买力平价学说，汇率将会上升，因为在未来将会花费更多的比索来换取1美元。
7． 股利与资本利得如果1美元股利和1美元资本利得具有相同的市场价值，那么不同股利支付率的公司将吸引不同的投资追随者。投资追随者都是相似的，因此公司不能通过改变股利政策来增加价值。然而，实证研宄表明，股利支付率与公司其他特征之间具有较强的相关性。例如，高速成长的小公司在其上市初期的股利支付率几乎总是为0, 所有盈利都再投资于经营业务。如果股利政策是无关的，请解释这一现象。
【答案】快速成长的小公司的资本投资需求是非常高的，因此，股利支出会减少其投资选择从而影响公司的成长性。此外，选择发行股票以支付股利会产生发行成本。因此，在公司的快速成长阶段，选择零股利支付率对这样的小公司及其投资者的境况都比较好，此时，公司将仅对低股利追随者具有吸引力。
关于快速成长小公司的例子说明，存在发行成本时股利政策是相关的。事实上，一旦MM 定
理的内在假设没有满足，股利政策就可能是相关的。
8． 债务资本成本你如何确定公司的适当的债务资本成本? 公司公开发行债务和私募发行债务有何不同? 如果公司是通过向机构投资商私募发行的债券，应该如何计算公司的债务资本成本？
【答案】如果公司发行新债务，适当的税后的借贷成本就是利率。因此，如果杰出债券的YTM 是公开的，公司能准确的估计其债务成本。如果债券是私募发行，该公司仍能通过以下的几种方法估计其成本：（1）观察类似的公司在类似的风险等级下的借贷成本；（2）观察相同的信用等级公司的平均成本；（3）咨询分析师和投资银行家。当公司发行两种以上的债务的时候，即使其债务是公开交易的，成本也很难估计。因为没有两种债券的收益是完全相同的。
四、计算题
9． 变动增长率Storico 公司刚刚支付了每股4.20美元的股利。公司将在明年将股利提高20%, 同时还将在之后降低公司的股利增长率，每年降低5个百分点，直至达到5%的行业平均股利增长率，而后公司将永远保持这一固定增长率。如果Storico 公司股票的必要收益率是12%，请问公司股票今天的每股股价是多少？
【答案】该股票有不同增长率，股利增长率在头四年中年年变化。由于股利增长率在第三年以后变得稳定，可以得到第三年的股票价格。第三年的股票价格是第四年的股利除以必要收益率与固定增长率之差。所以，第三年的股价为：
当前的股票价格是前三年的股利现值加上第三年股票价格的现值之和，所以：
10．在一个时期，美国金融市场上的3个月美元定期存款利率为12%，英国金融市场上的3个月英镑定期存款利率为8%，假定当前美元汇率为
【答案】比较两种投资方案：
10万英镑投资英国，三个月后可获本利和：
10万英镑投资美国，并同时在远期外汇市场进行套期保值，三个月后可获本利和：
因此存在套利机会，应将10万英镑投放于美国金融市场，并同时进行套期保值即可获得本利和英镑，可比投放于英国金融市场多获利（英镑）。
11．A 公司的资金机会成本为12%, 它目前的销售条件为“net/10, EOM”。（这表示本月底之前发的货必须在下月的第10天之前付款）。企业的年销售额为1000万元，其中80%为赊销并且在一年中均匀地分布。目前的平均 收账期为60天。如果A 公司提供信用条件“2/10, net/30”，则
3个月的美元期汇贴水为10点。试问：是否存在无风险套利机会？如果存在，一个投资者有10万英镑，可以获利多少？