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一、概念题

1． 直接套汇

【答案】直接套汇，又称“两角套汇”，指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币的汇率差异，同时在这两个市场上买卖同一种货币，以赚取汇率的差价利润。直接套汇对信息的灵敏性要求较高，需要及时对汇率的变动做出反应。近些年来，各个市场间汇率的差异日趋缩小，直接套汇也随之萎缩。

2． 流动性偏好

【答案】（1）流动性偏好是指人们宁愿持有流动性高，但不能生利的货币，而不愿持有其它能生利但不易变现的资产这样一种心理倾向。凯恩斯于1936年在《就业、利息和货币通论》中提出。

（2）凯恩斯将货币需求的动机分成三种：交易动机、预防动机和投机动机。

交易动机是为了日常交易而产生的持有货币的愿望，预防动机是为了应付紧急情况而产生的持有货币的愿望。满足交易动机和预防动机的货币需求数量取决于国民收入水平的高低，并且是收入的增函数。假定以Y 表示收入，表示满足交易动机和预防动机的货币需求，则

表示投机动机的货币需求，/表示市场利率，则

3． 可转换优先股

【答案】可转换优先股亦称“可更换股”。持股者可按约定的条件将优先股转换成普通股或公司债券的股票。其主要特点是，在转换条件逐渐成熟的过程中，它与公司普通股或债券的关系逐步加强，市场价格也因此而变动。发行时须明确规定:转换权限、转换条件、转换内容、转换比率、转换期限和转换手续等。其中，转换比率具有重要意义，通常是预先约定。

4． 投资组合的收益和风险

【答案】组合的期望收益是构成组合的各个证券的期望收益的简单加权平均。其计算公式为：

由A 和B 两种证券构成的投资组合的方差是：

投资组合的标准差，即

其中g 示两种证券的预期收益率

；

表示组合中两种证券各自所占的比例或权

而总投机性动机是人们根据对市场利率变化的预测，持有货币以便从中获利的动机。投机动机的货币需求与现实利率成负相关，假定以之，以L 表示流动性偏好，即货币需求函数，则

重

；分别表示两种证券收益的标准差；表示两种证券的协方差，协方差实际上仅仅

组合的标准差就小是两种证券的相关系数与它们各自的标准差的乘积，即投资组合具有多元化的效应，当由两种证券构成投资组合时，

只要

况。

5． 连续时间金融 于这两种证券各自的标准差的加权平均数。这种组合的效应可以推广到多种资产构成的组合的情

【答案】时间和不确定性是影响金融经济行为的核心要素，连续时间金融模型研究在连续时间中投资者不断调整决策的问题，该理论使金融数学和金融经济理论得到了进一步的发展。

在金融市场研究中，连续时间模型能产生更精辟的理论解释和更精练的经验假设，使用连续时间模型更有利于技术方面的处理。此外，连续时间金融与传统的经典理论相辅相成，比如它对阿罗-德布鲁（Arrow-Debreu ）完全市场模型和MM 定理进行了确认和巩固；同时，连续时间金融模型也提出了新观点，比如在BS 期权定价模型提出之后，连续时间金融发展了一个新的称作“或有权分析（contingent claim analysis）”的金融学分支。

6． 有效组合（efficient portfolio）

【答案】有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。

图 有效边界

具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，则投资者需要在坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所有投资者都认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC 曲线段（图）。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最

小方差组合。

7． Real Exchange Rate

【答案】Real Exchange Rate中文译为“实际汇率”，指在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。根据纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整，汇率可分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是由官方公布的或在市场上通行的没有剔除通货膨胀因素的汇率。它是随着外汇市场上外汇供求的变动而变动的外汇买卖价格，

不能反映两种货币的实际价值变化。实际汇率的计算公式为

其中e 和E 分别代表实际汇率和名义汇率；和P 分别代表外国和本国的有关价格指

数。实际汇率剔除了通货膨胀对于货币实际价值的影响，因此它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平，并且可以用来衡量两国产品在国际市场上的相对（价格）竞争力。

8． 货币互换

【答案】货币互换是指交易双方根据互补的需要，以商定的本金数额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的一种金融交易活动。

二、简答题

9． 6个月国库券即期利率为4%，1年期国库券即期利率为5%，则从6个月到1年的远期利率应为下列哪一项？

【答案】（4）

【解析】设从6个月到1年的远期利率为x ，

那么

10．试比较远期利率协议与短期利率期货合约。 解得

【答案】利率期货是以固定收益证券为标的资产的期货，利率期货的定价可能与利率的期限结构有关，而利率的期限结构又与远期利率有关，因此远期利率协议与短期利率期货合约具有密切的关系。

（1）远期利率协议价格与短期利率期货合约价格之间的形成关系

短期利率期货合约的价格取决于远期利率水平，而不是即期利率水平，短期利率期货合约和远期利率协议价格有密切的联系。两者的关系可以表示为：

其中：P 为短期利率期货价格，

场利率；为现金市场从

为自日至日之间的天数；

为远期利率协议价格，为从为现金市场从日之间的天数；日现金市为从日现金市场利率；日之间的天数；B 为通常使用的一年中的天数，大多数货币使

用B=360天，对英镑而言，使用B=365天。

（2）远期利率协议和短期利率期货合约的区别