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一、简答题

1． 现金支付浮差和现金回收浮差公司倾向于净现金支付浮差还是现金回收浮差? 为什么？

【答案】公司更倾向于净现金支付浮差。因为银行所显示的企业存款额，实际上高于该企业的实际账面现金余额，由此，企业可以获得它实际上已经支付出去的金额的利息收入。

2． 作为财务经理，你该如何制定信用政策？

【答案】信用政策又称为应收账款政策，是企业财务政策的一个重要组成部分。企业要管好用好应收账款，必须 事先制定合理的信用政策。作为财务经理，要制定好信用政策，必须考虑到信用标准、信用条件和收款政策三部分，并且把这三个部分结合起来，考虑信用标准、信用条件和收款政策的综合变化对于销售额、应收账款机会成 本、坏账成本和收账成本的影响。决策的原则是赊销的总收益应该大于总成本。因此，信用政策的制定并不仅仅依靠数量分析，而是在很大程度上依靠管理的经验来判断。

（1）信用政策是零售商店用于指导管理和控制消费者信用的总体方针。信用政策是由两个极端构成的一个区间，一端是只收现金政策，不向顾客提供任何信用；另一端是向任何消费者提供信用，是风险最高的信用政策； 适度的信用政策是在这两级之间。根据财务会计管理的原理，信用政策由信用期间、信用标准和现金折扣三部分 构成。影响企业信用政策的因素很多，如销售额、赊销期限、收账期限、现金折扣、坏账损失、过剩生产能力、 信用部门成本、机会成本、存货投资等的变化。这就使得信用政策的制订更为复杂，一般来说，理想的信用政策 就是企业采取或松或紧的信用政策时所带来的收益最大的政策。

（2）信用期间就是允许客户购货后多少时间内付款。而确定合理的信用期间是大有学问的，信用期过短，对客户的吸引力不大，赊销扩大销售的作用难以体现；而单纯追求销售增长，无限度地延长信用期间，可能会造 成收账成本和坏账损失的増加。因此确定合理的信用期间就十分重要，一般可以通过计算不同信用期的收益和成 本对比来确定，当因信用期的放宽而带来的收益大于成本的增加时，就应该采用较长的信用期。

（3）因为并非所有客户都可给予信用政策，所以就有必要建立一定的信用标准，即客户获得交易信用应具 备的条件，这对减少坏账损失至关重要。根据国际上流行的做法，可以从五个方面进行评判：①客户信誉；②客户偿债能力；③客户实力和财务状况；④客户是否拥有可提供的抵押物；⑤经济环境对客户付款能力的影响。

现金折扣则是对提前付款的客户给予的一种奖励，如何执行应与信用期间结合考虑，对不同方案综合分析各自收益的增加与成本的变化，优中选优，加以选择。

不过，由于信用政策决策时使用的一些变量都是预计的，有相当大的不确定性，因此，要制定合理的信用政 策不能仅靠数量分析，在很大程度上还要由管理的经验来判断决定。

此外，当某一客户财务状况明显恶化，或经营不佳时，就应将其从享受信用政策的名单中予以排除。不管怎样，有一点是必须要把握的：赊销大门只为诚实守信的客户而开放，反之坚决关闭。

3． 租赁和税收税收是决定是否租赁时的一个重要的考虑因素。哪种情形下更有可能选择租赁：一家高税率但盈利颇丰的公司，还是一家低税率但利润较低的公司? 为什么？

【答案】低税率但利润较低的公司更有可能选择租赁，因为税收转移机制给他们带来的收益更大。

4． IPO 定价Eyetech 的IPO 大约折价了Eyetech 是否会由于折价而对美林集团不满意呢？

【答案】很明显，股票卖出的价格太低了，所以Eyetech 会由于折价而对美林集团不满意。

5． 股利与收入偏好因为投资者总能够通过销售其部分股票来创造自制股利，所以投资者喜好现期收入并不是其喜好现期高股利政策的有效解释。该说法对吗? 为什么？

【答案】这一观点在理论上是正确的。当证券交易不存在交易成本时，投资者通过自制股利能够完全抵消股利政策变化的影响；但当证券交易存在交易成本时，自制股利会比公司直接派发的股利花费更多的费用。但是，诸如共同基金这样的金融中介的存在将在很大幅度上减少个人的交易成本。因此，总体看来，对当前收入的渴望不是导致现期高股利政策的主要因素。 6 锁箱法与现金回收Cookie Cutter单元式住宅公司收到并存入客户开具的支票大约需要6天时．

间。Cookie Cutter公司的管理层正考虑一项能够缩短公司收账期的锁箱系统。该锁箱系统预期能够将收账及存款时间共缩短3天。平均日收账额为145000美元，而每年的必要收益率为9%。

a. 实施锁箱系统后，在外的现金余额将降低多少？

b. 这些节余所带来的收益会是多少？

c. 如果应收账款是在月末到期，那么CookieCutter 公司每月最多应为该锁箱系统支付的金额是多少？如果应收账款是在月初到期，那么Cookie Cutter公司每月最多支付的金额又是多少？

【答案】a. 实施锁箱系统后，在外的现金余额的减少额等于平均收账期的缩短天数乘以平均每日收到的支票金额。

b. 这些节余所带来的收入等于平均日利息率乘以在外的现金余额的降低额。

每曰的收益是从支票清算时间的减少中得到的：

c. 如果公司采用这个锁箱系统，将会提前三天收到相关支付，其中第一笔的支付发生在现在。利用在b 中得到的日利息率，可以计算节余额。

如果锁箱支付现金是在月末发生，就应该计算实际月利率。

假定锁箱支付现金是在月末发生，该支付为一永续年金：

假定锁箱支付现金是在月初发生，则需要利用先付年金公式来计算现值：

7． 计算权益资本成本Deiwon 公司刚刚向其普通股股东发放了每股美元的股利。公司的股利支付水平预计将永远保持的固定增长率。如果公司股票价格为每股52美元，那么公司的权益资本成本是多少？

【答案】利用所给信息，可以用股利增长模型来计算此公司的权益资本成本：

8． 因素模型假设一个单因素模型适于描述股票的收益。目前股票的期望收益是10.5%。关于它的信息如下表所示：

a. 股票收益的系统风险是什么？

b. 公司宣布它的市场份额出人意料地从23%增加到27%。投资者根据经验知道市场份额每增长1%，股票收益增长股票的非系统风险是什么？

c. 股票的总收益是多少？

【答案】a. 如果用m 表示股票收益的系统风险，则:

b. 非系统收益是指由于公司特有的因素，如公司市场份额的增长等带来的收益。如果用表示收益的非系统性风险，则:

c. 股票的总收益是期望收益加上由两部分构成的非预期收益，这两部分分别是由系统风险和非系统风险带来的收益。因此，股票的总收益是：

9． 代理成本Fountain 集团公司的经济师估计明年出现经营环境良好和经营环境恶劣的概率是相等的。Fountain 公司的经理们必须在两项互斥项目中做出选择。假定Fountain 公司所选定的项目将是公司唯一的经营活动，年底Fountain 公司将要向债权人支付2500美元。项目的系统性风险相同但波动率不同。如下所示为两个项目的信息：