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一、简答题

1． 简述风险中性定价原理。

【答案】将股票折现值公式一般化为:

式中，PV 是未来现金流的折现值，

r 是折现率。

r 可以用资本资产定价模型来确定。但是套利均衡分析认为，涉及风险补偿的折现率是难以找到的。因为人们的风险厌恶程度不同，从而不同的人所要求的风险补偿也不同，这就无法找到一个可以代入折现公式的统一的、共同的折现率。

而在由风险中性的人所构成的假想的风险中性的世界里，因为人们的风险偏好不同而无法确定一个统一的折现率的难题不复存在; 对于任何现金流，都可以统一地采用无风险利率作为折现率。

对于未来预期的收入现金流的计算，无套利均衡分析认为，对未来可能发生的各种情况下的现金流的概率分布，在风险中性世界中也会不同于真实世界的概率分布，而应是一个风险中性概率。对于一个金融市场来说，如果不存在无风险套利机会，如果有足够的金融商品可以充当构筑动态复制组合的零部件，那就意味着风险中性具有存在的充分必要条件。

在假想的风险中性世界里的折现公式为:

以此方式计算的假想世界里的现金流的价值就是该现金流所代表的金融产品的价值。其逻辑推理是:当套利机会出现时，因为它给与人们无风险套取利润的机会，所以不管发现套利机会的人的风险偏好如何，都会采取套利行动。就是说，套利活动与人的风险偏好无关; 消除套利机会后的均衡价位也应是与人的风险偏好无关。既然可以认为无套利均衡价格就应该是现金流的折现值，在假想的风险中性的世界里得到的折现值，在真实世界里也就应该依然有效。

根据上述思路计算的均衡价格，称为风险中性定价。实践中更简明的归纳为:

（1）所有证券的预期收益率均为无风险利率。

（2）无风险利率是任何预期的未来现金流最为适当的折现率。

2． 利率与收益率之间是什么关系? 如何度量收益率?

【答案】（1）收益率是收益与投入本金的比率。利率是指在借贷期内所获得的利息额与借贷资本金的比率。

是各时段t=1, 2, …，T （T 可以包括的）的现金流，

收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。而在实际生活中，由于种种原因一一往往是习'n 的原因一一使两者出现差别。收益率的适用范围比利率广泛。

（2）收益率包括年利率、月利率和日利率。现实中，有些金融交易行为是根据一定的利率设计的，但未标明。把这个隐含的率算出来，也称之为收益率。

收益率的度量取决于名义利率、购买价格、面值和发行价格等因素。

名义利率，是指包括补偿通货膨胀风险的利率。名义利率与实际利率的关系可以写成:

式中，r 为名义利率; i 为实际利率; P 为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。只要存在物价水平并非保持不变的条件，市场各种利率都是名义利率。如果出现物价下降的通货紧缩局面，则意味着货币购买力上升。如果收益率保持小变，其实际收益上升。反之则下降。

购买价格与收益率成负相关关系，即购买价格越高，收益率越低; 反之则越高。面值和发行价格主要是通过影响购买价格和出售价格来影响收益率的。

从本质上讲，收益率取决于收益与投入本金，凡是能够影响收益和投入本金的因素都能影响收益率。

3． 试述商业银行在国民经济中的作用。

【答案】金融体系是现代经济的重要组成部分，而作为金融体系主体的商业银行，更是在经济中发挥着多方面的重要作用。它的主要作用有:

①充当信用中介。充当货币供应者与货币需求者之间的中介，是银行最基本的职能。一方面，它动员集中社会上各种暂时闲置的资金，作为银行的资金来源; 另一方面，它再将集中起来的货币资金贷放出去，投向需要资金的企业和部门。将闲置资金转换到生产用途中。这个职能对于提高全社会的资金使用效率，促进经济发展具有重大作用。

②充当支付中介。银行可接受企业或客户的委托，办理货币的收付与结算、货币与贵金属的保管等业务。银行为客户办理非现金结算，对于加快资金的流通、节省货币流通费用有很大的作用。

③创造信用流通工具。银行能创造出信用工具，执行货币支付手段和流通手段职能。银行最初创造的信用工具是银行券，在中央银行垄断货币发行权以后，纸币由中央银行发行。而后，银行产生的支票又逐步成为现代经济社会最主要的支付工具。

④作为信用创造的主体。商业银行吸收的存款，在留足法定准备金与超额准备金之后，可以基于盈利的动机，利用剩余的准备金进行贷款或投资，形成存款的增加和信用的扩张。由于商业银行接受存款和提供各种金融服务的能力远远超过其他金融机构，所以在信用创造方面起着不可替代的主导作用。

⑤提供广泛的金融服务。商业银行利用自身的资源、技术、信息等方面的优势，可以开展广泛的金融服务，来满足不同层次的服务需求。例如，商业银行开展的代转工资、信息咨询、电脑处理等等服务都超出了传统的资产负债业务范畴，既增加了自身的盈利，又可以借以扩张自身的资产负债业务。

4． 简述货币乘数与存款货币扩张倍数的联系与区别。

【答案】（1）货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系，亦即基础货币每增加或减少一个单位所引起的货币供给量增加或减少的倍数; 存款扩张倍数又称存款乘数，是指总存款（或银行资产总额）与原始存款之间的比率。

（2）货币乘数和存款货币扩张倍数的相同点为:二者都是用以阐明现代信用货币具有扩张性的特点。

（3）二者的差别主要在于两点:一是货币乘数和存款货币扩张倍数的分子分母构成不同，货币乘数是以货币供应量为分子、以基础货币为分母的比值; 存款货币扩张倍数是以总存款为分子、以原始存款为分母的比值。二是分析的角度和着力说明的问题不同，货币乘数是从中央银行的角度进行的宏观分析，关注的是中央银行提供的基础货币与全社会货币供应量之间的倍数关系; 而存款货币扩张倍数是从商业银行的角度进行的微观分析，主要揭示了银行体系是如何通过吸收原始存款、发放贷款和办理转账结算等信用活动创造出数倍存款货币的。

5． 金融监管的发展趋势。

【答案】国际金融监管的主要发展趋势可以概括为:

（1）监管理念方面，发生重心转移。注重加强监管者与被监管者之间的合作，变“猫鼠对立关系”为“脑与四肢的协同关系”。即监管者激励良好的金融操作，在于令金融机构的管理层感到金融监管在协助自己朝监管目标靠拢。

（2）监管机制方面，走向多元化。突出地表现为国家专门监管机制、银行内控机制及自律机制的齐头并举。多元化监管机制实现的关键在于引入市场约束，强化金融机构的信息披露，便于存款户、投保者、股东等多方市场主体及时掌握金融机构的风险状况。

（3）监管模式方面，向功能型监管转变。所谓功能型监管，是指在一个统一的监督机构内，由专业分工的管理专家和相应的管理程序对金融机构的不同业务进行监管。其优点主要是能有效地解决混业经营条件下金融创新产品的监管归属问题，避免监管真空和多重监管现象。强调要实施跨产品、跨机构、跨市场的监管，主张设立一个统一的监管机构来对金融业实施整体监管。监管体制和监管规则更具连续性和一致性，能更好地适应金融业在今后发展中可能出现的各种新情况。

（4）监管技术方面，出现了一种激励相容的新方案。该方法最初是由美联储经济学家Kupiect 和于1995年提出的。主要内容是:监管当局设定一个测试期，银行在测试期初向监管当局承诺其资本水平，为该期间内可能出现的损失做准备，在整个期间内，只要累积损失超过承诺水平，监管当局就对其进行惩罚，如交纳额外资本费给中央银行。监管当局的任务只是制订恰当的处罚方案，而不必关心银行的风险管理模型是否准确可靠，其资本金是否充分。预先承诺法的实行，标志着金融监管当局开始注重建立与适当的激励相容的制度安排，使被监管者即使出于自身利益的考虑，也能保证做到严格自律。

（5）监管范围方面，有所扩大。各国监管当局也相应扩大金融监管的范围，从单纯的表内业务，扩展到包括表外业务在内的所有业务; 同时，由于银行附属公司从事的准银行业务并不在金融