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一、名词解释

1． 应收账款的机会成本

【答案】应收账款的机会成本是指企业的资金由于占用在应收账款上而不能用于其他投资时所丧失的潜在收益，如当投资于有价证券时可能获得的利息收入。应收账款机会成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量、资金成本率或有价证券利息率有关，一般按有价证券的利息率计算。

二、简答题

2． 有人说：“具有正的标准差的证券必然有大于无风险收益率的期望收益率，否则不会有投资者投资这一证券。”根据资本资产定价模型，这一说法对吗？为什么？

【答案】不对。标准差是方差的平方根，其值总是大于等于零的。根据资本资产定价模型，若证券的值为负，则其期望收益小于无风险收益率。

3． 有哪些公司不可控制的因素会影响资本成本的高低？

【答案】如果从加权平均资本成本的定义来看，影响企业加权平均资本成本的主要因素有二，一是个别资本成本，二是企业的资本结构。具体来讲，个别资本成本和资本结构又主要受利率水平、税收政策、公司的融资政策、利润分配政策和投资政策等因素的影响。公司不可控制的因素主要是市场利率水平和政府的税收政策。

利率水平的高低无疑是影响企业资本成本最为重要的因素之一，利率越高，企业的各类资本成本也越高。

政府的税收政策和法律规定也会对资本成本产生影响。由于负债具有税收屏蔽作用，所以所得税税率的高低会影响到企业的债务资本成本，进而影响到其他资本成本。除公司所得税外，政府的其他税收政策也可能影响企业的资本成本。比如，较低的资本利得税率会起到鼓励投资者购买股票的作用，从而在一定程度上降低权益资本成本。

4． 年金是否一定指每年发生一次的现金流量？为什么？请举例说明。

【答案】不一定。年金是指等额、定期的系列收支款项。只要是等额的现金流并且发生的间隔期是相等的，都可以用计算年金的方法计算现值或者终值。比如分期付款，每半年偿还一次，也属于年金。

5． 复利现值与复利终值的关系是什么？

【答案】复利，又称利滚利，是指每期的利息收入在下一期进行投资，产生新的利息收入。

下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。

复利终值是指现在的特定资金按照复利计算的到未来一定时间的价值。复利终值的计算公式为

：其中' 称为复利终值系数。复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的特定价值，或者说是为了取得将来一定本利和现在所需要的本金。

6． 为什么MM 定理认为在各种假设条件得到满足的前提下公司的资本成本与其资本结构无关？

【答案】MM 定理的基本假设如下:

（1）没有公司所得税和个人所得税；

（2）营业风险由息税前收益EBIT 的标准差衡量，具有相同营业风险的企业属于同一风险等级组；

（3）所有投资者对每一企业未来的息税前收益EBIT 的期望值和分布状况具有完全相同的估计，即他们对企业未来的收益和风险具有完全相同的预期；

（4）股票和债券在完美资本市场上交易，不论是机构还是个人，在进行上述交易时没有交易费用，它们的借款利率也相同；

（5）机构与个人的债务都是无风险的，所以所有债务的利率均为无风险利率，且不受借款数额的影响；

（6）所有现金流量都是永续现金流量:公司是零成长公司，投资者对企业息税前收益的预期是常数，债券是永续年金债券。

在无公司所得税时，MM 理论提出命题:企业的加权平均资本成本只由其风险等级决定，而与其资本结构无关，即负债企业的加权平均资本成本等于与它同风险等级的无负债企业的普通股成本。这一命题指出，随着企业负债的增加，其权益资本成本（权益收益率）也随之按规律増加。虽然债务资本的成本低于权益资本的成本，但随着债务资本在总资本中所占比例的増加和财务杠杆的増大，权益资本收益率的波动增大，权益资本承担的风险增大，其成本也随之増加。权益资本成本的増加正好抵消债务资本的低成本带来的好处，企业的加权平均资本成本不变，因此企业的价值并不会因债务资本的增加而增加。公司的加权平均资本成本与其资本结构无关，増加债务本并不会降低企业的加权平均资本成本。

7． 什么是财务危机成本？这一成本为什么会影响企业资本结构的选择？

【答案】财务危机是指企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，甚至无法履行某些偿债义务的状况。不论企业是否会因财务危机而最终破产，财务危机的发生都会给企业造成很大的损失，各种财务危机成本也会随之发生。财务危机成本可分为直接成本与间接成本两大类。直接成本是指企业为处理财务危机时所发生的各项费用，以及企业因财务危机而造成的资产贬值损失。间接成本是指企业因发生财务危机而在经营管理方面遇到的种种困难和损失，包括为避免破产而付出的代价等各种成本的总和。

企业的负债率越高，财务风险越大，企业发生财务危机的可能性就越大，财务危机的期望成

本就越高。在其他情况相同的条件下，企业经营收益越不稳定，发生财务危机的概率越大；价值主要依赖于未来的成长性企业，其财务危机的成本很高。

三、计算题

8． 河海公司目前有7个投资项目可供选择，每一项目的投资额与现值指数如下：

河海公司目前可用于投资的总金额为12000000元，根据资本限量决策的方法，选出河海公司的最优投资方案组合。

C 项目的现值指数最高，【答案】应首先纳入考虑范围，这样可用的初始投资额还剩7000000，

可用于投资D 项目或者是A 、B 两个项目。

（1）若选择C 、D 两个项目，余下的1000000投资于无风险的净现值为零的项目，则其加权现值指数

（2）若选择C 、A 、B 三个项目，则其加权现值指

数

-

所以应该投资于C 、D 两个项目，余下的1000000投资于无风险的项目。

9． S 公司欲添置某设备，它可以采用借款购买的方式，也可以以租赁的方式获得，相关数据如下:

请问S 公司应该用购买还是租赁的方式取得该设备？

【答案】如果公司选择租赁，则公司每年的成本

选择租赁的成本现值

如果公司选择借款购买，每年的现金流量为: