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一、单选题

1． 杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。

A. 总资产报酬率

B. 可持续增长率

C.ROE

D. 销售利润率

【答案】C

【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营及经济效益进行的系统分析评价，其恒等式为：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE ）反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。

2． —项资产的值为率为（ ）。 A.

B.2%

C.15% D.

【答案】A

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：

3． 某公司每股盈利为

（ ）元。

【答案】D

【解析】市盈率又称本益比，是指股票市场价格与盈利的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格/每股收益。因此该公司的股票价值=

4． 下列哪项是在计算相关现金流时需要计算的？（ ）

A. 前期研发费用

B. 营运资本的变化

C. 筹资成本

D. 市场调查费用

无风险利率为市场指数收益率为则该项资产的预期收益元，同行业可比公司平均市盈率倍数为30, 则该公司的股票价值为

【答案】B

【解析】对净营运资本的投资是任何资本预算分析的一个重要部分。营运资本的投资当做项目的现金流出。随着项目的开展，对净营运资本的需求将有所增长。年与年之间的净营运资本的改变量代表了増减的现金流量。

5． 分散化可以充分降低风险，一个分散化的组合剩下的风险是（ ）。

A. 单个证券的风险

B. 与整个市场组合相关的风险

C. 无风险证券的风险

D. 总体方差

【答案】B

【解析】风险包括系统风险和非系统风险，系统风险是不同程度地影响大量资产的风险；非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风险。在充分分散的投资组合中，公司的非系统风险互相抵消，因此剩下的风险是系统性风险，即与整个市场组合相关的风险。

二、简答题

6． 净现值据称，净现值法假定内部的现金流以必要报酬率进行再投资。这种说法是否正确? 为了回答这个问题。假设你用常规的方法来计算某项目的净现值。接着，假设你会这样做：

（1）计算除最初投入费用外的所有现金流的终值（以项目的完结为终点），并假定这些现金流以必要报酬率进行再投资，从而可以得到该项目终值的一个数目。

（2）使用这个数目与最初的投入费用计算该项目的现值。此时，你将很容易证明，只有你在第一步使用必要报酬率作为再投资所能获得的收益率时，你得到的净现值才会与用常规方法计算得到的一样。

【答案】该说法是错误的。的确，如果你按合理的折现率计算从现金流出到期末所有中间现金流的终值，然后再计算这个终值和初始投资的NPV 将会得到相同的净现值。然而，净现值与中间现金流的再投资没有关系。净现值是该项目的现金流量的现值。这些现金流在产生以后干了什么跟NPV 不相关。一个项目的价值取决于产生的现金流，而不是这些现金流的终值。只有在假设中要求的贴现率和再投资无关时，再投资才会起作用，这是因为再投资不是项目价值的关键的地方。

应该注意:这里的讨论假定现金流一经产生就可以拿到，这意味着决定如何处理现金流量是公司管理层的事。在某些情况下，可能有规定现金流必须用于再投资。例如，在国际投资中，公司可能需要对其现金流在其产生的国家进行再投资而不是将这些钱汇回。这些资金是被封锁的，此时再投资和贴现率就不是不相关的了，因为现金流不是产生后就可以拿得到。

7． 股利政策有时，人们建议公司应该采取剩余股利政策。剩余股利政策要求公司首先重视满足投资需要和保持理想的资产负债比率，而后以其剩余盈余来发放股利。你认为剩余股利政策的主要缺点是什么？

【答案】剩余股利政策的主要缺点是股利支付的易变性。因为投资者往往喜欢可预测的现金流。当前景非常好但公司却降低股息的时候，股利宣布的信息可能会传达公司前景不好的错误信息。折中的办法是：保持股利相对稳定，只有当它期望收益保持在高水平时，它才会增加支付红利，也只有在迫不得已的时候才降低股息。

8． 累积超常收益下面的图表显示了在1950〜1980年期间，386个石油开采公司宣布发现石油的累积超常收益（CAR ）。第0个月是公告月份。假设没有收到其他信息，并且股市整体没有变动。这个图表和市场有效性是一致的吗？为什么？

【答案】在这个图中累计超常收益变化过大，与有效市场假说不符。因为在市场有效的情况下，事件宣布前以及事件宣布后的累计超常收益较为平坦，只有在事件宣布当天累计超常收益才会迅速上升或下降并随后保持相对稳定的水平。

9． 现金流量你正在研宄Time 制造公司，并找出了公司最近一年现金流量的会计报表。你同时还知道公司当前税收总额为8200万美元，同时利息支出为4300万美元。运用会计现金流量表编制财务现金流量表。

Time 制造公司现金流量表 （单位：百万美元）

续表