2017年重庆大学管理学(同等学力加试)之公司理财考研复试核心题库
● 摘要
一、概念题
1． 直接套汇与间接套汇
【答案】按照套汇交易中所涉及的外汇种类多少，套汇可分为直接套汇和间接套汇。直接套汇，又称“两角套汇”、“两点套汇”，是指利用同一种货币在两个外汇市场上汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进、一边卖出这种货币，以赚取汇率差额的套汇活动。间接套汇，又称“三角套汇”、“三点套汇”，是指利用三个外汇市场上外汇汇率的不均衡，在三个市场之间调拨资金，
买卖外汇，赚取差额收益的外汇交易活动。套汇活动使不同外汇市场上同种货币的汇率趋于接近。
判断是否存在间接套汇机会的原则是：将三个市场上的汇率转换为用同一种标价法（直接标价法或间接标价法）表示，并将被表示货币的单位都统一为1，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为1，说明没有套汇机会；如果乘积不为1，则存在套汇机会。
2． 权益资本成本（cost of equity capital）
【答案】权益资本成本就是投资股东要求的回报率，用CAPM 模型表示股票的期望收益率为：
其中，是无风险利率；是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。
所以要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司权益的贝塔系数。
3． 调整净现值（adjusted present value，APV ）
【答案】调整净现值是指利用调整净现值法计算出的净现值，即一个项目为杠杆企业创造的价值（APV ）等于一个无杠杆企业的项目净现值（NPV ）加上筹资方式的连带效应的净现值。调整净现值法中不同类别的现金流量分别采用不同的贴现率进行贴现，而不是对所有的现金流量按统一贴现率进行折现。
4． 转换比率（conversion ratio）
【答案】转换比例，指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。用公式表示为：
5． 除息日（e ×-dividend date）
【答案】股票除息日：指股票购买者不再享有取得最近一期宣告的股利的权利的第一天，在美国通常为股权登记日的前第二个交易日。在除息日之前的股票交易都是含息的，但在除息日这
一天，股票将不再含有股利。在除息日前持有股票则可领取股息，除息日后取得股票则领不到股息。
6． 资产贝塔（assetbeta ）
【答案】资产贝塔是指企业总资产的贝塔系数。除非完全依靠权益融资，否则不能把资产贝塔看作普通股的贝塔系数。其公式为：
其中，是杠杆企业权益的贝塔。公式包括两部分，即负债的贝塔乘以负债在资本结构中的百分比；权益的贝塔乘以权益在资本结构中的百分比。这个组合包括企业的负债和权益，所以组合贝塔就是资产贝塔。在实际中，负债的贝塔很低，一般假设为零。若假设负债的贝塔为零，则：
对于杠杆企业，权益/（负债+权益）一定小于1，所以
有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。
7． 因素模型 将上式变形，有：
【答案】因素模型是指认为各种证券的收益率均受某个因素或某几个共同因素影响的一种资产定价模型。各种证券收益率之所以相关主要是因为它们都会对这些共同的因素起反应。因素模型的主要目的就是找出这些因素并确定证券收益率对这些因素变动的敏感度。
根据其模型中所含的因素个数，可分为单因素模型和多因素模型。单因素模型认为，证券收益率只受一种因素的影响。多因素模型认为，证券i 的收益率取决于K 个因素，
其表达式为
8． 价值可加性（value-additivity ）
【答案】价值的可加性是指计算出个别投资计划所创造的价值后，不同投资计划的组合所创造的总价值（以V 表示）等于个别投资计划所创造价值的加总。用公式可以表示为：
其中，为个别计划j 所创造的价值，
如果投资计划评估法不满足价值可加性，表示互斥型投资计划的评估结果受到其它独立型投资计划评估结果的影响，两者无法分开独立评估。如果投资计划评估法符合价值可加性，当投资决策者评估不同的计划组合时，不需重新计算不同组合所创造的总价值，而仅对这组合中个别计划所创造出来的价值加总即可。
二、简答题
9． 比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。
【答案】套利定价模型和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和原理不同。
资本资产定价模型是一种均衡定价理论。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的 期望收益率是其贝塔值（值）的线性函数，即:
套利定价模型则认为，资产的期望收益率是一系列共同因子的函数。套利定价理论中的资产定价方程为：
套利定价模型和资本资产定价模型的相同点和联系主要体现在以下几个方面：
第一，两者都是均衡定价模型。资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时，对资产价值定价的模型，这是两者最大的共同点。
第二，两者具有内在的联系。在套利定价模型中，如果是单因素的套利定价模型，并且该因素是市场组合，则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。
套利定价模型和资本资产定价模型的区别主要体现在以下几个方面：
第一，在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券相对于市场组合的P 系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处；而套利定价模型中，证券的风险由多个因素共同解释。
第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价模型并没有对投资 者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性加强了。
第三，套利定价模型和资本资产定价模型的理论基础不同。套利定价模型的推导基础是套利原则，即在无套利的基础上推导出该模型。资本资产定价模型是根据资本市场线上的风险-收益关系推导出来的。
10．有效市场假说今天，有如下公告发布：“今天早些时候，司法部门就Universal Product Care（UPC ）的案件做出一项决定。UPC 被发现在其招聘过程中存在歧视。在未来5年，UPC 必须每年支付200万美元给一个代表UPC 政策受害人的基金。”假定市场是有效的，投资者是否不应该在公告之后购买UPC 的股票，因为这个诉讼将导致一个异常低的回报率？请解释。
【答案】投资者不应为此放弃购买UPC 公司的股票。如果市场至少是半强型有效，那么股票价格应该已经反映了UPC 公司的股票的价值。也就是说，在信息发布前和信息发布后市场对公司股票的预期收益率依然相同。由于公司的股价在信息发布时下跌，UPC 公司现有的股东承受了由之带来的损失。但在信息公布后，公司股票的预期收益率会恢复其初始水平。
11．计算收益率你于1年前以77.81美元的价格购买了一份零息债券，市场的利率现在为9%。如果在你当初购买时债券距到期日还有30年，请问你去年的总收益率是多少？
【答案】为了得到零息债券的收益率，首先需要得到债券当前的价格。由于已经过去了一年，