2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题
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2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（一） . 2 2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（二）10 2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（三）19 2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（四）27 2017年北京工商大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题（五）35
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一、概念题
1． 协方差（covariance ）
【答案】协方差是指度量两个变量之间相互关系的统计指标。具体计算方法是求出两个公司可能的收益与其期望收益之间离差的乘积之和，然后除以观测点个数或观测值个数，就可得出协方差。协方差的数学公式可以写作：
其中
2． 共同期望表示两种证券的实际收益率
表示在某种经济状况下的收益率。 表示两种证券的预期收益率或平均收益率
【答案】共同期望假设认为世界上所有的投资者对期望收益、方差和协方差的估计完全相同，是金融经济学家使用的假设。虽然这确实是不可能的，但是可以认为这是一个简化的假设：全世界的投资者可以获得相似的信息源。
这一假设被用在资本资产定价模型中，即如果所有投资者具有相同的期望，所有的投资者都将绘制出相同的风险资产有效集。因为相同的无风险利率适用于每个投资者，所以所有的投资者都认同从无风险利率出发的直线与风险资产有效集相切的点作为他们持有的风险资产组合。那些风险厌恶程度高的投资者可以在该切点与无风险资产之间进行组合，其他风险厌恶程度低的投资者可以通过以无风险利率借钱，增加对风险资产组合（切点）的投资。但是无论投资者的风险厌恶程度高低，在一个具有共同期望的世界中，所有的投资者都会持有该切点所代表的风险资产组合。
3． 空头套期保值（shorthedge ）
【答案】空头套期保值是指已持有某种商品或预期将持有的投资者，为了防止价格下跌的系统风险，卖出相应期货合约的套期保值方式。例如，如果投资者既持有股票也卖出股指期货，大盘下跌时，用股指期货交易中获得的收益弥补股票组合下跌的损失；大盘上涨时，股指期货交易中的亏损由股票组合的盈利来弥补，从而使持有股票组合的市值保持在卖出股指期货时的水平。
4． 实际年利率（effective annual interest rate）
【答案】实际年利率又称为“实际年收益率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年利率高于名义年利率。其计算公式为：
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中r 为名义年利率，m 为一年内计息的次数。
5． 无抵补利率平价条件
【答案】无抵补利率平价条件是指在根据自己对未来汇率变动的预期、承担一定的汇率风险的情况下进行投资活动，而不进行远期交易以规避风险，并根据利率的升贴水水平对未来汇率的变动作出预期的汇率决定理论。
在假定投资者采取风险中立即对利率相等而风险不同的资产不加区分的前提下，在不进行远期交易时，投资者是通过对未来汇率的预期来计算投资活动收益的，如果投资者预期一年后的汇率为Eef , 则在乙国金融市场投资活动的最终收入为：如果在本国市场上进行相应的
整理可得
：操作以使两者相同，这样，在市场处于平衡状态时，有下式成立：
其中，表示预期的汇率远期变动率，该式即为非抵补利率平价的一般形式。
其经济含义是：预期的远期汇率变动率等于两国货币利率之差。在非抵补利率平价成立时，如果本国利率水平高于外国利率，市场将预期本币在远期贬值。再如，如果本国政府提高利率，当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。
利用非抵补利率平价的一般形式进行实证检验的并不多见，这是因为预期的汇率变动率是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析，并且实际意义也不大。在经济分析中，对非抵补利率平价的实证研究一般是与对远期外汇市场的分析相联系的。
6． 调整净现值（adjusted present value，APV ）
【答案】调整净现值是指利用调整净现值法计算出的净现值，即一个项目为杠杆企业创造的价值（APV ）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV ）加上筹资方式的连带效应的净现值。调整净现值法中不同类别的现金流量分别采用不同的贴现率进行贴现，而不是对所有的现金流量按统一贴现率进行折现。
二、简答题
7． 组合的标准差假设股票A 和股票B
的期望收益和标准差分别是
a. 当股票A 和股票B 之间的相关系数为0.5时，计算由45%股票A 和55%股票B 组成的投资组合的期望收益和标准差。
b. 当股票A 和股票B 之间的相关系数为-0.5时，计算由45%股票A 和55%股票B 组成的投资组合的期望收益和标准差。
c. 股票A 和股票B 的相关系数是如何影响投资组合的标准差的？
【答案】a. 投资组合的期望收益
即
投资组合的方差
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即
P
所以标准差
b. 投资组合的期望收益
即
P
投资组合的方差
即
P
所以标准差
c. 随着股票A 、B 相关性的减弱，组合的标准差下降。
8． 兼并的概念判断以下关于接管的陈述的对错，并简要阐述理由。 a. 由于兼并的相互竞争，接管会伴随着垄断的出现，即价格上涨、产品减少以及危害消费者的利益。
b. 管理者常常以个人利益来行事，而不顾股东的要求。接管者可以将这批管理者解雇。 c. 在有效市场中，不会发生接管，因为市场价格反映了企业的真实价值。因此，投标企业不需要给目标企 业支付高于市场价格的溢价。
d. —些交易人和机构投资者目光短浅，其他交易人对股票前景的看法会影响他们的认知。他们并没有对接 管进行基础层面的评估，所以他们不顾企业的真实价值，出售目标企业的股票。
e. 兼并是避税的一种方式，因为允许收购方将被兼并企业的资产价值入账。
f. 收购分析法经常关注企业总的价值。然而，一次收购活动所影响的不光是总体价值，还包括相关的股东和债权人的价值。
【答案】a. 错误。尽管推理过程看起来似乎合理，但是，一般情况下新的公司并没有垄断的能力。特别是在有的国家，法律上会对可能产生垄断的兼并加以限制。
b. 正确。当管理层以自身的利益为出发点时，收购是股东加强控制的一个重要手段。很多情况表明，收购和接管往往是股东和管理层潜在利益冲突的结果。
c. 错误。即使市场是有效的，由于协同作用的存在，将使合并后的公司价值不同于单独的公司的价值总和。增量现金流使交易有正的净现值。
d. 错误。在一个有效率的市场上，交易者无论何时都将会在“基本因素”层面上对收购进行评估。回想一下，整体的事迹表明市场是有效的。兼并也一样。
e. 错误。收购的税收效应要取决于兼并本身是应税交易还是免税交易。如果是在应税交易中，也存在两种 不同的效应：资本收益效应和持续的效应。净效应是两者之和。
f. 正确。由于共同保险的影响，财富可能会由股东转给债券持有人。收购分析往往无视这种效果，只考虑总价值。
9． 公司分立2005年5月，高档消费商品零售商Nieman Marcus宣布计划出售公司自有品牌的信用卡业务。不像其他信用卡，自有品牌信用卡只可以在特殊的商店使用。为什么公司要这样做？是否存在反向协同效应的可 能？
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