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一、概念题

1． 资产证券化

【答案】资产证券化指的是通过对流动性差，或者说不能立即变现，但却有稳定的预期收益的资产进行重组，将其转换为可以公开买卖的证券的过程，它是证券化的高级阶段。按照被证券化的资产种类区分，资产证券化可以被分为实物资产的证券化和金融资产的证券化。

资产证券化的几个关键步骤是：①资产的出售，资产出售须以买卖双方已签订的书面资产买卖协议为依据，出售时卖方拥有对标的资产的全部权利，买方要对标的资产支付对价；②信用提高，资产证券化需要对资产支持证券进行信用提高，信用提高可以由发起人，也可以由第三方进行；③资产证券的信用评级，信用评级由专门评级机构应资产证券发行人或承销人的委托进行。评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，或基础资产提前支付所引起的风险，而主要考虑资产的信用风险；④发售证券，经过信用提高和信用定级后，即可通过投资银行发售证券，获取收入，以向发起人支付购买资产的价格。

2． 证券市场

【答案】证券市场是有价证券发行与交易的网络和体系。证券市场是金融市场的组成部分。证券市场分为发行市场和交易市场。证券市场的根本功能和作用在于按照市场方式调配社会资金，促进企业经营的合理化与提高效率，它对经济具有自发调节作用，发展证券市场可以増加政府对经济的调控手段，证券市场在产业结构调整中发挥着重要的作用。现代证券市场具有筹资技术多样化、证券投资大众化和法人化、证券市场电脑化和现代化、国际化和自由化的特点。

3． 有效组合（efficient portfolio）

【答案】有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。

图 有效边界

具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，

则投资者需要在坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所

有投资者都认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC 曲线段（图）。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

4． 证券交易所

【答案】证券交易所是依据国家有关法律，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。各类有价证券，包括普通股、优先股、公司债券和政府债券的交易，凡符合规定都能在证券交易所，由证券经纪商进场买卖。它为证券投资者提供了一个稳定的、公开交易的高效率市场。证券交易所本身并不参与证券买卖，只不过提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能。证券交易所就组织形式来说，主要有会员制和公司制两种。

二、简答题

5． 什么是支撑线与压力线? 如何运用此原理来进行技术研判？

【答案】支撑线, 又称为抵抗线。当股价跌到某个价位附近时, 股价停止下跌, 甚至有可能还有回升。这个起着阻止股价继续下跌或暂时阻止股价继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。

压力线, 又称为阻力线。当股价上涨到某价位附近时, 股价会停止上涨, 甚至回落。这个起着阻止或暂时阻止股价继续上升的价位就是压力线所在的位置。

支撑线对一定时期内的行情起着支撑作用, 即股价回落到此附近由于大量买方承接, 使股价向上回升。一般而言, 股价低点触及支撑线的次数越多, 或者说行情下跌至支撑线后随即反弹的次数越多, 则表明该支撑线对行情的支撑作用越强, 该支撑线越不容易跌破。因此, 从投资研究角度分析, 在没有跌破支撑线的情况下, 股价回落到支撑线附近, 就可以认为显示买入信号, 投资者可以考虑买入股票。但当行情跌破支撑线时, 特别是配合了成交量的放大, 则显示卖出信号。实际上, 此时原有的支撑线便应成为新的一轮行情的阻力（或称压力）作用。即股价弹升至此线附近, 由于大量卖盘抛压, 使股价上升受阻, 反转下跌。如果行情的高点触及压力线的次数越多, 或者说行情上升至压力线后随即回落的次数越多, 则表明该压力线对行情的阻力越强, 该压力线越不容易冲破。同此, 在压力线没有突破的情况下, 当股价上升到压力线附近, 可以认为显示卖出信号, 投资者可以考虑卖出股票, 待股价回落到某一低点后, 再考虑买进, 一旦行情冲破压力线, 则表明升势有力, 股市进入新的一轮上升行情, 此时则显示买入信号, 投资者可考虑果断买入股票, 等待行情上涨到某一高点后再抛出。这里需要特别指出, 行情冲破压力线, 必须要配合明显的成交量增加, 才可以确认显示买入信号, 如果没有配合成交量的增大, 表示买入信号不够可靠, 甚至有可能是市场做手设制的“假

突破”圈套。这种情况下, 投资者不宜急于购买股票, 应等待行情的回档。如行情回到压力线附近受到支持, 并且随即回升, 可以考虑在此点买入。这样既可以防止陷入“假突破”圈套, 又能不丧失获利机会。

6． 简述MM 资本结构理论的基本内容。

【答案】MM 资本结构理论是由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出的，旨在说明公司的资本结构与公司的价值之间的关系。主要分为无税和有税的情况。

（1）无税条件下

MM 资本结构理论认为在无税的情况下，公司的价值与公司的资本结构无关。即杠杆公司价值等于无杠杆公司的价值，这就是无税情况下醒定理命题一。用公式表达便是

无税情况下MM 定理命题二:权益资本成本随财务杠杆的增加而增加。鉴于杠杆权益有较大的风险，作为补偿，它应具有较高的期望收益率。用公式表达便是

（2）有税情况下

有税情况下MM 定理命题一:在有税的情况下，杠杆公司的价值等于无杠杆公司价值加上债务避税的价值，即

有税情况下MM 定理命题二为:权益资本成本随财务杠杆增加而增加，但比无税情况下増加速度慢，即如前面所述，假定权益的期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系。该结论产生的原因在于权益的风险随财务杠杆的增大而增大。在存在公司税的世界中，结论同样成立。在有公司税的世界中，准确的公式为

7． 解释资本市场线的意义。

【答案】（1）资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集合。其方程为：

其中，分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差；分别表示市场组合M 的期望收益率和标准差；rF 表示无风险证券收益率。

投资者将在由无风险资产与风险资产共同构成的有效边界上选择符合自身风险偏好的资产组合。由于这一有效边界是一条直线，故所有投资者对风险将选择同样的风险与收益替代关系。

（2）资本市场线的意义在于它说明投资者对风险资产组合构成的投资选择与其风险偏好是不