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一、概念题

1． H 模型

【答案】（1）福勒和夏的H 模型假定:股息的初始增长率为

从2H 期后，股息增长率成为一个常数

中，在H 点上的股息增长率恰好等于初始增长率在2H 点之前的股息增长率为递减，如图1所示。

然后以线性的方式递减或递増；大于时，即长期的正常的股息增长率；在股息递减或递增的过程和常数增长率的平均数。当

图1 H模型

在图中，当t=H时，

在满足上述假定条件的情况下，福勒和夏证明了H 模型的股票内在价值的计算公式为:

（2）图2形象地反映了H 模型与三阶段增长模型的关系。

图2 H模型与三阶段增长模型的关系

与三阶段增长模型相比，H 模型有以下几个特点:

①在考虑了股息增长率变动的情况下，大大简化了计算过程。

②在已知股票当前市场价格P 的条件下，可以直接计算内部收益率，即:

可以推出:

③在假定H 位于三阶段增长模型转折期的中点（换言之，H 位于股息增长率从ga 变化到gn 的时间的中点）的情况下，H 模型与三阶段增长模型的结论非常接近。

2． 议价市场

【答案】议价市场是没有固定场所，相对分散的市场。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。最初，在议价市场交易的证券流通范围不大，交易也不活跃，但随着现代电信及自动化技术的发展。该市场的交易效率己大大提高。

3． 流动性陷阱

【答案】流动性陷阱是凯恩斯的流动偏好理论中的一个概念。又称凯恩斯陷阱或灵活陷阱，是指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能增加投资引诱的经济状态。当利率极低时，有价证券的价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动偏好曲线或货币需求曲线的右端会变成水平线。在此情况下，货币供给的増加不会使利率下降，从而也就不会增加投资引诱和有效需求，当经济出现上述状态时，就称之为流动性陷阱。但实际上，以经验为根据的论据从未证实过流动性陷阱的存在，而且流动性陷阱也未能被精确地说明是如何形成的。

4． 指数基金

【答案】指数基金指一种能使投资者获取与市场平均收益相接近的投资回报，功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种，其特点是：它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。

指数基金的优势是：第一，费用低廉。指数基金的管理费较低，尤其是交易费用较低。第二，风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三，在以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供更好的

投资回报。第四，可以作为避险套利的工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性，特别适用于社保基金等数额较大、风险承受能力较低的资金投资。

5． 一价定律

【答案】一价定律是关于在自由贸易条件下国际商品价格定价规律的一种理论。该理论认为，在自由贸易条件下，贸易者的套利行为会使得同一种可贸易商品无论在什么地方出售，扣除运输费用外，其价格都是相同的。所谓可贸易商品是指套利活动能使其地区间的价格差异保持在较小范围内的商品。根据此定律，若在某些国家出现商品价格的不一致，则会出现国际间的商品套购

活动，直到现实汇率调整到与绝对购买力平价相等，两国商品以同一种货币表示的价格一样为止。由用公式表示为:

汇率。）

一价定律的成立基于自由贸易的严格假定，即商品与服务能在国家之间自由流动。这一定律的意义在于现实中自由贸易的条件在大多数情况下不能满足，因此国际间就会产生商品套购，套购者根据贱买贵卖的原则，在低价国购买，运到高价国出售，从中获取无风险套购利润。

6． 买入价和卖出价

【答案】从银行买卖外汇的角度考察，汇率可分为买入价、卖出价和中间价。其中:

买入价是银行买入外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于出口商与银行间的外汇交易，故也称为“出口汇率”。

卖出价是银行卖出外汇时所使用的汇率，由于这一汇率多用于进口商与银行间的外汇交易，故也称为“进口汇率”。

银行买卖外汇时，以低价买进、高价卖出，从中获得差价收益。在以直接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是买入价，后一个数字是卖出价；在以间接标价法标价的国家中，银行所报的外汇汇率的前一个数字是卖出价，后一个数字是买入价。

7． 市场深度

【答案】金融市场的深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量，可以保证某一个时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动。从另外一个角度来讲，一个有深度的失常必定要拥有相当规模的市值。

8． 会计风险与经济风险

【答案】金融风险按会计标准可分为会计风险和经济风险。

（1）会计风险是指经济实体的财务报表所反映的风险，它可以根据现金流量、资产负债表的期限结构、币种结构等信息进行客观的评估。

（2）经济风险是指对经济实体的整体运作产生影响的风险，因此范围比会计风险更广。例如某企业的一笔浮动利率负债由于利率上升导致成本上升，这反映在财务报表上就是会计风险；但是利率上升对该企业的影响可能远不止这些，供应商可能会要求提前收回所欠贷款，而顾客可能会要求延期支付所欠货款，这就会使企业的现金流状况恶化，从而导致借入更多的资金、支付更高的利息。从宏观经济角度上看，利率上升可能会导致整个经济衰退，减少个人的消费需求和企业的投资需求；利率上升还可能会导致国外的短期套利资本流入，从而导致本币升值，降低本国企业出口商品的竞争力，所有这些因素都必须考虑在经济风险之内。

（

和表示同一可贸易商品在两个国家的价格；e 表示两国货币的

二、简答题