2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题
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2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（一） . 2 2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（二） . 8 2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（三）16 2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（四）22 2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研冲刺密押题（五）28
一、概念题
1． 购买法（purchase ）
【答案】购买法是指将企业兼并视为母公司购入子公司股权的一次交易，因此和其他一切购买资产的交易相同，子公司的资产、负债均以取得成本入账。取得成本为兼并日的公允价值，若买价大于公允价值，则确认为商誉，反之为负商誉。购买法通常在以下情况使用：兼并企业以现金和债券来获取被兼并企业的资产或股份。
2． 议价发行（negotiated offer）
【答案】议价发行是指股票发行公司直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格的发行方式。承销商的业务收入是承销价格和公开发行价格的差额。在美国，大多数发行公司的新股票，都是以议价方式发行的。有些发行公司已经和某一投资银行有良好的关系，投资银行经常替他们办理资金融通业务，由双方以商议方式来达成协议的条款。一旦双方的相互利益得到认可，便按详细办法来执行。
3． 补偿性余额（compensating balances）
【答案】指企业在银行中保持现金余额的目的是偿付银行向企业提供的服务。银行向企业提供信贷服务所要求的最低补偿余额可能只占用企业现金持有量中较小的份额。
4． 转换价值（conversion value）
【答案】转换价值指可转换债券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的价值。转换价值等于每股普通股的市价乘以转换比例，用公式表示：
在转换价值小于其理论价值时，投资者可继续持有债券。一方面可得到每年固定的债息，另一方面可等待普通股价格的上涨。如果直至债券的转换期满，普通股价格上涨幅度仍不足以使其转换价值大于理论上的投资价值，投资者可要求在债券期满时按面值偿还本金。或者，在这一期间，投资者需要现金时，可以将它作为债券出售，其市场价格以债券的理论价值为基础，并受供求关系影响。只有当股票价格上涨至债券的转换价值大于债券的理论价值时，投资者才会行使转换权，而且，股票价格越高，其转换价值越大。可转换债券的理论价值和转换价值都是可变的，其理论价值主要随市场利率的变化而变化，转换价值则随普通股市价涨跌而变动。
5． 兼并与收购
【答案】（1）狭义的兼并指在市场机制的作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业的法人资格丧失，并获得其控制权的经济行为。相当于《公司法》和会计学中的吸收合并。广义的兼并指一个企业获得其他企业的控制权，从而使若干个企业结合成一个整体来经营。除了包括吸收合并以外，还包括新设合并与控股等形式。
（2）收购指对企业的资产和股份的购买行为。它涵盖的内容较广，其结果可能是拥有目标企业几乎全部的股份或资产，从而将其吞并；也可能是获得企业较大一部分股份或资产，从而成为控制该企业；还有可能是拥有较少一部分股份或资产，从而控制该企业的某一个股东。
（3）收购与兼并有许多相似之处，主要表现在：①基本动因相似。要么为扩大企业市场占有率；要么为扩大经营规模，实现规模经营；要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营。总之，都是增强企业实力的外部扩张策略或途径。②二者都以企业产权为交易对象。
二、简答题
6． 贝塔什么因素影响了公司的贝塔? 定义并描述每个不同的因素。
【答案】贝塔反映的是公司股票收益率对市场收益率变动的敏感程度的指标。收入的周期性影响贝塔，收入的周期性又会被经营和财务杠杆放大。总的来说贝塔取决于以下三个因素：
（1）收入的同期性。公司销售的周期是影响贝塔值的一个重要因素。一般来说，经济増长时股票价格上升，经济衰退时股票价格下降。因为贝塔值是评价市场变动对某一证券收益变动的影响程度，所以，公司收益受市场状况影响较大的股票贝塔值较周期性弱的股票要高。
（2）经营杠杆。经营杠杆是息税前利润（EBIT ）变动率与销售收入变动率的比值。经营杠杆较高的企业收入的波动幅度比经营杠杆低的企业收入波动幅度大。因此，其贝塔值也较高。
（3）财务杠杆。财务杠杆反映企业对债务融资的依赖程度。因为负债利息应在股票股利前支付，因此财务杠杆越高，公司股票的风险也越大。
股票的贝塔值是以上三个因素共同影响的结果。最后，股票的风险，即股票的贝塔值所能反映的风险，取决于股东们能获得的收益的变动情况。股票可获得的收入，公司的净收入，取决于公司销售收入。经营杠杆表明有多少收入可以变成息税前利润（EBIT ）。财务杠杆表明有多少息税前利润（EBIT ）可变成净收入。
7． 负债与权益发行的规模总的来说，债务发行比权益发行更为平常，并且一般来说其发行量更大。为什么？
【答案】一个公司内部产生的现金流是权益融资的来源。对于一个盈利的公司，它不需要外部权益资本。债务发行量更大，是因为大公司更容易进入公共债务市场（小公司往往倾向于从私人放贷者处贷款）。权益发行者经常是准备上市的小公司，通常这类发行的规模是非常小的。
8． 资产利用与EFN 我们在计算外部融资需要量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如
果公司的生产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需要量？
【答案】这将减少外部融资需要量。如果公司没有满负荷运行，就能够在不増加固定资产的同时，增加销售额。
9． 二叉树期权定价模型Rob 希望买一个Biolab 公司的欧洲看跌期权，该公司的股票为不分红的普通股，行权价为40美元，期限为6个月。Biolab 公司的普通股股票目前价格为30美元，Rob 预期股票价格将在6个月内上升到60美元或下跌至15美元。Rob 可以按无风险利率8%进行借贷。
a. 今日看跌期权的售价为多少？
b. 如果没有该期权在市场上交易，有没有办法创设一种和刚才描述的看跌期权具有相同的收益情况的合成的看跌期权？如果有的话，你会如何操作？
c. 合成的看跌期权的费用是多少？它大于、小于还是等于购买实际看涨期权的费用？结论说得通吗？
【答案】a. 为了用二叉树模型解决这个问题，首先需要画一个包含股票当前价格和期权到期时股票的可能价格的股票价格二叉树。接下来，还要为期权画一个类似的二叉树，该二叉树指明在两种可能的股价变动下，到期时期权的价值为多少。
今天的股票价格是30美元，半年后它可能下跌为15美元，也可能上涨为60美元。如果股票下跌为15美元，看跌期权将会被执行，相应的收益为25美元。如果股价上涨为60美元，看跌期权不会被执行，收益为0。
若股票价格上升，期间收益率是100%，如果股票价格下降，期间收益率是-50%。可以用下面表达式来确定股票价格上升的风险中性概率。
无风险利率=股价上涨的概率×上涨收益率+股价下跌的概率×下降收益率
为了和股票价格变化的时间期限相匹配，必须使用六个月的无风险利率。由于年无风险利率为8%，因此六个月的无风险利率为：
解得：股价上涨的概率=
股价下降的概率= 因此：
这就是说股票价格下降的风险中性概率为：
用风险中性概率，可以得到看跌期权在到期日的期望收益为：