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一、简答题

1． 影响企业融资需求的因素有哪些？

【答案】影响企业融资需求的因素主要有以下几个方面:

（1）影响企业融资需求的宏观因素

①宏观经济环境

a. 经济周期。在经济复苏阶段, 企业存货投资和劳动力的增加, 使融资需求增加；在经济繁荣阶段, 企业对厂房设备和劳动力的增加, 使融资需求继续增加, 达到顶峰；在经济衰退阶段, 企业中止扩张和裁减雇员, 使融资需求减少；在经济萧条阶段, 企业继续减少存货和缩减管理费用, 使融资需求继续减少, 逐渐达到谷底。

b. 经济政策。政府具有较强的调控宏观经济职能, 其制定的国民经济发展规划、国家的产业政策、经济体制改革的措施、货币政策和财政政策等, 对宏观经济或某一地区行业的经济状况有很大的影响, 与企业的经营直接相关。

②法律环境

融资的法律环境是指影响融资活动的法律和法规的总称, 主要包括《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国合同法》、《企业法人登记管理条例》、《企业财务制度》、《企业财务通则》。它们规范了不同类型企业筹资的最低规模和结构；规范了不同组织类型企业的筹资渠道和方式；规范了不同类型企业筹资的前提条件和基本程序；规范了不同融资方式的会计准则。

③金融环境

a. 金融市场。金融市场的成熟和活跃程度、金融工具的多样化等, 对金融市场融资方式和融资效率有着极大的影响。

b. 金融中介机构。金融中介机构通过吸收存款、发放贷款来实现资金的间接流动, 银行的各种贷款设置、贷款条件、贷款利率, 直接影响到企业的筹资数额和资金成本。

④通货膨胀水平

通货膨胀对企业融资活动的影响主要表现在:物价上涨, 企业的各种成本支出増加, 相应对资金的需求増加, 融资数量增加；物价上涨, 货币贬值, 企业的实际利润和留存盈余可能减少, 所需的资金融通量可能増加。

（2）影响企业融资需求的微观因素

①企业的组织形式

企业的组织形式决定了企业的资本实力和生产规模, 因而日常经营的资金周转数量和发展规模不同, 从根本上决定了融资方式和数量。

②产品的生命周期

产品生命周期与资金融通如下表所示:

③生产环境

生产经营规模大的企业, 资本实力雄厚, 往往投资于大型项目, 所需筹集的资金多, 融资需求数额大；反之, 生产经营规模较小的企业, 资本实力相对较弱, 生产经营的内容较为单一, 投资项目不多且规模不大, 融资需求较小。

④采购环境

采购环境是指企业在市场上采购物资时面临的一些数量和价格等有关条件。一般有两种采购环境:一种是采购物资供大于求；另一种是采购物资供不应求。在采购物资供大于求的情况下, 通常物资能经常性地保证生产经营的需要, 企业可以尽可能地储备物资, 也就少占用企业的日常经营资金, 减少融资需要。

⑤销售环境

销售环境主要反映企业产品在市场上的竞争程度, 可以分为完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场四种形态。销售环境和融通资金关系如下表:

2． 资本资产定价模型的基本假设是什么？

【答案】资本资产定价模型的基本假设是:

（1）投资者遵循均值一方差准则选择投资组合, 即在同一风险水平下, 选择具有较高预期回报率的资产组合；或者在收益率相同的条件下, 将选择具有较小标准差（风险）的资产组合。

（2）所有投资者关于资产收益和风险的预期相同（一致）并在所考虑的时间段内不变。这条假设意味着所有投资者的信息对等（对称）且理性。

（3）投资者可以按一个无风险利率不受限制地贷款或借款。

（4）所有投资者可任意和不断地获取信息, 即信息是完全是免费的。

（5）所有的资产都已市场化, 包括人力资本等, 即资本市场上包括了所有可投资的资产。 （6）任何一种资产都是无限可分的, 投资者可以买入或卖出一分钱的资产。

（7）资本市场无摩擦, 即没有税收和交易成本。

（8）市场处于完全竞争状态, 即不存在垄断和操纵, 所有投资者都是价格接受者。

（9）市场至少存在一种无风险资产, 无风险利率对所有投资者来说都相同且在所考虑的时间内不变。

3． 什么是系统性风险与非系统性风险？

【答案】（1）系统性风险即市场风险, 即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除, 因此又被称为不可分散风险。系统性风险可以用贝塔系数来衡量。

（2）非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险, 它通常由某一特殊的因素引起, 与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系, 而只对个别或少数证券的收益产生影响。

二、计算题

4． a. 近日, 计算机类股票的期望收益率是16%, 清华同方这一大型计算机公司即将支付每股2元的红利。如果清华同方股票的每股售价为30元, 求其红利的市场期望増长率。

b. 如果清华同方的红利年增长率下降到每年5%, 其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。

【答案】a. 由固定股利增长模型可知, （式中:是在第一年末获得的预期股利；r 是

投资者所要求的贴现率；g 是股利的永久增长率）,

b. 红利年增长率下降到每年5%, 其股价为P=2/（0.16-0.05）=18.18（元） 由

可知, 当股利增长率g 下降时, 市盈率将下降。