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一、概念题

1． 财务杠杆

【答案】财务杠杆，即由于债务存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。衡量普通股股东的获利能力一般是用普通股的每股利润。由于债务利息的存在，普通股每股利润的变动会超过息税前利润变动 的幅度，这就是财务杠杆效应。当息税前利润增长时，股东（或所有者）每一元收益所负担的固定成本就会越少，从而使股东（或所有者）的收益增长的更快；反之，当息税前利润减少时，就会使股东（或所有者）的收益下降 的更快。财务杠杆的计量：每股收益随息税前利润的变化而变化的幅度，常用DFL 表示：

2． 扬基债券（Yankee bonds）

【答案】扬基债券是指在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织 在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。扬基债券具有如下几个特点：期限长、数额大、流动性强； 发行者以外国政府和国际组织为主，投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构投资者为主；无担保发行数量比有 担保发行数量多，但非常重视信用评级，因为评级结果与债券销售有密切关系。

3． 留存比率（retention ratio, plowback ratio）

【答案】留存比率指公司用于支付股利以外的留存收益在净利润中的百分比，等于1减去股利支付率。这一比率表明公司的税后利润（盈利）有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展经营。一般来说，该比率越高，表明公司越重视发展的后劲，不致因分发股利过多而影响公司未来的发展。但值得注意的是，留存比率的高低与公司的经营状况并不存在必然的关系，主要取决于公司的发展策略和管理策略。

4． 终值（future value）

【答案】终值是指现在某一特定金额按规定利率折算到未来某一时点的价值，亦称“本利和”。它是现值的对应概念，是计算货币时间价值的重要概念。

一笔投资在多期后的终值可以按照以下公式计算：

I •为对应的利率。

5． 绝对购买力平价和相对购买力平价

第 2 页，共 37 页 其中T 为投资持续期数，

【答案】（1）绝对购买力平价和相对购买力平价是购买力平价说的两种形式。购买力平价说的基本思想是：人们之所以需要外国货币，是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力。同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。因此，本国货币和外国货币的平价主要取决于两国货币购买力的比较。

绝对购买力平价的前提有两个：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立，第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。这样，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关系：

用表示，则有：其中，项表示权数。如果将这一物价指数该式的含义是：不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量

这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不时是相等的。上式变形后得：

同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。

（2）相对购买力平价学说则将汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例，用公式表示为将上式写成对数形式，再取变动率，即得：该式即为相对购买力平价的一般形式，它意味着汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。如果本国通胀率超过外国，则本币将贬值。与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有应用价值，因为它避开了前者过于脱离实际的假定，并且通胀率的数据更易于得到。

绝对购买力平价和相对购买力平价理论从物价水平的角度分析汇率的决定，比较符合汇率是不同货币之间的价格的性质，因此运用得更加广泛。

6． 存货

【答案】存货是指企业在日常经营过程中为了销售而持有的、或者仍然处于生产过程中的、或者为用于生产可供 销售的商品或劳务而持有的材料、物料等资产。存货在资产负债表中列为流动资产，包括原材料、在产品、半成品、产成品（商品）、低值易耗品、委托加工材料、包装物等。不包括任何不在日常经营过程销售的资产，如企业准备出售的有价证券、房屋、设备等。存货是一项重要的流动资产，存货的价值不仅会对资产负债表产生重大影响，同时也会影响损益表。而且，存货的影响是跨期的、累计的，本期的期末存货是下一期的期初存货，资产负债表上的存货价值将会影响下一期的销售成本。

二、简答题

7． 净固定资产与折旧在资产负债表中，净固定资产（NFA ）账户等于总固定资产（FA ）账户，该账户记录的是固定资产的取得成本，减去累计折旧（AD ）账户，该账户记录的是公司从其固定资产账户提取的折旧总额。运用一式，证明本章中关于净资本支出的表达式，

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（其中D 等于当年的折旧费用）等于

【答案】净资本性支出=期末净固定资产-期初净固定资产+折旧=（期末净固定资产-期初净固定资产）+（折旧+期初累计折旧）-期初累计折旧=（期末净固定资产-期初净固定资产）+期末累计折旧-期初累计折旧=（期末净固定资产+期末累计折旧）-（期初净固定资产+期初累计折旧）=期末总固定资产-期初总固定资产

8． 雇员股票期权如果对公司来说期权的成本大于管理人员所能获得的价值，为什么公司还要授予管理人员期权? 为什么不直接给予管理人员现金，并平分中间的差额? 这不是会让公司和管理人员都变得更好吗？

【答案】授予管理人员股票期权（而不是现金）的目的之一是使管理人员的薪酬与公司股票的业绩挂钩。这样可以激励公司管理人员致力于増加股东价值。

9． 现金流量发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候，像祖母日历这样的小公司可以采取什么措施？

【答案】这里有一些可供选择的措施：要求现金预付，提高价格，分包生产，通过新的业主或新的信贷资源增加资金来源。当订单超过生产能力上限，价格上涨可能特别有利。

10．认股权证价值Omega 航空公司的资本结构为320万股普通股和6个月期面值1800万美元的零息债券。该公司刚刚宣布将发行6个月期行权价为75美元的认股权证来筹集资金用于偿还其到期的债务。每份认股权证只可在到期日当日行权，其持有人有权购买一股新发行的普通股股票。该公司将会发行认股权证所得的收益立即购买国债。以市值计价的资产负债表显示，该公司宣布该决定后，资产总额达2.1亿美元。该公司不支付股利，资产收益的标准差是50%, 6个月期国债的到期收益率为6%。该公司今天必须发行多少认股权证才能用发行收益全部偿还该公司6个月后到期的债务？

【答案】要计算公司在接下来6个月为偿还18000000美元债务而需要发行的认股权证的数量，

需要用Black-Scholes 模型找出认股权证的价格，然后用18000000美元除以该价格。债务现值为：

公司必须通过认股权证的发行筹集这么多资金。

公司资产价值的增加额等于发行认股权证获得的资金量，但是增加的价值会正好被发行的债券抵消。由于发行认股权证的现金流入用于偿还债务，所以如果发行认股权证获得的现金流被立即用于偿还债务，那么认股权证的价值与债务完全相同。可以用公司资产的市场价值算出当前的股票价格，即：

一份认股权证的价值W 为：

因为公司必须通过认股权证发行筹集17468019.60美元的资金，所以有

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