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一、概念题

1． 费雪效应

【答案】费雪效应指通货膨胀率和利率在长期中同比例变化的关系。美国经济学家费雪（Fisher ）在其《利息理论》一书中阐述了这一关系。这一关系假定，在长期中通货膨胀率等于预期通货膨胀率。在其他条件不变的情况下，如果一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，如果预期通货膨胀率下降，最终会导致货币存款利率的同比例下降。从国际资本流动来看，费雪效应体现了通货膨胀率、利率和汇率变化的关系。当其他条件不变时，若一国的预期通货膨胀率上升，在外汇市场上将导致该种货币的贬值；根据利率平价理论，这最终将导致该国货币存款利率的上升。这一关系还可以用相对购买力平价理论和利率平价理论的结合来说明。相对购买力平价表明，在一定时期内两国货币汇率变动的百分比等于两国通货膨胀率之差。利率平价表明，两国货币汇率预期变动的百分比等于两国货币存款的预期收益率之差，即两国货币存款未来的利率之差。在长期中，两国货币的汇率变动即为两国货币汇率的预期变动。这样，两国货币存款未来利率之差就等于两国通货膨胀率之差。用公式表示：

分别代表两国货币存款的利率，分别代表两国的通货膨胀率。该公式表明，

在其他条件不变时，一国通货膨胀率的上升最终将导致该国货币存款利率同比例上升。

2． 相对购买力平价

【答案】相对购买力平价学说将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动。这就是说，在一定时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例，用公式表示为:

其中，物价水平，和和分别代表计算期和基期的均衡汇率，和分别代表A 国计算期和基期的分别代表B 国计算期和基期的物价水平。

相对购买力平价学说与绝对购买力平价学说相比更富有意义，因为它从理论上二避开了一价定律的严格假设。如果相对购买力平价学说是正确的，绝对购买力平价学说却不一定正确；但如果绝对购买力平价学说是正确的，则相对购买力平价学说也一定正确。

3． 现值

【答案】现值[present value（PV ）]指把未来的一定量资金按复利方式折现到现在时所具有的价值，常用符号P 来表示。现值的基本计算公式为：式中，P 表示现值，F 表示未来的一定量资金（即终值），r 表示折现率（或贴现率），n 表示年数。

现值分析法（present value analysis ）指在项目评估中，对投资方案进行财务分析时考虑货币的时间价值（time value of money），对项目寿命期内的净现金流量进行折现分析的方法，是一种动态分析方法。用现值分析法来评估项目时，常用的分析指标主要有净现值（net present value ，NPV ）和内部收益率（intenal return rate，IRR ）等。

4． 最小方差边界

【答案】如图对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

图 最小方差组合

最小方差边界是指给定预期收益，风险最小的组合集。

5． 最小方差组合

【答案】如图对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

图 最小方差组合

6． 直接融资

【答案】直接融资，是“间接融资”的对称，亦称“直接金融”。没有金融中介机构介入的资金融通方式。在这种融资方式下，在一定时期内，资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需求单位所发行的有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。商业信用、企业发行股票和债券，以及企业之间、个人之间的直接借贷，均属于直接融资。直接融资是资金直供方式，与间接金融相比，投融资双方都有较多的选择自由。

而且，对投资者来说收益较高，对筹资者来说成本却又比较低。但由于筹资人资信程度很不一样，造成了债权人承担的风险程度很不相同，且部分直接金融资金具有不可逆性。

7． 看涨期权与看跌期权

【答案】根据买卖行为的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，又称“买方期权”、“买权”、“敲进”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期间内可以按照执行价格买进一定数量标的物。当人们预测标的物市场价格有上涨趋势时，购买这种期权，若该金融资产或商品市场价格超过协定价格，买方会行使期权，以协定价格买入合约标的物，再以市场价格卖出，当差价超过期权费，买方获利。

看跌期权，又称“卖方期权”、“卖权”、“敲出”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期间内可以按照执行价格卖出一定数量标的物。当人们预测标的物市场价格有下降趋势时，购买这种期权，若该金融资产或商品市场价格低于协定价格，买方会行使期权，以市场价格买入合约标的物，再以协定价格卖出，当差价超过期权费，买方获利。

8． 敞开头寸

【答案】敞开头寸（open position）是指外汇银行在为客户提供外汇买卖的过程中，在营业日内出现各种外汇头寸的多头（long position ）或空头（short position ），即一些币种的出售额少于购入额；而另一些币种的出售额多于购入额。为了避免因各种币种之间汇率变动而产生的汇率风险，银行就需要借助同业交易及时进行外汇头寸的调拨乳平各种头寸，即将多头抛出，将空头补进。

但是银行在同业市场上进行外汇买卖并不一定都是为了消除头寸进而免除汇率风险。在有些情况下，某些外汇银行会以“风险爱好者”的姿态出现，在该市场积极制造头寸。这实际上是一种以谋取风险溢酬多目的的外汇投机活动。但无论如何，同业外汇交易占外汇交易总额的95%以上，而且外汇银行同业的外汇买卖差价一般要低于银行与客户之间的买卖差价。

二、简答题

9． 下列哪种情况与弱式市场假说最为矛盾？

（1）超过30%的共同基金表现超过市场平均水平。

（2）内幕人士赚取大量的超额利润。

（3）每年1月份股票市场都有超额收益率。