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一、概念题

1． 经营风险

【答案】经营风险是指由于企业的经营活动带来的收益率的不确定性，主要是指企业销售收入和经营费用的不确定性。企业经营风险可以用经营杠杆来表不，经营杠杆常用DOL （Degree of Operating Leverage）来表不。即:

可以推导出

2． 期权合约

【答案】期权和约是指期权交易参与者双方达成的对出售或购买某种商品、金融工具或相关期货合约的权利进行买卖的合约。期权合约包括的要素有:（1）期权类型, 分看涨期权和看跌期权两种；（2）商品的名称和数量；（3）到期日, 即合约的最终有效日期；（4）通知日（又称“声明日”）, 是期权买主通知卖主做好履约准备的日子；（5）协定价格, 是合约买卖双方约定的未来买卖的实际执行价格；（6）执行规则, 如美式或欧式期权规则；（7）支付保护程度。一般来说, 期权合约是由交易所制定的标准化可流通契约。期权合约的买卖双方具有不同的权利和义务。买方“有权无责”, 他在支付期权权利金后享有选择权, 有权在规定的时间内根据市场行情决定是否执行合约。例如, 当行情有利时, 他有权按合约规定向卖方买入或出售商品, 卖方不得拒绝交易；而如果行情不利时,

买方可以放弃交易, 任其权利作废, 或将期权转让给他人。无论多少次转手, 只要在合约有效期内, 期权持有人都有权要求期权卖方执行合约, 而无须承担任何义务。期权卖方“有责无权”, 他一旦售出期权, 无论行市怎么变化, 都没有选择权, 都必须按合约规定承担执行交易的义务, 除非买方主动放弃交易。期权交易双方这种权利和义务的法律关系, 一直要延续到合约有效期满之日才告终止。期权合约与一般期货合约之间的区别主要有以下两点:（1）期权合约中有协定价格, 而期货合约中没有, 也无须有。（2）期权合约是单向权利合同, 期权买方可以在交易确立后的任何时间放弃合约, 其代价是损失所支付的期权价格（即权利金）；而期货合约则是双向义务合同, 交易双方都要承担期货合约到期进行交割的责任与义务, 除非在到期前对冲手中持有的合约而了结各自的多头或空头部位。

3． 系统风险和非系统风险

【答案】风险可以划分为系统风险和非系统风险。系统风险是指对全部证券都会产生影响的风险。比如利率风险、购买力风险等。当利率调整后，全部证券的价格都会有所变化，因此利率风险属于系统风险。当通货膨胀发生时，全部证券的真实收益也会发生变化，因此购买力风险也属于系统风险。非系统风险也称为个别风险，是只作用于单个证券的风险。例如违约风险。如果

一种证券发生违约现象，只是这种证券的收益受到影响，其他证券受到影响很小，或者根本不受影响，因此，违约风险属于个别风险。

4． 货币市场基金

【答案】货币市场基金指的是资金主要投资于货币市场上的短期金融工具（如国库券、银行存款单、商业票据、银行承兑汇票等）的投资基金。

这种基金, 由于以短期投资为主, 流动性较好, 几乎可视为现金或活期存款, 而回报率通常高于银行存款, 同时, 可与其他类型基金串连, 相互自行转换, 是投资者寻找下一个投资目标的“休息站”, 所以, 深受投资者欢迎。这种基金, 在投资时, 多以特定货币为投资标的, 如美元货币市场基金、日元货币市场基金等, 投资者为追求强势货币, 可以用很低的转换费用, 在各种货币基金中自由灵活地转换。

二、简答题

5． 与一般个人投资者或机构投资者相比, 证券投资基金在运作上的优缺点是什么？

【答案】证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式, 即通过发行基金单位, 集中投资者的资金, 由基金托管人托管, 由基金管理人管理和运用资金, 从事股票、债券等金融工具投资, 并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

在现代金融市场中, 与一般的个人投资者或机构投资者相比, 证券投资基金的运作具有如下优点:

（1）规模较大。资金规模大是证券投资基金的一个重要特点。在美国, 一只证券投资基金的规模可高达几百亿美元；在中国目前条件下, 每只证券投资基金的规模一般在20亿元以上, 大大高于单个工商企业、证券公司及个人的证券投资规模。

（2）专业运作。证券投资基金通常交给专业水平较高的管理人。在基金管理人组织中, 专职证券分析人员、富有证券组合经验的专业人员和富有证券市场经验的专业操作人员协同工作, 能够比较有效地克服单个工商企业、证券公司或个人在证券投资中的信息分析、市场理解及操作技能不足等缺陷, 从而保障证券投资的有效性和收益水平。

（3）组合投资。管理人在运作中通常将资金同时投入不同种证券中, 并特别注意各种证券在价格走势、市场风险、收益预期、持有时间、持有比例等方面的组合关系, 适时地调整所持证券的组合状况, 从而积极分散投资风险, 努力为基金持有人谋取投资收益。

（4）较好的长期收益。管理人运用组合投资方式从事证券投资, 有利于分散投资风险, 保障基金持有人的收益。从长期看, 证券投资基金持有人的收益率普遍高于同期银行存款利率、同期国债和同期公司债券的利率、同期股市的平均收益率。

证券投资基金在运作中也明显存在一些不足, 主要表现在:

（1）投资领域的局限性。证券投资基金的特性决定了资金只能投资于证券, 不能投资于实体经济部门或其他市场。由此, 在一个确定时间内, 证券投资基金的收益率有时不是各种投资（包括实体经济部门投资）中最高的。

（2）追逐收益的局限性。证券投资基金的主要收入来自于证券的买卖价差, 随着证券市场规范程度的提高和机构投资者之间竞争性的强化, 证券交易的买卖价格波动有着趋于平缓的态势, 管理人难以通过证券买卖价差来获得基金运作收入。

（3）专业分析的局限性。对各种有关证券市场的信息进行分析处理, 是基金管理人的优势, 但基金管理人得到的任何信息都是不完整和滞后的, 在此基础上进行的分析预测均存在着不准确性和风险性。

（4）既得利益的局限性。在公募条件下, 证券投资基金的持有人相当分散, 如果社会信用制度不健全、证券市场制度和基金监管体系不完善、基金管理人不重视遵守诚信原则, 基金管理人很容易出现投资随意或为自身利益而大搞内幕交易、损害基金持有人权益的现象。

6． 为什么要进行股权分置改革？

【答案】（1）股权分置是指我国A 股市场上市公司股票按能否在证券市场上流通，分为流通股和非流通股。它是我国在经济转型过程中形成的特殊问题。股权分置改革即通过流通股东和非流通股东的利益平衡协商机制，消除这种利益不平衡的过程。

（2）股权分置改革的原因：

①股权分置扭曲了资本市场的定价机制，不利于资源有效配置；

②股权分置人为地造成“同股不同权，同股不同价”，损害投资者的信心，使我国股市投机色彩浓厚；

③股权分置下，公司治理缺乏共同的利益基础，公司股价难以对大股东、管理层形成有效约束；

④市场上存在流通价和协议转让价两种价格，使得公司股价难以真实反映上市公司的经营状况；

⑤股权分置不利于我国目前资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革消除这种不平等现象。

总之，股权分置的存在，阻碍了我国资本市场的发展，必须进行股权分置改革。

（3）股权分置改革的意义：

①股权分置改革有利于资本市场定价机制更好的发挥作用；

②促进资源有效配置；

③股权分置改革有利于提高投资者的信心，稳定证券市场；

④有利于完善上市公司的公司治理；

⑤促进我国资本市场的稳定发展和提高其国际竞争力。

7． 如何实现股利分配形式上的税收套利？

【答案】股利政策是指股利支付比率的一种分配政策，严格意义上来说，股利政策仅包括在保留盈余和为取得现金支付股利而发行新股之间的选择。股利分配的方式主要包括现金股利和股票股利两种。