题目：投资者非理性对我国上市公司投资行为的影响研究

投资作为公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础，是公司财务决策中最重要的决策之一，研究上市公司投资行为的影响因素，可以为外部投资者投资流向选择以及公司本身投资行为提供指导。而以往有关上市公司投资问题的研究成果，其中大多是西方经典公司财务理论的应用和发展，其研究的理论前提仍然是市场的有效性和行为人的完全理性。然而，我国的现实情况是，股票市场具有较大程度的非有效性，投资者非理性情绪在我国股票市场普遍存在。因此，在研究我国上市公司投资行为过程中，考虑投资者非理性因素是迫切且必要的。本文以我国上海股票交易所、深圳股票交易所2002-2006年上市的一般类上市公司为样本，分别以Tobin Q以及操作性应计利润作为股票市场错误定价的代理变量，研究我国股票市场投资者非理性对上市公司投资行为的影响，并且在不同股权依赖程度/融资约束条件下，进一步研究两者敏感性的变化趋势。研究结论有：（1）无论通过“股权融资渠道”还是“迎合效应”，投资者非理性均会对上市公司投资行为产生显著的正向影响，当股价相对较高时，投资增加；股价相对较低时，投资减少；（2）不同股权依赖程度/融资约束下，投资者非理性对公司投资行为的影响程度不同，总体表现为：股权依赖性/融资约束越高，上市公司投资行为对其股市价格的敏感性越强；（3）对于价格被低估的公司，投资者非理性通过“股权融资渠道”对公司投资行为产生正向影响，且随股权依赖程度的增加而增强；而对于价格被高估的公司，不存在显著影响；（4）在牛市与熊市，投资者非理性通过“迎合效应”对公司投资的影响不同：在熊市阶段，投资者非理性对公司投资行为具有直接的正向影响；而在牛市阶段，投资者情绪不存在对公司投资行为显著的直接影响。