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一、名词解释

1． 金融工程

【答案】金融工程指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。这个过程实际上就是金融工程师针对客户的问题，运用概念性工具作出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案，而创造出的金融产品经大规模标准化后，又作为下一次金融创新的工具。在创新中用到的概念性工具主要是一系列理论知识，包括套期保值理论、估值理论、证券组合理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种权益证券、固定收益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工具，以及计算机技术、电子证券交易和其他数学模型等手段。

2． VaR （value at risk）

【答案】V aR 中文译为“风险价值”，意为处在风险中的价值。它所衡量的是在发生较大的价格不利波动的情况下一个资产（组合）可能遭受的潜在损失，其科学的定义为：在一定的持有期，一定的置信水平下可能的最大损失。它是目前一种国际上比较流行的风险分析方法。

3． 职工购股期权

【答案】职工购股期权是一种只售给本企业职工的看涨期权。在现代西方企业中，企业主为了使其职工与他们的利益保持一致，往往将看涨期权和认股权证售给本企业的职工。这种期权还有另外两个特征：①该期权通常规定在职工得到这一期权后的某段时间内是不能执行的；②当职工离开企业后，这一期权也随之无效。由此可见，这一方式对増强企业的凝聚力、调动职工积极性有重要作用。

4． 净收益理论

【答案】净收益理论属于传统资本结构理论。净收益理论认为，利用债务可以降低企业的加权平均资本成本。负债程度越高，加权平均资本成本就越低，企业价值就越大。

5． 认股权证

【答案】认股权证，是指由股份有限公司发行的，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事前确认的价格购买一定量该公司股票的一种权利证书。因此，认股权证是由股份有限公司发行的、可认购其股票的一种买入期权，它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。认股权证按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。

认股权证主要由认股数量、认股价格、认股期限和赎回条款四个要素构成。其特征有：①在

有效期内认股权证的持有人可以随时认购股份，超过有效期，认股权证自动失效。②认股权证以普通股为标的物，只有当普通股的市场价格超过执行价格时，认股权证才会被执行。③和看涨期权不同的是，认股权证的执行将会改变公司普通股股本的数量；认股权证与其标的物普通股可以分离，可单独交易。④认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者权益不被稀释；另一方面投资人可以将认股权证单独进行交易，而不必动用原来持有的股票，具有一定的灵活性，是一种比较好的筹资方式。

6． 转换因子

【答案】每种利率和期限的长期债券都有一个转换因子，用于计算实际的交割价格。转换因子可以弥补可交割债券在息票利率与交割时间上的差异，因为现货市场上的长期国债并非都是标准的长期国债。转换因子解决了在交割非标准的债券时，如何正确确定债券的价格的问题。在进行交割时，债券出售者出售债券所获得的金额等于债券对应的转换因子乘以期货价格，再将应计利息考虑在内。

7． 零息债券

【答案】零息债券是指一种以低于面值的价格出售而不支付利息的债券。债券到期时由发行人按债券的面值赎回。出售价格与面值之间的差额即作为投资者的回报。零息债券的价值等于债券到期日所支付的面值的现值。

8． 系统性风险

【答案】系统性风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这些因素包括社会、政治、经济等各个方面，来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可回避风险。这些共同的因素会对所有企业产生不同程度的影响，不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风险等。

政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险；经济周期性波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险，这种行情变动是指证券行情长期趋势的改变；利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性，其中利率通过改变资金流向和影响公司盈利影响证券价格；购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。

二、简答题

9． 什么是复制证券组合? 在以一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合起到了怎样的作用？

【答案】复制证券组合就是和被复制头寸收益风险状况相同的证券组合。

在一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合的头寸复制了期权头寸的收益，

这样在市场均衡条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。这个过程就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的过程。

10．什么是组合套期策略和无成本期权套期？

【答案】（1）组合套期策略

组合套期策略是指投资组合管理中所运用的套期策略。相对于一般的套期策略来说，组合套期策略更具有战略色彩，此时需要套期保值的不再是单个资产，而是金额巨大的投资组合。同时，用做套期的工具不再是股票期权，而是某类股指期权或股指期货期权。因此，这些策略更适合机构投资者采用。包括90/10策略、无成本期权套期等策略。

（2）无成本期权套期

无成本期权是指两个期权的特殊组合，其中一个期权做多，因而需要支付相应的期权费，另一个期权做空，并因此得到相应的期权费。如果两个期权的期权费大致相同，则该组合的净成本就近似等于零。无成本期权的推出主要是为了满足一部分投资者的特殊要求：一方面想采取一定的措施，保证自己的资产在市场下跌时只会出现有限的损失；在另一方面，不愿意支付相应的期权费。无成本期权能够同时满足上述两方面的要求。但是这样做的结果，要以牺牲一般期权所具有的收益无上限的特征作为代价。

11．利率风险存在的条件是什么？

【答案】（1）利率风险是指由于利率水平的波动而使得经济主体遭受损失的可能性。

（2）利率风险的存在需要两个基本条件：①经济主体必须有或者将要有与利率相关联的资产或者负债。这里所说的资产可以是债券、商业票据等，负债可以是银行借款、企业债券等。②市场利率在一定的时间内发生变化。市场利率的变化会使经济主体的投资收益或者融资成本发生变化，并影响经济主体最终的利润和价值。只有满足上述两个条件，才能认定经济主体面临一定的利率风险。

12．比较在无公司税和有公司税的条件下，公司资本结构对公司价值的影响。

【答案】（1）不存在公司税时的MM 理论认为，在完善的市场条件下，企业的资本结构不会影响企业的价值和综合资本成本。因为负债带来的好处完全被同时増加的风险所抵消。MM 理论揭示了实物资产对企业的基础作用，从根本上否定了任何通过改变资本结构来提高企业价值行为的有效性。

（2）存在公司税的MM 理论认为，企业的经营利润须在股东、债权人和政府之间进行分配。由于企业的价值由股东收益的价值和债权人收益的价值组成。在息税前利润不变的情况下，如果能够减少分配给政府的收益，就可以增加股东和债权人分配到的收益，从而提高企业的价值。因为债务利息具有抵税作用，所以提高企业的负债比例可以减少政府的税收收入，使企业的价值得到提高，即企业可以通过改变资本结构来提高其价值。