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一、概念题

1． 外汇投机

【答案】（1）外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。它的主要特征是，投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性，当投机者对某种外汇汇率是趋于上升还是趋于下降的预测准确时，就可以赚取汇率变动的差价收益，但如预期失误，则要蒙受损失。

（2）外汇投机有即期投机和远期投机两种。

①即期投机（Spot Speculation ）是指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望这种货币的汇率不久将出现上升或下降从而从中获利的外汇交易，即期投机者手中必须持有本币或外币资金。

②远期投机（Forward Speculation）是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率不同而进行期汇交易的，远期外汇交易在成交时无须付现，并不发生现金流动（只是有时需在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，计算盈亏，支付差额，所以即使没有巨额资金作本，亦可进行大规模的外汇投机。

2． 可赎回收益率

【答案】可赎回收益率是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。赎回收益率的计算和其他收益率相同，是计算使预期现金流量的现值等于债券价格的利率。

债券的溢价折价发行也会影响公司的赎回决策。如果债券折价较多，价格远低于赎回价格，即使市场利率下降也不会高于赎回价格，公司就不会赎回债券，也即折价债券提供了隐性赎回保护；反之，溢价债券由于发行价较高，极易被赎回。所以，对溢价债券投资者主要关注赎回收益率，而对折价债券主要关注到期收益率。

3． 开放型基金

【答案】开放式基金是指基金的资本总额及总份数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基金。

该基金的总份数随时因市场供求变动而变化，若新份额被购买，则基金就有更多资产供投资用；若基金的份额被赎回，则基金的资产总额就要相应减少，从而引起基金投资组合中的资产变动。若基金被赎回的份额过大，超过基金正常的现金储备，基金管理机构须出售手中的有价证券以换取现金。开放式基金的买卖价格是由基金的净资产价值加一定手续费确定的。

4． 爱好风险

【答案】爱好风险的投资者在其他条件不变的情况下他将选择标准差大的组合，因为风险给他带来的是正效用。

5． 同业拆借市场

【答案】同业拆借市场指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。这是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，由于拆借期限较短，一般最长不超过一年，借款方也无须提供担保抵押。各金融机构为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金，将经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分，相互间进行拆借。同业拆借市场的拆借利率一般由融资双方根据资金供求关系及其他影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定，市场性较强，最易实现利率市场化。

6． 剩余索取权

【答案】剩余索取权（residual claims）是指股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权力。

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。在公司破产的情况下股东通常将一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人财产也不受追究。

7． 资产配置线

【答案】在允许无风险贷款的情况下，投资于由一种无风险资产和一种风险资产组成的投资组合。该投资组合的收益率为：

如图所示：

图

在图中，A 点表示无风险资产，B 点表示风险资产，由这两种资产构成的投资组合的预期收益率和风险一定落在AB 这个线段上，因此线段AB 可以称为资产配置线。由于线段AB 上的组合均是可行的，因此允许无风险贷款将大大扩大可行集的范围。

8． 幸存者偏差

【答案】幸存者偏差是指投资者担心的很多灾难都没有发生，而原来意想不到的奇迹却发生

了的现象。根据美国股市估计的风险溢价存在幸存者偏差问题，因为半个世纪前谁也不知道美国会成为世界上无人匹敌的霸主，也不知道第三次世界大战没有爆发，更不知道科技进步如此之快。为了进一步研究这个问题，朱日恩和戈兹曼收集了39个国家1926〜1996年间股票市场升值指数的数据，结果发现美国股市扣除通货膨胀后的真实收益率在所有国家中是最高的，年真实收益率高达4.3%，而所有其他国家的中位数是0.8%。

二、简答题

9． 什么是证券回购交易？它给银行带来什么样的影响？

【答案】（1）证券回购交易实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。其具体操作是：在货币市场上买卖证券的同时签订一个协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。这一交易将一种现货买卖和远期交易相结合，达到融通资金的目的。回购交易是安全可靠的短期融资，交易双方一般相互信任，且期限短，交易对象是政府发行的证券。这是一个大额资金的批发市场，大多数的回购交易都在100万美元以上。

（2）回购交易对中央银行和一般银行都有影响

回购交易是中央银行执行货币政策的重要工具。中央银行的公开市场操作多通过回购交易实施，一般利用持有的大量政府证券和其他信誉良好、流动性较强的证券进行。这样可以有效地执行其既定的货币政策，根据经济形势的需要灵活地控制回购协议的数量和期限，实现一定的政策目标。

对商业银行和其他金融机构的影响。作为资金需求者，大银行和政府证券交易商利用回购协议市场作为其资金来源之一。它有着与众不同的优势：首先，它持有大量的回购协议项下的正常抵押品，如政府证券和政府代理机构证券；其次，这些资金不属于存款负债，不用缴纳存款准备金。因此，银行不仅可以随时利用证券回购交易获得所需的资金，而且可以逃避向中央银行缴纳存款准备金，十分灵活和廉价。商业银行可以扩大贷款规模，提高自身的流动性，同时降低成本，增强竞争力。

另外，银行进行证券回购交易除了可以获得上述这些好处之外，还不可避免地面临着信用风险。如果银行利用回购协议获得的资金盲目扩大贷款或投资，而不考虑贷款和投资的质量和偿还期限，那么它就可能会面临协议到期无力购回证券的风险。这将给银行带来名誉和保证金等方面的损失。同样，中央银行如果到期无法正常地执行回购或者逆回购，也会对它的货币政策产生不利的影响。

总之，回购交易是货币市场上一种十分灵活方便的交易工具，商业银行和其他金融机构利用它可以有效地进行融资，中央银行利用它可以灵活地执行其货币政策。

10．请简要概述20世纪90年代以来现代金融市场理论的一些新发展。

【答案】20世纪90年代以来现代金融市场理论的新发展主要包括以下几个方面：

（1）连续时间金融模型

时间和不确定性是影响金融经济行为的核心要素，也正是时间和不确定性二者相互作用的复