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一、概念题

1． 可行集

【答案】可行集是指由N 种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合都位于可行集的边界上或内部。

一般来说，可行集的形状类似伞形，如图中由A 、N 、B 、H 所围成的区域所示。在现实生活中，由于各种证券的特性千差万别，可行集的位置也许比图1中的更左或更右，更高或更低，更宽或更窄，但它们的基本形状大多如此。

图 可行集

2． 内在价值

【答案】期权内在价值（intrinsic value），亦称“期权内涵价值”，是指期权合约购买者行使期权所能获得的金额。它反映了期权协定价格与市场价格的关系，一般表现为交易商品的协定价格与市场价格的正值差额。

期权内在价值是0与多方行使期权时（看涨期权）或（看跌期权）的贴现值的较大值，这里的r 是指多方行使期权的时刻，s 为当前股票市价，x 为股票执行价。如果协定价格与市场价格的差额为负值，则该期权合约无内在价值。一份期权合约，若是看涨期权，则合约的协定价格只有低于市场价格，且差额大于期权费时，才真正具有内在价值；若是看跌期权，则合约的协定价格只有高于市场价格，且差额同样大于期权费时，才真正具有内在价值。由于在期权交易中，合约购买者的盈利必然意味着承担履约义务的合约出售者的亏损，因此，在合约签订时，购买者买到的合约并不具有内在价值。购买者之所以要与出售者订立期权合约，是出于对内在价值的追求，是建立在对未来市场行情预测的基础上。

3． 到期收益率（yield to maturity）

【答案】到期收益率是指使债券的价格等于本金与利息现值之和的贴现率。对于息票债券来说，到期收益率是使未来各年息票利息支付额的现值与最后偿还的债券面值的现值之和，等于债券当前价值（即债券价格）的利率。到期收益率是事前评价债券收益的重要指标。

4． 直接金融市场

【答案】直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。

5． 欧式期权

【答案】按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。其中，欧式期权是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，在到期曰之后期权作废，买方权利随之消失。欧式期权合约给持有者较小的行使期权选择的机会，缺乏灵活性，因而期权费也相对较低。

6． 金融市场

【答案】金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易的活动方式或场所。在商品经济中，货币资金短缺者愿意以一定的代价借入一部分货币资金；货币资金的盈余者也愿意将暂时闲置的货币资金借出去。这样，盈余者就成为资金供给者，短缺者就成为资金需求者，他们之间的货币资金融通或调剂形成了金融交易活动，他们使用的债权债务凭证成为金融工具。各种不同的金融工具的交易构成了不同的融资市场，金融市场便是各种融资市场的总称。

金融市场有广义和狭义之分。广义金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性交易活动。狭义的金融市场一般限定在以票据和有价证券为金融工具的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金和外汇的交易活动等范围内。金融市场的形态有两种：一种是有形市场，即交易者集中在有固定的地点和交易设施的场所内进行交易的市场；另一种是无形市场，即交易者分散在不同的地点（机构），或采用电信手段进行交易的市场。

7． 金融自由化

【答案】金融自由化亦称“金融深化”，是“金融压制”的对称，主张改革金融制度，政府改变对金融的过度干预，放松对金融机构和金融市场的限制，増强国内的筹资功能以改变对外资的过分依赖，放松对利率和汇率的管制使之市场化，从而利率能反映资金供求、汇率能反映外汇供求，促进国内储蓄率的提高，减少对外资的依赖，最终达到抑制通货膨胀、刺激经济增长、形成金融资产増长和经济增长之间的良性循环的目的。金融自由化的标志是金融资产増长超过经济增长，金融相关比率不断提高。这是美国的两位经济学家罗纳德•卜麦金农和爱德华•肖，针对当时世界发展中国家普遍存在金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的“干预综合症”而影响经济发展的状况，在1973年分别出版《经济发展中的货币和资本》和《经济发展中的金融深化》两部专著中首先提出的。

8． 连续时间金融

【答案】时间和不确定性是影响金融经济行为的核心要素，连续时间金融模型研究在连续时

间中投资者不断调整决策的问题，该理论使金融数学和金融经济理论得到了进一步的发展。

在金融市场研究中，连续时间模型能产生更精辟的理论解释和更精练的经验假设，使用连续时间模型更有利于技术方面的处理。此外，连续时间金融与传统的经典理论相辅相成，比如它对阿罗-德布鲁（Arrow-Debreu ）完全市场模型和MM 定理进行了确认和巩固；同时，连续时间金融模型也提出了新观点，比如在BS 期权定价模型提出之后，连续时间金融发展了一个新的称作“或有权分析（contingent claim analysis）”的金融学分支。

二、简答题

9． 请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的表格（表）。

表 面值为1000元的零息债券计算表

【答案】上述表格的各个空格均可由下面的公式计算出相应的值

其中P 表示债券的价格，n 表示债券的期限，y 表示债券的到期收益率。

10．比较在无公司税和有公司税的条件下，公司资本结构对公司价值的影响。

【答案】（1）不存在公司税时的MM 理论认为，在完善的市场条件下，企业的资本结构不会影响企业的价值和综合资本成本。因为负债带来的好处完全被同时増加的风险所抵消。MM 理论揭示了实物资产对企业的基础作用，从根本上否定了任何通过改变资本结构来提高企业价值行为的有效性。

（2）存在公司税的MM 理论认为，企业的经营利润须在股东、债权人和政府之间进行分配。由于企业的价值由股东收益的价值和债权人收益的价值组成。在息税前利润不变的情况下，如果能够减少分配给政府的收益，就可以増加股东和债权人分配到的收益，从而提高企业的价值。因为债务利息具有抵税作用，所以提高企业的负债比例可以减少政府的税收收入，使企业的价值得到提高，即企业可以通过改变资本结构来提高其价值。

11，，设纽约市场上年利率为8%伦敦市场上年利率为6%即期汇率为GBP1=USD1.6025～1.6035，．

3个月汇水为30～50点。若一位投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。

【答案】因为美元利率高出英镑利率两个百分点（8%-2%），折合成3个月的利率为2%×3/12=0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和0.37%[（1.6085-1.6025）/1.6025×100%]，因此应