2017年上海交通大学上海高级金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研题库
● 摘要
一、判断题
1． 内部收益率是项目的实际收益率，随着项目风险的变动而变化。（ ）
【答案】错
【解析】内部收益率（IRR ）是投资收益现值与其初始投资额相等时的收益率，即净现值为零时的贴现率。内部收益率是一项投资可望达到的报酬率，而不是实际收益率。
2． 在为股东创造价值这一前提下，如果一个项目的净现值为正，则应该投资。（ ）
【答案】对
【解析】净现值法是评价资本预算项目的最佳方法，该方法最基本的投资法则是：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。
二、简答题
3． 认股权证价值Omega 航空公司的资本结构为320万股普通股和6个月期面值1800万美元的零息债券。该公司刚刚宣布将发行6个月期行权价为75美元的认股权证来筹集资金用于偿还其到期的债务。每份认股权证只可在到期日当日行权，其持有人有权购买一股新发行的普通股股票。该公司将会发行认股权证所得的收益立即购买国债。以市值计价的资产负债表显示，该公司宣布该决定后，资产总额达2.1亿美元。该公司不支付股利，资产收益的标准差是50%, 6个月期国债的到期收益率为6%。该公司今天必须发行多少认股权证才能用发行收益全部偿还该公司6个月后到期的债务？
【答案】要计算公司在接下来6个月为偿还18000000美元债务而需要发行的认股权证的数量，
需要用Black-Scholes 模型找出认股权证的价格，然后用18000000美元除以该价格。债务现值为：
公司必须通过认股权证的发行筹集这么多资金。
公司资产价值的增加额等于发行认股权证获得的资金量，但是增加的价值会正好被发行的债券抵消。由于发行认股权证的现金流入用于偿还债务，所以如果发行认股权证获得的现金流被立即用于偿还债务，那么认股权证的价值与债务完全相同。可以用公司资产的市场价值算出当前的股票价格，即：
一份认股权证的价值W 为：
因为公司必须通过认股权证发行筹集17468019.60美元的资金，所以有
因此可以得到：
用Black-Scholes 模型公式计算得：
计算即正态分布曲线下方从负无穷到
的区域面积：
根据Black-Scholes 模型公式，计算无红利普通股的欧式看涨期权的价格（C ）:
将这个结果应用到上面的公式中，计算出公司必须发行的认股权证数量：
由此可得（份）
所以，为了能在6个月后支付价值18000000美元的债务，欧米伽公司今天应该发行16156877份认股权证。
4． 股票交换效应如下所示是A 公司与B 公司在合并前的信息：
假定A 公司以每股22美元的价格收购了 B 公司的股票。A 公司与B 公司均无在外负债。 a. 合并后A 公司的每股盈利（EPS ）将会是多少？
b. 如果市场错误的解读了所报告的盈利增长率（也就是说，公司市盈率未发生变化），合并后A 公司的每 股股价将会多少？
c. 如果市场正确地解读了这项交易，合并后公司的市盈率又会是多少？
d. 如果没有协同效应，A 公司合并后的股价会是多少？市盈率将会是多少？你所计算的股价表明A 公司向 B 公司的出价是过高还是过低？请进行阐释。
【答案】收购的成本为：
由于收购公司的股票每股价格为50美元，该公司将发行的股票数如下：
a. 合并公司的EPS 是两个公司的盈利总和除以新的股份数额，所以：
b. 收购公司的市盈率为：
假设市盈率没有变化，新的股价为：
c. 如果市场正确解读了这项交易，股价将保持不变，因为该项收购的净现值为零，所以：
d. 新的股价等于两家公司的市场价值之和除以收购后公司的股份。因此：
合并公司的市盈率为：
在已假定的投标价格下，由于股价会下跌，对于A 公司而言，兼并的NPV 为负。他们应该修订并降低出价，直到NPV 为零。
5． 互换合约2004年5月，一家食品及相关产品的分销商一Sysco 公司（请不要将它与思科系统公司混 淆）宣布，它已签署了一项利率互换合约。该利率互换合约有效地将该公司的1亿美元、
4.6%的固定利率债券 转换成以6个月LIBOR-52基点浮息债券。为什么Sysco 公司要使用互换协议? 换而言之，既然发行一个固定利 率债券再通过利率互换合约将其转换为浮息债券的作用等同于发行浮息债券，为什么Sysco 公司不直接发行浮息债券？
【答案】Sysco 公司认为固定利率加互换的利率更低。换句话说，通过发行固定利率债券然后再签署一份互换合 约比直接发行浮动利率债券更加具有吸引力。
6． 销售条件一家公司提供了的信用条件。请问当顾客放弃折扣，那么公司的实际年利率是多少？不进行计算，阐释在下列情形中实际年利率会如何变化：
a. 折扣变为2%。
b. 信用期限延长至60天。
c. 折扣期限延长至15天。
【答案】有折扣条件的利率并且该利率是折扣期限为25 （=35-10）天时的
a. 有折扣条件下的期限利率
b. c. 利率。因此，利用实际年利率的计算公式，可得实际年利率为：
7． 跨国投资如果国际金融市场是有效的，假设欧洲美元利率比美国国内利率高，你在美国进行
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