2017年北京外国语大学国际商学院投资学考研复试核心题库
● 摘要
一、简答题
1． 比较MarkowitzIBiiE 券组合理论、Sharpe 的资本资产定价模型各自所需的假设条件。
【答案】夏普的资本资产定价模型与马克维茨的证券组合理论相比，假设条件更加严格，最重要的是增加了无风险资产和同质预期的两个条件。
（1）Markowitz 做出如下假定：
①投资者期望是风险厌恶者；
②证券收益率是服从正态分布，并且投资者的效用函数是二次函数；
③利用预期收益率和方差（或标准差）来衡量投资者的效用，利用方差（或标准差）来衡量证券的风险；
④投资者建立证券组合的依据是在既定的收益水平下，使风险最小，或者在既定的风险水平下，使收益最大；
⑤投资者大多把资金分散在几种证券上，建立一个“证券组合”，以便降低风险。但是，分散化投资在降低风险的同时，也可能降低收益。
（2）Sharp 的假设条件：
①所有投资者处于同一单期投资期；
②市场上存在一种收益大于0的无风险资产；
③所有投资者均可以按照该无风险资产的收益率进行任何数量的资金借贷；
④没有税负，没有交易成本；
⑤每个资产都是无限可分的；
⑥投资者使用预期收益率和标准差这两个指标来选择投资组合；
⑦投资者永不满足：当面临其他条件相同的两种组合时，他们将选择具有较高预期收益率的组合；
⑧投资者风险厌恶。
⑨市场是完全竞争的，每个投资者是价格的接受者，每个投资者拥有相同的信息，信息充分、免费并且立即可得；
⑩投资者以相同的方法对信息进行分析和处理，从而形成了对风险资产及其组合的预期收益率、标准差以及相互之间协方差的一致看法。
2． 简述Roy 的“安全第一”法则，以及由此应采用的投资策略。
【答案】Roy 的“安全第一”法则建议利用投资价值低于某个预定的风险水平的概率水平去调整投资风险。按照 Roy 的理论，投资者会更倾向于“安全第一”法则，因此会设置最低可接受收益率。Roy 称这个最低可接受收益率水平为“灾难性水平”。投资者会倾向于使得投资收益低于“灾难
性水平”的可能性最小。因此，通过最大化收益与方差的比率，投资者可以选择使得投资收益低于“灾难性水平”的概率最小的投资组合》收益-方差比率使得投资者可以将投资组合的损失低于“灾难性水平”（或目标收益率水平）的可能性极小化。
“安全第一”法则的目标函数为：其中，r 为期望平均收益率；d 为灾难性水平；s 为投资组合的标准差。Roy 的收益-方差比率和投资“安全第一”原则对于下半方差风险度量理论和投资绩效评估理论的 发展起到了十分重要的作用。
3． 简述现货市场与期货市场之间的反射性关系。
【答案】在金融期货交易中，现货和期货的价格变动是同方向的。从市场微观结构的角度看，市场交易机制决定的价格在很大意义上是一种信息价格。这种信息价格通过交易者的策略互动，在交易均衡达成时形成。在两个市 场各自的交易过程中，与资产价格相关的源信息以及投资者对这些源信息的理解、处理、反应和预期，都会进入市场微观结构意义上的定价机制，分别形成现货价格和期货价格，两者之间正是通过进入市场定价机制的市场预期性信息，从而相互关联并互为反射。现货市场价格和期货市场价格相对变化程度的差异，又取决于市场微观结构意义上的市场特质，这种市场特质主要决定于市场参与者的构成变化以及其所导致的市场买卖势力的相对比 较。不仅市场中风险规避者和投机者的构成及其交易量的权重将影响市场交易的价格变化，而且两类交易各自的 结构性差异所导致的市场影响力差异，也会影响市场交易的价格变化。
4． 根据利率与汇率之间的传导机制，分析货币市场与外汇市场之间的关系。
【答案】以国内利率作为货币市场的代表性价格，以汇率作为外汇市场的代表性价格。这样，可以从利率与汇率 之间的传导机制出发，分析货币市场与外汇市场之间的互动关系。
（1）购买力平价（PPP ）
相对购买力平价的一般形式为：
F 为外国物价水平。
根据购买力平价理论，汇率的变动取决于本国通货膨胀率和外国通货膨胀率之差额。如果本国通货膨胀率超 过外国，则本币相对于外币贬值。利率变动对汇率影响的传导机制如下：当利率变动影响物价的变动时，就会影响本国通货膨胀率和外国通货膨胀率之差，从而引起汇率的变动，即：
（2）利率平价
利率平价分为套补的利率平价（CIP ）和非套补的利率平价（UIP ）两种。
①套补的利率平价的一般表达式为：其中，i 和分别表示本国和外国的利率；是汇率的远期升、贴水率。利率变动对汇率影响的传导机制可以表示为
：
② 非套补的利率平价的一般表达式为：
是国外利率水平；是汇率的风险溢价；其中，是国内债券的违约风险溢价；是国内利率水平
；是预期 e 为直接标价的汇率；P 为本国物价水平；上式中的变量都是取对数形式变换后的变量。其中，
本国货币的贬值率。简化后
：
汇率影响的传导机制可以表示为：（3）国际收支 其中，资本的流动表示预期的汇率远期变动率。那么利率变动对
从国际收支角度分析利率变动对汇率的影响可以通过经常账户和资本与金融账户两条途径:①利率变动影响 国际资本流动，然后影响汇率；②利率变动通过经常账户，从而影响汇率，即
：经常账户和资本与金融账户
④汇率的货币分析法
汇率的货币分析法集中分析的是本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。弹性价格货币分析法的基本模型如下：其中，
和分别是本国和外国的货币供给，和’是本国和外国的国民收入，本国与外国的国民收入水平、利率水平以及货币供给水平各自通过物价水平影响着汇率。从而，弹性货币分析法将货币市场上的一系列因素引入了汇率水平的决定之中。利率与汇率关系的传导机制表现为：
⑤汇率的资产组合模型
本国居民不持有外国货币，本国债券和外国债券不完全替代，则私人部门持有的财富W 主要
本国货币M 、
包括三种资产：本国债券B 和外国债券F 。在这一简化的模型中，资产组合函数为；
其中，表示预期的汇率变动。当国内利率提高时，对国
外债券的需求下降，对国内债券的需求上升，投资者会卖出外国债券，买进本国债券。在外汇市场上，对本国货币的需求增加， 本币升值。反之则反是。这一关系的传导机制表现为
：
5． 试描述业绩的
【答案】
风险测度。 测度指标对风险的测度釆用了基金所承担的总 测度目的是让投资者在考虑基金原始业绩的倾向的同时注意基金业绩中的风险因素，从而帮助投资者选取真正业绩最佳的基金
„其计算公式为
方法实际上就是等价风险组合的方法，
等价风险组合是指所有由该投资组合
它们在相同风险下的收益率。
6． 简述支持和反对主动投资策略的实证检验。
【答案】（1）支持主动投资策略的实证检验
和和无风险资产构成的新组合，从而使这一投资组合的总风险等于市场基准组合的总风险。然后测定并比较在1973年运用模拟的方法，对主动投资策略进行了研究。他们选
用了预期的超常收益率与实际的超常收益率之间的相关系数来反映投资者对未来大市走向的判断
相关内容
相关标签