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一、概念题

1． 净营运资本（net working capital）

【答案】净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从盈利性看，基于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与长期资金筹资成本上的差别，净营运资本越多，意味着企业是将更大份额的筹资成本较高的长期资金运用于盈利能力较低的流动资产上，从而使企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。从风险性看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入无力清偿的可能性也就越小；反之亦然。因此，企业必须在盈利性和流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，做出相应的选择，以保证企业盈利性和流动性的适度平衡，从而确保企业价值的实现。

2． 风险溢价

【答案】风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

3． 应收账款融资（accounts receivable financing）

【答案】应收账款融资是指通过应收账款进行资金融通的经济行为。它主要包括应收账款抵押和应收账款让受。

应收账款抵押的做法是：借款人将其部分或全部应收账款抵押给银行，银行在审核的基础上，根据应收账款金额的一定百分比将款项贷给借款人。如借款人发生违约行为，则银行将没收企业对应收账款的收回权利。由于 应收账款具有较强的流动性，因此它往往成为短期证券外最佳的短期贷款抵押品。

应收账款让受的做法是：融资者将应收账款出售给银行，银行审核后，确定所购入的数量，根据应收账款的平均收账期来确定贴现息，扣除贴现息和手续费后，将余额给融资者。采用这一方式时，借款人实际上将应收账 款的信用风险和收款风险全部转移给银行，如果应收账款出现坏账，其损失由银行承担。

4． 现金流量表

【答案】现金流量表，是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。从编制原则上看，现金流量表按照收付实现制的原则标准，将权责发生制下的盈利信息调整为收

付实现制下的现金流量信息，便于信 息使用者了解企业净利润的质量。

从内容上看，现金流量表被划分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分，每类活动又分为多个具体项目，这些项目从不同角度反映企业业务活动的现金流入与现金流出，弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足。通 过现金流量表，报表使用者能够了解现金流量的影响因素，评价企业的支付能力、偿债能力和周转能力，预测企业未来现金流量，为其决策提供有利依据。 5． 投资基准

【答案】投资基准是指在评价投资组合的管理者的业绩中所使用的基准。

基于投资组合收益情况进行业绩评价的各种方法，事实上都是通过将投资组合的表现与事先设定的某个基准投资组合进行比较，从而得到评价结果的。由于选取不同的投资组合评价基准会导致投资组合业绩评价结果的差异，因此投资组合评价的基准投资组合的选取是非常重要的。在评价投资组合时，所选用的评价基准通常需要与投资组合的管理人进行讨论，并对实际投资组合进行分析，确定资产组合的投资风格和选股标准，选取与其相适应的基准投资组合，这样才能更为准确地衡量投资组合的业绩。在进行投资组合业绩评价的过程中，可以选取单一的基准投资组合，也可以选取多个基准投资组合，而这取决于采取的评价方法的不同要求。

6． 兼并与收购

【答案】（1）狭义的兼并指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业的法人资格丧失，并获得其控制权的经济行为。相当于《公司法》和会计学中的吸收合并。广义的兼并指一个企业获得其他企业的控制权，从而使若干个企业结合成一个整体来经营。除了包括吸收合并以外，还包括新设合并与控股等形式。

（2）收购指对企业的资产和股份的购买行为。它涵盖的内容较广，其结果可能是拥有目标企业几乎全部的股份或资产，从而将其吞并；也可能是获得企业较大一部分股份或资产，从而成为控制该企业；还有可能是拥有较少一部分股份或资产，从而控制该企业的某一个股东。

（3）收购与兼并有许多相似之处，主要表现在：①基本动因相似。要么为扩大企业市场占有率；要么为扩大经营规模，实现规模经营；要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营。总之，都是增强企业实力的外部扩张策略或途径。②二者都以企业产权为交易对象。 7． 竞价发行（competitive offer）

【答案】竞价发行是指股票发行公司根据股票承销商（投资银行）或银行财团以投标方式与其他购买者竞争中的最高价格发行股票的股票发行方式。投标中所中的价格就是股票承销价格。一般情况下，发行公司要事先通知股票承销商，告知他们公司将要发行股票，欢迎投标。发行公司在说明书上应注明新股票的内容、推销的价格、条件等。股票的承销商在投标的申请上要填注新股票的投标价格、支付日期等，然后由发行公司在规定的日期，当众开标，出价最高的承销商获得新股票总经销的权利。公司投标的方法，不允许私人议价。发行公司必须对投标条件加以详细规定，并须经过证券管理机关的批准。发行公司必须事先做好一切准备工作，这样，中标的股

票承销商才能立即推销。

8． 现金流量

【答案】现金流量是指某一段时期内企业现金流入和流出的数量。如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得的现金，即现金流入；购买原材料、接受劳务等支付的现金，即现金流出。现金流量分为如下三部分：

（1）经营活动的现金流量。是企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。它包括销售商品收取的货款及増值税、租赁收取的现金、提供劳务的收入等的流入，购买商品支付的货款及増值税、支付职工的工资、租入需支付的现金、接受劳务的支出等的流出。

（2）投资活动的现金流量。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动的现金流量主要包括：取得和收回投资，购建和处置固定资产、无形资产和其他长期资产等。

（3）筹资活动的现金流量。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成变化的活动，其现

金流量一般包括吸收投资、发行股票、分配利润、发行债券、向金融企业借入款项及偿还债务等。

二、简答题

9． 可转换债券的价值如果利率上升，可转换债券的价格会发生什么变化？

【答案】可转换债券价值由两部分组成一纯粹债券价值和期权价值。利率的上升将降低可转换债券的纯粹债券价值部分。相反，利率的上升将增加股票期权的价值。通常情况下，利率变动

对纯粹债券价值的影响较大，所以预测可转换债券价值将下降，虽然不如纯粹债券下降得那么多。

10．计算增量现金流DarinClay 是MakerMoney.com 网站的CFO , 决定在以下两个项目中进行选择：

（单位：美元）

这两个项目的期望收益率都是12%。请问当初始投资

目M 在财务

上更有吸引力？

处于哪个区间范围时，项目B 比项

【答案】为了回答这个问题，需要计算增量现金流。为了使两个项目具有同等的吸引力，项目B 必须有一个更大的初始投资。这是由于B 项目中产生的现金流比M 项目中的现金流大。所以，用B 项目的现金流减去M 项目的现金流，就得到了增量现金流：

（单位：美元）