2017年中国人民大学证券投资学复试实战预测五套卷
● 摘要
一、概念题
1． 契约式投资基金
【答案】根据组织形式的不同, 可以将投资基金分为公司型基金和契约型基金两种类型。契约型投资基金, 是由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约, 依据一定的信托契约原理组建的投资基金, 因此也称信托型投资基金。合同各方各司其职, 基金管理公司以法律、法规和基金契约为依据, 负责基金的经营和管理操作；基金托管人执行管理人的有关指令, 负责保管基金资产, 办理各种资金往来, 核算分配收益；而投资者则通过出资形式, 承担风险, 享有基金投资收益。契约型基金既可根据是否可以赎回分为开放式和封闭式两种类型, 又可根据其具体经营方式划分为单位型和基金型两类。
2． 指数基金
【答案】指数基金指一种能使投资者获取与市场平均收益相接近的投资回报, 功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种, 其特点是:它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例, 收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加, 反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平, 因而收益不会太高, 也不会太低。
指数基金的优势是:第一, 费用低廉。指数基金的管理费较低, 尤其是交易费用较低。第二, 风险较小。由于指数基金的投资非常分散, 可以完全消除投资组合的非系统风险, 而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三, 在以机构投资者为主的市场中, 指数基金可获得市场平均收益率, 可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四, 可以作为避险套利的工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性, 特别适用于社保基金等数额较大、风险承受能力较低的资金投资。
3． 货币市场互助基金（MMMF ）
【答案】货币市场互助基金英文全称为“Money Market Mutual Funds”。它是一种类似合作社性质的金融组织，基金管理者发行一种股份，并将所获资金投资于货币市场，认购股份者可以分得利润，同时持股者还能对其股份签发支票。MMMF 的股份实际上就是有利息的支票账户。但在法律上，这并非存款，利润也非利息，所以不受利率上限的限制。可见，MMMF 有效地规避了活期存款支票账户不支付利息和利率上限的行政管制，是一种十分有效的金融创新工具。由于MMMF 所具有的这些优点，它在1971年诞生后的几年中便得到了非常迅速的发展，现已成为小额投资者的一种常用投资工具。
4． 金融期货（financial futures）
【答案】金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货, 即以金融商品合约为交易对象的期货。它是期货交易的一种。
金融期货的特征体现在:①金融期货交易的交易对象是期货合约；②金融期货交易的主要目的是套期保值, 即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件, 从而保证生产经营活动的正常经营；③在金融期货交易中, 仅有极少数的合约到期进行实物交割, 接近98%的期货合约是通过做相反交易实现对冲结算的。
金融期货具有两个基本功能, 一是套期保值功能；二是价格发现功能。
按照基础工具来划分, 金融期货主要包括三种类型:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。
二、简答题
5． 简述期权交易与期货交易的区别。
【答案】期权交易与期货交易的区别主要表现在以下六个方面:
（1）权利和义务方面。期货合约赋予卖方和买方相同的权利和义务；而期权合约只赋予买方权利, 卖方则无任何权利, 他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。
（2）标准化方面。期货合约都是标准化的, 因为它都是在交易所交易；期权合约则不一定。在美国, 场外交易的现货期权是非标准化的, 但在交易所交易的期权和期货都是标准化的。
（3）盈亏风险方面。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风
, 也可能是有限的, 盈利风险是有限的, 险可能是无限的（看涨期权）（看跌期权）（以期权费为限）
买方风险也一样, 盈利风险有限。
（4）保证金方面。期货交易的买卖双方都要缴纳保证金。期权的买者则无需缴纳保证金, 因为他的亏损不会超过他已支付的期权费；而交易所交易的期权卖者则要缴纳保证金, 跟期货交易一样。
（5）买卖匹配方面。期货合约的买方到期必须买入标的资产, 而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。期货合约的卖方到期必须卖出标的资产, 而期权合约的卖方在到期日或到期前则有根据买方意愿相应卖出（看涨期权）或买入（看跌期权）标的资产的义务。
（6）套期保值方面。运用期货进行套期保值时, 在不利风险转移出去的同时, 也把有利机会转移出去；而运用期权进行套期保值时, 只把不利风险转移出去而把有利机会留给自己。
6． 简述MM 资本结构理论的基本内容。
【答案】MM 资本结构理论是由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出的，旨在说明公司的资本结构与公司的价值之间的关系。主要分为无税和有税的情况。
（1）无税条件下
MM 资本结构理论认为在无税的情况下，公司的价值与公司的资本结构无关。即杠杆公司价值等于无杠杆公司的价值，这就是无税情况下醒定理命题一。用公式表达便是
无税情况下MM 定理命题二:权益资本成本随财务杠杆的增加而增加。鉴于杠杆权益有较大的风险，作为补偿，它应具有较高的期望收益率。用公式表达便是
（2）有税情况下
有税情况下MM 定理命题一:在有税的情况下，杠杆公司的价值等于无杠杆公司价值加上债务避税的价值，即
有税情况下MM 定理命题二为:权益资本成本随财务杠杆增加而增加，但比无税情况下増加速度慢，即如前面所述，假定权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系。该结论产生的原因在于权益的风险随财务杠杆的增大而增大。在存在公司税的世界中，结论同样成立。在有公司税的世界中，准确的公式为
7． 如何实现股利分配形式上的税收套利？
【答案】股利政策是指股利支付比率的一种分配政策，严格意义上来说，股利政策仅包括在保留盈余和为取得现金支付股利而发行新股之间的选择。股利分配的方式主要包括现金股利和股票股利两种。
股利分配上的税收套利是指：由于对股利征收的个人所得税与对资本利得征收的个人所得税不同，投资者会利用这种税收差别决定股利分配形式。一般来说，针对股利征收的个人所得税比针对资本利得征收的个人所得税多，所以投资者倾向于选择非现金股利。
下面以一个例子说明如何实现股利分配形式上的税收套利。
A 公司拥有股票1000假设规定对股利征收的所得税为33%，对资本利得征收的所得税为15%。
万股，每股市值10元，年末A 公司的净利润为1000万元，A 公司计划将净利润全部转为公司股利。
当A 公司采取现金股利形式时，A 公司股东每股获得1元的现金股利，每股需要缴纳股利所得税为0.33元，A 公司股东的收益率为6.7%。
当A 公司采取股票股利的形式时，在市场有效的情况下，原来股东一股的价值将由10元变为11元，如果股东卖出股票，则原来持有一股将获得1元的资本利得，每股需要缴纳的资本利得税为0.15元，A 公司股东的收益率为8.5%。
三、论述题
8． 什么是信贷资产证券化？有何意义？
【答案】（1）信贷资产证券化指为解决流动性问题的一种创新。具体操作是把贷款标准化，
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