2017年江西财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
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一、概念题
1． 回收期法（payback period rule）
【答案】回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量（NCF ）是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量相等，则投资回收期可用公式计算：投资回收期=初始投资额/每年NCF 。如果每年NCF 不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。回收期法的决策法则：运用回收期法进行互斥项目投资决策时，应优先选择回收期短的方案；若进行单个项目选择是否投资决策时，则必须设置基准投资回收期当计算的回收期小于等于则项目可以接受；当计算的回收期大于
2． 企业总现金流量（total cash flow of the firm）
企业总现金流量=经营性现金流量一资本性支出一净营运资本的增加
其中经营性现金流量指由经营活动引起的现金流；用于资本性支出的现金流量来自固定资产的净增加额，等于取得固定资产的现金流出量减去出售固定资产的现金流入量；净营运资本的增加来自营运资本变动的现金流量。企业总现金流量有时为负，当企业以较高的增长率成长时，用于存货和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。
3． 看涨-看跌期权平价关系（put-call parity relation）
【答案】看涨-看跌期权平价关系是指欧式看涨期权（European call Option）和相应的欧式看跌期权（European putoption ）在价值上所存在的一种平价关系。具体来说，该种平价关系的数学表达式为
：式中，Vc 表示欧式看涨期权的价值；X 表示期权的执行价格（exercise price）; rf表示无风险利率；t 表示期权的剩余有效期；Vp 表示欧式看跌期权的价值；S 表示基础资产的初始价格。简单来说，对欧式期权来说，下述关系在任何时候都成立：股票价值+看跌期权价值=看涨期权价值+执行价格现值，
即
购买一份看跌期权等价于购买一份看涨期权。
4． 价值可加性（value-additivity ）
【答案】价值的可加性是指计算出个别投资计划所创造的价值后，不同投资计划的组合所创造的总价值（以V 表示）等于个别投资计划所创造价值的加总。用公式可以表示为：
第 2 页，共 30 页 则应予以拒绝。【答案】企业总现金流量是指经过资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，艮P : 这就是买卖权平价关系。它表示
其中，为个别计划j 所创造的价值，
如果投资计划评估法不满足价值可加性，表示互斥型投资计划的评估结果受到其它独立型投资计划评估结果的影响，两者无法分开独立评估。如果投资计划评估法符合价值可加性，当投资决策者评估不同的计划组合时，不需重新计算不同组合所创造的总价值，而仅对这组合中个别计划所创造出来的价值加总即可。
5． 财务状况与现金流量
【答案】企业的财务状况是指在某一时点企业的资产、负债和所有者权益的大小及它们之间的关系，企业的财务状况是一个存量。
而现金流量是一定时期流入和流出企业现金的数额，它可以分为三部分：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。它是一个流量。企业的现金流量变化结果反映在财务状况中，财务状况是现金流量变化的起点，也是现金流量变化的终点。
二、简答题
6． 为什么说“purchasing power parity”是有严重缺陷的？
【答案】purchasing power parity即为购买力平价，这是关于汇率决定的一种学说。它认为两种货币在任何时期之间的汇率变动取决于两国物价水平的变动。
购买力平价说以货币数量论为基础，其基本含义是：人们之所以需要外国货币，是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力。同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。因此，对本国货币和外国货币的评价主要取决于两国货币购买力的比较。
购买力平价理论的提出，在学术上和实践中都受到了高度的重视。因为它揭示了汇率变动的长期原因一货币的购买力。另外，购买力平价理论考虑了通货膨胀、物价波动对汇率的影响，更接近实际情况。
购买力平价理论在理论上和实践中都存在着一定的缺陷。具体表现在如下方面：①从理论基础来看，购买力平价是以货币数量论为前提的，卡塞尔认为，两国货币的交换，决定于纸币的购买力，因为人们是根据纸币的购买力来评价纸币的价值的。这实际上是本末倒置，事实上，纸币所代表的价值并不取决于纸币的购买力。相反，纸币的购买力取决于纸币所代表的价值。②过分强调了物价对汇率的作用，但这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也可以影响物价。③忽略了国际资本流动对汇率所产生的冲击，这往往是现实汇率尤其是在短期内偏离购买力平价的根本原因所在。④它只是一种静态或比较静态分析，没有对物价如何影响汇率的传导机制进行具体分析。另外，在计算购买力平价时，各国物价指数的编制方法、范围、基期选择方面也存在着技术性困难。
7． 二叉树期权定价模型Ken 有意购买东南航空公司不分红的普通股欧式看涨期权，行权价为85美元，期限为1年。目前，东南航空的股票售价为每股80美元。Ken 知道1年后东南航空的股票交易价格将为98美元每股或70美元每股。Ken 可以以无风险利率
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a. 看涨期权今日的价格是多少？
b. 如果目前没有根据该股票创设的期权，有没有办法创设一种和刚才描述的看涨期权具有相同的收益情况的合成的看涨期权？如果有的话，你会如何操作？
c. 合成的看涨期权的费用是多少？它大于、小于还是等于购买实际看涨期权的费用？结论说得通吗？
【答案】a. 为了用二叉树模型解决这个问题，首先需要画一个包含股票当前价格和期权到期时股票的可能价格的股票价格二叉树。接下来，还要为期权画一个类似的二叉树，该二叉树指明在两种可能的股
价变动下，到期时期权的价值为多少。
今天的股票价格是85美元，一年后它可能上涨为98美元，也可能下跌为70美元。如果股票上涨至98美元，看涨期权执行价是85美元，那么到期时其持有者将获得13美元的收益。如果股票降到70美元，期权持有者不会执行期权，到期时收益为0美元。
如股票价格上升，
期间收益率是如果股票价格下降，期间收益率是
解得：股价上涨概率=
股价下跌概率=
到期日期望收益= 可以用下面表达式来确定股票价格上升时的风险中性概率。
这就是说股票价格下降的风险中性概率为： 用风险中性概率，可以得到看涨期权在到期日的期望收益：
因为这个收益在一年以后才发生，所以必须把它折为现值。
由于使用风险中性概率，应该用无风险收益率折现，所以：
到期日期望收益的现值=
价是5.44美元。
b. 是的。有办法创设一种和刚才描述的看涨期权具有相同收益情况的合成的看涨期权。为此，需要以无风险利率借入资金购买股票。购买股票的数量取决于期权的Delta 值，而Delta 又由下面的等式决定：
第 4 页，共 30 页 所以，给定一年后股价波动的信息，一个行权价为85美元，一年后到期的欧式看涨期权的现
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