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一、概念题

1． 当日结算（marked to the market）

【答案】当日结算又称每日结算，是指由结算所依当日结算价计算损益，有获利者当日即拨入户头，亏损者亦必须扣除款项的结算制度。缴入一笔保证金并无法完全消除违约风险，价格波动产生的损益，必须在还未履约前就反映至每一个参与者，以确定参与者有足够的财力应付价格波动，不致无法履约，因此产生了每日结算的制度。在这种结算制度下，每日收盘后，要由交易所选定一个价格（通常是收盘价）作为当日结算损益的依据，有亏损者当日就从保证金账户扣除亏损金额并转移至获利者账户。亏损超过一定范围（低于维持保证金门槛）必须当曰 缴存资金以弥补亏损，否则便会被强制平仓出场。

2． 现金发行（cash offer ）

【答案】普通现金发行指在公开市场上出售给所有愿意购买的投资者。普通现金发行一般包括现金发行包销、现金发行承销、配股直接发行、附权备用发行、上架现金发行和公司现金竞价发行等。

3． 或有索取权（contingent claims）

【答案】或有索取权指债权或股权在年末伴随或依附于公司总价值的收益索取权。当公司的价值超过了承诺支付给债权人的数额时，股东将获得偿付约定数额债务以后的剩余价值，而债权人获得了公司承诺支付的数额。当公司的价值少于承诺支付给债权人的数额时，股东将一无所获，而债权人获得了公司的收益价值。

4． 持有期收益率

【答案】设表示第t 年的收益率，则从第一年到第t 年的持有期收益率为：

5． 汇率（exchange rate）

【答案】汇率是指一国货币换成另一国货币的兑换价，即一国货币兑换成另一国货币的比率。汇率可以分为即期 汇率和远期汇率。即期汇率是指外汇买卖双方就两个营业日内进行交割的汇率达成协议时商定的汇率。远期汇率是指外汇买卖双方就未来交割汇率达成协议时商定的汇率。远期汇率与即期汇率往往不相等，其差额称作远期差价。掉期是在卖出（买入）某种外汇的同时就未来某个时间再买入（再卖出）该外汇达成协议。卖出价与再买入价之差被称为掉期汇率。

6． 可交割工具（deliverableinstrument ）

【答案】可交割工具是指期货合约规定的规避未来现金流量风险所依附的标的物。以实物期货为例，如果期货合约在到期日前没有对冲，那么必须要进行实物交割。交割的实物由于具有可交割性，被称为可交割工具。

7． 汇总（aggregation ）

【答案】汇总是指财务计划中将企业每一个较小经营单位的较小投资计划汇集在一起，使之成为一个大项目的过程。汇总也是企业每一个项目的资本预算分析的过程。

8． 方差（variance ）

【答案】方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。通常用Var 或cj2表示方差，

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

9． 公司制（corporation ）

【答案】公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是：

（1）在法律地位上，公司是企业法人，享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，独立承担民事责任，并运用全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏。

（2）在法律责任上，股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司则以其全部资产对公司的债务承担责任。

（3）在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会（或股东大会）、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。在最简单的公司制中，公司由三类不同的利益者组成：股东（即公司所有者）、董事会成员、公司高层管理者。传统上，股东控制公司的方向、政策和经营活动。股东选举董事会成员。反过来，董事会成员选择高层管理人员。高层管理人员以股东的利益为重，管理企业的日常经营活动。在股权集中的企业，股东、董事会成员和公司高层管理人员三者可能相互交叉。但是，在大型企业中，股东、董事会成员、公司高层管理人员可能是相对独立的团体。

10．股利（dividends ）

【答案】股利是股息、红利的合称，是指公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报，是股份公司通常在年终结算后，按股票份额分配给股东的盈利的一部分。股利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产股利和建业股利。现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式发放给股东的股利；股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方式来代替现金向股东派息，通常是按股票的比例分发给股东。股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资；新建或正在扩展中的公司，往往会借助于分派股票股利而少发现金股利。财产股利是股份公司以实物或

有价证券的形式向股东发放的股利。建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利分发给股东的股利，这种情况多发生在那些建设周期长、资金周转缓慢、风险大的公司。

二、简答题

11．股利政策有时，人们建议公司应该采取剩余股利政策。剩余股利政策要求公司首先重视满足投资需要和保持理想的资产负债比率，而后以其剩余盈余来发放股利。你认为剩余股利政策的主要缺点是什么？

【答案】剩余股利政策的主要缺点是股利支付的易变性。因为投资者往往喜欢可预测的现金流。当前景非常好但公司却降低股息的时候，股利宣布的信息可能会传达公司前景不好的错误信息。折中的办法是：保持股利相对稳定，只有当它期望收益保持在高水平时，它才会增加支付红利，也只有在迫不得已的时候才降低股息。

12．可赎回债券估值New Business风险投资公司发行在外的永续债券利率为10%，可在1年内赎回。债券每年支付利息。赎回溢价设定高出面值150美元。1年内利率涨为12%的概率为40%, 而有60%的概率是利率将变为7%。如果当前的利率为10%，那么当前债券的市场价格是多少？

【答案】债券的当前价格是一年后期望价格的现值。当债券价格超过赎回价格1150美元的时候，该债券将会被赎回。首先，需要找到一年后的预期价格。如果下一年利率上升，债券价格将会是永续利息支付的现值加上第一年支付的利息。所以：

该价格比赎回价格低，所以债券将不会被赎回。如果下一年利率下降，债券价格为：

该价格比赎回价格高，所以债券将被赎回。债券一年后期望价格的现值为：

13．汇率和套利假设挪威克朗的即期汇率和未来6个月的远期汇率分别为无风险年利率为4%，挪威的无风险年利率为7%。

a. 这里存在一个套利机会吗？如果存在，你如何利用该套利机会？

b.6个月期的无风险利率应该为多少才能防止该套利机会的存在？

【答案】a. 如果IRP 成立，那么：

因为F 180给定是存在套利机会，远期升水很高。当前以7%的利率水平借入Krl ，签订

将贷款转换成美元：

将美元转换成克朗：

b. 利用利率平价理论，计算可消除套利的远期汇率：

和美国的一份期限为180天的远期合约，标的价格为将这些美元进行投资，收益率为4%。投资结束总共有偿还1克朗的贷款后获利：