2018年天津财经大学会计学810经济学与管理学综合考研基础五套测试题
● 摘要
一、简答题
1． 计算现金流Gusic 工业公司2010年的运营业绩如下：销售额为15300美元，销售产品成本为10900美元，折旧费用为2100美元，利息费用为520美元，股利支付为500美元。在年初，净固定资产为11800美元，流动资产为3400美元，流动负债为1900美元。年末的净固定资产为12900美元，流动资产为3950美元，流动负债为1950美元。2010年的税率为
a. 请问2010年的净利润是多少？
b. 请问2010年的经营性现金流是多少？
c. 请问2010年公司资产的现金流量是多少？这是可能出现的吗？请解释。
d. 如果在年中未发行新负债，请问流向债权人的现金流是多少？流向股东的现金流是多少？并请阐释题中正负符号的含义。
【答案】a. 利润表如下：
利润表 （单位：美元）
b. 经营性现金流
初流动资产- 期初流动负债）折旧-所得税（美元） c. 净营运资本变动=期末净营运资本-期初净营运资本=（期末流动资产-期末流动负债）-（期（美元）
（美元）
〔美元）净资本性支出=期末净固定资产-期初净固定资产+折旧公司资产现金流量=经营性现金流-净营运资本变动-净资本性支出
公司资产的现金流量既可以是正值也可以是负值，因为它代表两方面的含义：在净余额基础上，公司可能筹集资金也可能分配资金。在这个问题中，尽管净利润和经营性现金流都为正值，但是公司在固定资产和净营运资本上投资巨大，公司不得不从股东和债权人那里筹集12美元用以投资。
d. 流向债权人的现金流量=利息-长期借款新増加额
也可以用以下方法计算流向权益投资者的现金流量：
流向权益投资者的现金流量=股利-净新权益筹资额
其中，净新权益筹资额
从会计上看，该公司有正的收益（净利润（美元） （美元） （美元）流向权益投资者的现金流量=资产的现金流量-流向债权人的现金流量），并且从经营活动中也获得了正的现金流。公司向净营运资本投入500美元，向固定资产投入3200美元。因此，公司不得不从权益投资者那里筹得12美元用来支持新投资。它通过发行新的股份筹集1032美元资金，然后以股利的形式向权
益投资者发放500美元，以利息的形式向债权人发放520美元，余下的12美元用以满足投资需要。
2． 现金收购与股票收购Penn 集团公司在分析其收购Teller 公司的可能性。两家公司均无负债，Penn 公司 相信该收购将能无限期地将其年度税后现金流提高160万美元。Teller 公司的市场价值为6500万美元，而Penn 公司市值为9800万美元。増量现金流的适当折现率为12%。Penn 公司试着决定应该向Teller 公司的股东支付公司40%的股票还是7000万美元的现金。
a. 两种方案的成本各是多少？
b. 两种方案的净现值（NPV ）各是多少？
c.Penn 公司应该选择哪一种方案？
【答案】a. 现金支付的成本就是现金的支付额，因此现金成本是70000000美元。
为计算股票支付的成本，首先需要计算目标公司对于收购公司的价值。该价值是目标公司的市场价值加上收购目标公司产生的增量现金流的现值。该项现金流是永续年金，所以：
股票支付的成本是收购公司放弃的公司股票的比例乘以收购的公司市场价值与目标公司对于收购公司的价值之和。所以，权益成本为：
b. 两种方案的净现值等于目标公司对于收购公司的价值减去兼并成本，所以：
c. 由于现金支付的净现值更大，该兼并应该选择现金支付。
3． 比较长期投资项目评价中常用的三种方法的特点及适用范围。
【答案】（1）净现值法。净现值是指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的贴现率折算为现值后与初始投 资额的差额。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低收益率水平。净现值的计算公式为：净现值法的决策原则是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时，选择净现值最大的项目。
净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。它应用的主要问题是如何确定
贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润来确定。
（2）内部收益率法。内部收益率（也称内部报酬率）指能够使未来现金流入量的现值等于未来现金流出量的现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值为零时的贴现率。内部收益率的计算公式为：
内部收益率的决策原则是：当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率水平时，接受该项
目，否则拒绝该项目。当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时，选择内部收益率高者。
如果两个方案相互独立，即采纳一方案时不排斥采纳另一方案，此时很难根据净现值法来排定优先顺序。而内部报酬率法可以解决这一问题。
（3）现值指数法。这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。现值指数指投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比，亦称为现值比率、获利指数、贴现后收益一成本比率等。现值指数（PI ）=未来净现金流入现值/初始投资额。
当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益。因此，可以作为评价项目的一个指标。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
现值指数法需要一个适合的贴现率，以便将现金流量折为现值，贴现率的高低会影响方案的优先顺序。
4． 看涨看跌期权的损益假设一个金融经理人以35美元每桶的行权价购买了 50000桶原油的认购期权。同时她又以同样的行权价卖出50000桶原油的看跌期权。当原油价格分别为30美元、32美元、35美元、38美元 和40美元时，该经理人的盈亏为多少? 根据其盈亏的变化，你观察到什么现象？
【答案】看涨期权使金融经理享有在未来以35美元/桶的价格购买原油期货合约的权利，如果原油价格上升到35 美元/桶之上，金融经理将会行使这项权利。卖出看跌期权使金融经理承担了未来以35美元/桶的价格买入原油期 货合约的义务。如果原油价格跌破35美元/桶，看跌期权持有人将行使期权赋予他的权利。则每桶收益：
收益状况与执行价格为35美元/桶的远期合约完全一致。
5． 常规股利Levy 公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为8000股。
市场价值资产负债表 （单位：美元）