2018年山东科技大学数学与系统科学学院431金融学综合[专业硕士]考研基础五套测试题
● 摘要
一、简答题
1． 代理问题和公司所有权近年来，大型金融机构比如共同基金和养老基金已经成为美国股票的主要持有者。这些机构越来越积极地参与公司事务。这一趋势对代理问题和公司控制有什么样的启示？
【答案】在美国，机构持股的增加和这些大股东集团日益增加的能动性，可能使得美国公司代理问题减少，形成更加有利于企业控制的有效市场。但并非总是如此，如果共同基金或养老基金的管理人员不关心投资者的利益，那么代理问题可能会与以前一样，而由于基金和基金投资者之间也可能存在代理问题, 这种代理问题甚至会增加。
2． 交叉汇率与套利假定日元的汇率为110日元=1美元，而英镑的汇率则为1英镑=
a. 用日元来标价英镑（每英镑所代表的日元）的交叉汇率是多少？
b. 假定交叉汇率为183日元=1英镑。是否存在套利机会？如果存在，请解释如何从这种误定价中获利？
【答案】a. 日元与英镑间的交叉汇率为：
b. 相对于日元，英镑的标价过高。借入1美元可以购买到
汇率购买日元，将会得到：
然后用日元买回美元并偿付贷款，可以偿付的贷款量为：
套利所得将为：每美元可得套利美元。
3． 何谓资本结构？合理安排公司资本结构有何财务意义？
【答案】（1）资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。狭义的资本机构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资 本与债权资本的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债权资本系作为营运资本来管理。资本结构可以从不同角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。资本的属性结构 是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系；资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
第 2 页，共 18 页 美元。 英镑，再用英镑以交叉
（2）企业的资本结构决策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债权资本的比例安排问题。在企业的资本结构决策中，合理地利用债权筹资，科学地安排债权资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。它对企业具有重要的意义。
①合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。由于债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前利润中扣除，企业可减少所得税，从而债权资本成本率明显地低于股权资本成本率。
②合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股权所有者的税后利润会相应增加。因此，在一定的限度内合理地利用债权资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来财务杠杆利益。
③合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。公司的价值可以用公式表示为：V 表示公司总价值，即公司总资本的市场价值；B 为公司债权资本的市场价值；S 为公司股权资本的市场价值。公司的价值与公司的资本结构是紧密联系的，资本结构对公司的债权资本市场价值和股权资本市场价值，进而对公司总资本的市 场价值即公司总价值具有重要的影响。
4． IPO 定价在前两个问题中，如果你知道，除了IPO 中发行的650万股的股票之外，Eyetech 还有额外的 3200万股股票发行在外，这会不会影响你的考虑? 这3200万股中，1000万股由药业巨头辉瑞拥有，另外1200万股由13个董事和执行官拥有。
【答案】会，这是一个很重要的因素。只有500万的股票被过低定价了，事实上，其他3800万股股票的定价都是正确的。
5． 对商品的套期保值Bubbling Crude公司，一家位于德州的大型石油生产商希望能对冲石油价格下跌而带来的风险，因为这是该公司的主要收入来源。该公司应该怎样做呢? 至少举出两个理由说明为什么它不可能完全对冲掉油价波动带来的风险。
【答案】该公司可能因为石油价格下降而遭受损失，所以应该卖出原油期货合约。该公司可能无法完全对冲掉价格风险，因为它需要对冲的石油量与标准化期货合约的标的额不匹配，或者这些期货合约的交割日期不能满足公 司的要求。此外，该公司可能生产的是不同于期货合约规定等级的原油。
二、计算题
6． 李先生是钱江投资咨询公司的一名投资分析师，接受委托对西湖商业股份公司投资建设新商场项目进行评估分析。李先生根据西湖商业股份公司具体情况做了如下测算：
（1）公司本年度净收益为5000万元，每股支付股利2元，新商场建成开业后，预计净收益第一
年、第二年、第三年均增长15%，第四年增长8%, 第五年及以后各年将维持第四年的净收益水平；
（2）公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续执行该政策；
（3）现在公司的系数为1，新商场项目建成投产后系数将提高到
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（4）国库券年收益率为5%, 预计市场年收益率为8%;
（5）目前公司股票的市价为元。
李先生打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。西湖商业股份公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策，提高股利支付比率。
请你协助李先生完成以下工作：
（1）分析这位董事的观点是否正确，如果不正确，请说明理由。
（2）分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响？
（3）评估该公司股票价值。
【答案】（1）这位董事的观点不正确，根据股利贴现模型同时考虑风险因素后，股利增长率固定时，普通股的价格为：
式中，g 是增长率，是第一年年底的股利。因此，股价不止和股利有关，和其他因素也有关系，只有当其他条件不变时，股利越高，股价才越高。
（2）可持续増长率计算如下：
当其他条件不变时，股利越高，股价越高。股票的账面价值越高。当其他条件不变时，股利增加，留存收益减少，故可持续增长率降低。
（3）若用CAPM 模型，股票的期望收益率为
因此有公司股票的内在价值为：
当股票的内在价值低于股价时，股票被高估。当股票的内在价值高于股价时，股票被低估。28.6元<158.6 元，因此该股票被低估了。
7． 某资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元，概率相等，均为无风险国库券投资年利率为6%，如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？
【答案】资产组合的预期现金流为：
投资者要求的回报率为：
资产组合的现值为：
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