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一、简答题

1． 连续复利请计算以下情况下1900美元连续复利的终值：

a. 利息率为

b. 利息率为

c. 利息率为

d. 利息率为连续复利5年。 连续复利3年。 连续复利10年。 连续复利8年。

（美元）

（美元）

（美元）

（美元）

2． 破产的道德问题公司有时使用申请破产要挟债权人对条款进行重新谈判。批评者称在这些情况下公司使 用破产法，不是将破产法当做“盾”，而是当做“剑”。这是一个道德战术么？

【答案】申请破产保护的权利是一种宝贵的资产，财务人员通过管理这些资产使得股东的权益达到最大。破产申请在一定程度上阻止了破产的进度，因此上述问题应被看作是对破产保护的一个合理的应用。

3． 简述债券信用评级。

【答案】债券信用评级指证券评级机构就某一特定债券对债务人信誉的一种评价。证券评级机构根据债券发行人的资信程度判断其债券风险的大小，进而确定债券的信用等级。

债券的评级有其特定的依据。美国1982年出版的《标准普尔信用评级》规定了该公司债券信用级别划分的 三个主要依据：

（1）违约的可能性。即债务人根据负债条件按期还本付息的能力和意愿。

（2）负债条款的性质。即在举债合同中规定的是否优先、如何优先、债权人收本得息等条款。

（3）根据破产法及其他涉及债权人权利的法律破产、改组和进行其他安排时，如何保护债权人的利益以及届时债权人所处的地位。

进行债券信用评级的意义体现在以下两点：

（1）方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定的风险。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险，称为信用风险。债券的信用风险依发行者偿 还能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对准备

【答案】为了得到连续复利下的终值，用到公式：

发行的债券还本付息的可靠程度，进行客观、公正和权威的评定， 也就是进行债券信用评级，以方便投资者决策。

（2）减少信誉高的发行人的筹资成本。一般说来，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。

目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有标准普尔投资者服务公司和穆迪投资者服务公司。上述两家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等。由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。表给出了美国穆迪投资者服务公司和标准普尔公司的债券级别分类。

表 标准普尔和穆迪的债券信用评级

4． 股利与收入偏好因为投资者总能够通过销售其部分股票来创造自制股利，所以投资者喜好现期收入并不是其喜好现期高股利政策的有效解释。该说法对吗? 为什么？

【答案】这一观点在理论上是正确的。当证券交易不存在交易成本时，投资者通过自制股利能够完全抵消股利政策变化的影响；但当证券交易存在交易成本时，自制股利会比公司直接派发的股利花费更多的费用。但是，诸如共同基金这样的金融中介的存在将在很大幅度上减少个人的交易成本。因此，总体看来，对当前收入的渴望不是导致现期高股利政策的主要因素。

5． 长期融资就如本章所提到的，新权益的发行一般只占总资本新发行量的一小部分，同时，公司又会继续发行新的债务。为什么公司倾向于发行少量的新权益，却继续发行新的债务？

【答案】如果公司要维持其资本结构，必须发行更多的债券来取代旧的到期债务。也有这种可能性，公司的市场价值继续增加。这也意味着，维持特定的资本结构要求公司发行新债，因为现有的债券的市场价值一般不随公司的价值増加而增加（至少增加的少）。

二、论述题

6． 对一个信用申请者进行分析，你将从哪些渠道获得信息？如果你是一名财务主管。你认为应

从哪些方面 防范公司的信用风险？

【答案】（1）对一个信用申请者进行分析，主要从以下几个渠道来获得信息：

①依靠外部信息来评价信用申请者的品质、财务状况和抵押品。这些分析是从借款者在贷款申请中提供的信息开始的。申请的贷款有多少，目的是什么，借款者有什么其他债务，什么资产可以作为抵押品来支持贷款。

②和其他的贷款人联系以了解他们和这个客户关系的经验。包括：以前的贷款协议安排的贷款是否能按时偿还，存款余额是否能维持在高水平，借款者以前借了多少钱，以前的贷款偿还情况如何，是否有拖欠还款的事实，借款者是否曾经宣布破产。

③大多数企业借款者在其公司债券和其他债务证券以及公司全面的信用记录中都有信用等级。穆迪和标准普尔等国际公司为几千家公司企业提供全面的信用评级。

信用风险是指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。这类风险对于任何一个金融投资者都存在，但因债务人的信誉、经营状况和金融工具的种类不同而不同。因此，在金融投资中，审时度势、采取必要的保值措施 是非常必要的。

（2）作为一名财务主管，主要可以从以下几个方面防范公司的信用风险：

①加强对债务人的定性信用分析。主要集中在5个方面，即所谓的“5C”原则：借款人品格（Character ）、 借款人能力（Capacity ）、企业的资本（Capital ）、抵押（Collateral ）、借款人经营的环境条件（Condition ）。通过这一方法对借款人进行系统分析，以确定是否给予贷款及相应贷款条件。

a. 品质，指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。企业必须设法了解顾客过去的付款记录，看其是否有按期如数付款的一贯做法及与其他供货企业的关系是否良好。这一点经常被视为评价顾客信用的首要因素。

b. 能力，指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及流动资产与流动负债的比例。顾客的流动资产越多，其转换为现金支付款项的能力越强。同时，还应该注意顾客流动资产的质量，看是否有存货过多、过时或质量下降，影响其变现能力和支付能力的情况。

c. 资本，指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。

d. 抵押，指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。这对于不知底细或信用状况有争议的顾客尤为重要。一旦收不到这些顾客的款项，便以抵押品抵补。如果这些顾客提供足够的抵押，就可以考虑向他们提供相应的信用。

e. 条件，指可能影响顾客付款能力的经济环境。比如，万一出现经济不景气，会对顾客的付款产生什么影 响，顾客会如何做等等，这需要了解顾客在过去困难时期的付款历史。

②对借款人进行定量的信用分析，技术主要有财务报表分析、财务比率分析和现金流量分析。财务报表主要指资产负债表、损益表和财务状况变动表，通过分析报表掌握企业状况。财务比率分析是对企业财务状况的进一 步的量化分析，通过分析流动性比率、盈利能力比率、结构性比率和经营能力比率等财务比率，可以了解企业的 经营状况、债务负担、盈利能力，从而据此判断企业的偿债能力。偿还贷款最可靠的是现金，因此贷款人最关心 的也应当是企业的现金流量，所以