2017年北京大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题
● 摘要
一、单选题
1． 分散化可以充分降低风险，一个分散化的组合剩下的风险是（ ）。
A. 单个证券的风险
B. 与整个市场组合相关的风险
C. 无风险证券的风险
D. 总体方差
【答案】B
【解析】风险包括系统风险和非系统风险，系统风险是不同程度地影响大量资产的风险；非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风险。在充分分散的投资组合中，公司的非系统风险互相抵消，因此剩下的风险是系统性风险，即与整个市场组合相关的风险。
2． —项资产的值为无风险利率为市场指数收益率为则该项资产的预期收益率为（ ）。 A.
B.2%
C.15% D.
【答案】A
【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：
二、概念题
3． 权益贝塔（equity beta）
【答案】权益贝塔是指企业股票的贝塔系数。有资产贝塔公式：
杠杆企业，权益/（负债+权益）一定小于1, 所以
有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。
4． 增量内部收益率（incrementallRR ）
【答案】增量内部收益率是増量现金流的内部收益率，即使金额相对较大预算所増加的投资
第 2 页，共 28 页 对于将上式变形，有：
等于增量现金流现值的贴现率。它是内部收益率法的一种扩展或体现，基本原理与内部收益率相似，用公式表示为：
其中，为第t 期的增量现金流；IIRR 为增量内部收益率；C 为预算较大项目超过预算较小项目的初始投资额。
三、简答题
5． 有效市场假说你的经纪人说一家管理好的公司比一家管理差的公司更适合投资。作为佐证，你的经纪人引用了最近一个对8年前行业杂志排名的国内最好的100家小规模制造商的研究。在后来8年，这100家公司并没有获得比正常市场更高的收益。你的经纪人接着说，如果这100家公司管理得好，它们应该获得高于平均的收益。如果市场是有效的，你同意你的经纪人的观点吗？
【答案】不同意经纪人的观点。小型制造企业的收益情况是公开的信息，在市场有效的情况下，股票的价格已经反映了所有有用的信息，这样没有人能获得超常收益。也就是说，在市场有效的情况下，这些公司不能获得高于平均水平的收益。
6． 实物期权公共事业公司常常面临建设以煤或油，或者两者为燃料的新工厂的决策。如果煤和
，建设一家以煤或油为燃料的工厂的决策的价值是多少? 如果煤价和油价的石油的价格都高度波动
相关系数上升，这项期权的定价会发生什么变化？
【答案】期权的价值随着煤价和油价的波动性的増加而增加。随着煤价和油价的波动性的増加，燃油的期权价值也增加。可是如果煤价和油价高度相关，期权的价值将下降。如果煤价和油价同时都增长，这种替代期权将变得缺乏价值，因为公司只能节省更少的资金。
7． 净营运资本和资本性支出公司在某个年度净营运资本的变动额有可能为负吗？（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况? 净资本性支出呢？
【答案】有可能。例如，如果一家公司在存货管理方面变得更有效，其所需的库存量将有所下降。同样，如果该公司能更好地回收应收账款的话也会产生相似的效果。一般来说，任何一项能导致净营运资本变动额相对下降的措施，都会产生这样的效果。负的净资本支出将意味着更多的长期资产比购买时具有流动性。
8． 简答股权融资偏好影响。
【答案】（1）优序融资理论暗示了管理者偏好内部融资胜于外部融资，如果需要外部融资，管理者倾向于选择最 安全的证券比如债务。公司可以积累闲置财务资源，以避免外部融资。
（2）股权融资偏好在企业投资与经营方面具有以下优势：
①股权融资需要建立较为完善的公司法人治理结构。公司的法人治理结构一般由股东大会、董事会、监事会、高级经理组成，相互之间形成多重风险约束和权利制衡机制，降低了企业的经营风险。
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②在现代金融理论中，证券市场又称公开市场，它指的是在比较广泛的制度化的交易场所内，对标准化的金 融产品进行买卖活动，是在一定的市场准入、信息披露、公平竞价交易、市场监督制度下规范进行的。与之相对 应的贷款市场，又称协议市场，亦即在这个市场上，贷款者与借入者的融资活动通过直接协议完成。在金融交易 中，人们更重视的是信息的公开性与可得性。所以证券市场在信息公开性和资金价格的竞争性两方面来讲优于贷 款市场。
③如果借贷者在企业股权结构中占有较大份额，那么他运用企业借款从事高风险投资和产生道德风险的可能 性就将大为减小。因为如果这样做，借款者自己也会蒙受巨大损失，所以借款者的资产净值越大，借款者按照贷 款者的希望和意愿行事的动力就越大，银行债务拖欠和损失的可能性就越小。
（3）股权融资和其他融资方式相比，具有以下的特征：
①筹集的资金具有永久性，无到期日，不需归还，这对保证公司的长期稳定发展极为有益； ②没有固定的股利负担，股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定，没有固定的到 期还本付息的压力，给公司带来的财务负担相对较小；
③更多的投资者认购公司的股份，使公司资本大众化，分散了风险；
④发行新股，可能会稀释公司控制权，造成控制权收益的损失；
⑤股权融资的成本一般较高。
四、计算题
9． 保险公司推出一种新的保险险种：家长从小孩读初一开始，中学六年内每年年末到保险公司存入一笔钱，到小孩考上大学后四年内每年年初由保险公司给小孩3000元助学金。设利息率为10%。问：（1）家长从初一开 始每年年末应向保险公司存入多少钱？（2）若小孩未考上大学，保险公司在小孩高中毕业后的那一年年末将这一笔钱的本利一次归还给保户，共多少钱？ 利息系数表（未给的系数用公式自行计算）：
【答案】（1）设家长从初一开始每年年末应向保险公司存入X 元，贝IJ :
求得： 元。
第 4 页，共 28 页 即每年年末应向保险公司存入