2018年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题
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2018年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题（一） . 2 2018年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题（二） . 6 2018年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题（三）12 2018年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题（四）20 2018年吉林大学南方研究院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题（五）23
一、计算题
1． 假如证券组合由两个证券组成，它们的标准差和权重分别为20%、25%和0.35、0.65。这两个证券可能有不同的相关系数。什么情况使这个证券组合的标准差最大？最小？
【答案】由两个证券组成的证券组合其标准差为
因为相关系数p 的取值范围介于-1与+1之间，所以当两种证券完全正相关时（即
组全的标准差最大为：
而当两种证券完全负相关时（即），该组合标准差最小:
2． 假设目前白银价格为每盎司80美元，储存成本为每盎司每年3美元，每季度初预付，所有期限的无风险连续复利年利率均为10%，求8个月后交割的白银期货的价格。
【答案】根据考虑储存成本的商品期货计算公式：
8个月后交割的白银期货的价格 ）该
3． 基金年初的单位净值为50美元，在6月30日单位净值变为60美元，同时分红每单位10美元，到年末单位净值为70美元。请计算该基金当年的时间加权收益率。
【答案】由于该基金当年发生基金红利发放，因此有:
时间加权收益率
二、简答题
4． 债券的6个属性是什么? 它们对债券价格的作用机制是什么？
【答案】（1）债券的属性是债券价值分析中的熏要因素，主要包括：债券的到期时间、息票率、税收待遇、可赎回条款、流通性和违约风险。
①到期时间
当市场利率r 和债券的到期收益率升时，债券的市场价格和内在价值都将下降。当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变化时，市场利率变化引起的债券的边际价格变动率递减。
②息票率
债券的到期时间决定了债券的投资者取得未来现金流的时间，而息票率决定了未来现金流的大小。在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低>市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大。
③可赎回条款
许多债券在发行时含有可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。尽管债券的赎回价格高于面值，但是，赎回价格的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成本，因此降低了投资者的投资收益率。为此，可赎回债券往往规定了赎回保护期，即在保护期内，发行人不得行使赎回权。常见的赎回保护期是发行后的5至10年。可赎回条款的存在，降低了该类债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。一般而言，息票率越高，发行人行使赎回权的概率越大，即投资债券的实际收益率与偾券承诺的收益率之间的差额越大。
④税收待遇
对于（息票率低的）贴现债券的内在价值而言，由于具有延缓利息税收支付的待遇，它们的税前收益率水平往往低于类似的但没有免税待遇的（息票率高的）其他债券，所以，享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免税待遇的债券。
⑤流通性
债券的流通性或者流动性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力。通常用债券的买卖差价的大小反映债券的流动性大小。买卖差价较小的债券的流动性比较高；反之，流动性较低。所以，在其他条件不变的情况下，债券的流动性与债券的名义到期收益率之间呈反比例关系，即流动性高的债券的到期收益率比较低，反之亦然。相应地，债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系。
⑥违约风险
债券的违约风险是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。债券评级是反映债券违约风险的重要指标。违约风险越高，投资收益率也应该越髙。
（2）总体来说，它们对债券的作用机制包括：当市场利率调整时，期限越长，息票率越低，债券价格的波动幅度越大，但是当期限延长时，单位期限的债权价格的波动幅度递减；易被赎回的债券名义收益率比较高；享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低；债券收益率与债券的违约风险成正比，与债券的流通性成反比。
5． 利用方差来衡量资产的风险，存在哪些缺陷？
【答案】（1）方差是用来衡量股票收益率偏离平均收益率的程度，但是，在现实中，平均收益率对于大多数投资 者来讲没有实际的意义，因为人们通常认为风险是未达到某个特定的收益指标的程度，而不是与平均收益率的偏离程度。因此，方差法有悖于人们对于风险的客观感受。
（2）对风险心理学的研究表明损失和盈利对风险确定的贡献度有所不同，即风险的方差度量对正离差和负离差的平等处理有违投资者对风险的真实心理感受。方差方法将投资风险与总体波动性两个概念混淆起来。这意 味着高于平均收益率的收益和低于平均收益率的收益有相同的风险程度。也就是说，高于平均收益率的收益增大了投资组合的整体风险。而很显然，这也有悖于人们对风险的客观感受，因为任何投资者都不会把高收益看做风 险。
（3）方差法假定收益率是正态分布的。事实上，如果收益率的分布是正偏的，方差法会高估风险程度，因为高于平均收益率的收益要比低于平均收益率的收益多。而如果收益率的分布是负偏的，方差法则会低估风险程度。而许多人的研究己经否定了投资收益率的正态分布假设。鉴于以上缺陷，利用方差法来度量风险时，可能会导致错误的结论。
6． 什么是期望理论? 什么是风险选择的两因素理论? 请举例解释
【答案】（1）期望理论指出:人们决策的依据是建立在他们的期望之上的，而期望是人们对决策可能带来各种后果的价值函数的加权平均值。价值函数并不是一条平滑的曲线，而是一条折线，其转折点称为参考点。当财富水平高于参考点时，价值函数向下凹；当财富水平低于参考点
时，价值函数向上凹。但是，参考点的决定具有主观性。所以，人们对价值的评估具有不确定性。
（2）风险选择的两因素理论主要是用来分析人们在面对不确定性时的目标和选择之间的关系。第一个因素是关于目标与安全性和潜力性之间的关系。风险厌恶的人们的行为目标首先是安全性，而具有一定风险偏好追求的人们则更关注于潜力性，现实生活中两种情况都普遍存在。第二个因素是关于目标与期望水平之间的关系。期望水平对于不同的人来说是不一样的，尽管大多数人都期望变得更富有，但是关于富有的概念和定义确实是因人而异的。与期望理论相比，期望水平与参考点在本质上是一样的概念。
三、论述题
7． 如何决定贴现率？
【答案】贴现率的决定因素分析如下：
证券市场线的函数表达式为：
其中，是 分别代表无风险资产
是第i 种证券的贝它系数，表示投资第i 种证券的预期收益率，即贴现率r ；的收益率和市场组合的平均收益率，假定在正常市场条件下，
反映了该种证券的系统性风险的大小。
所以，贴现率取决于无风险资产的收益率、市场组合的平均收益率和证券的贝它系数等三个变量，并且与证券自身的贝它系数和市场组合的平均收益率成正比，与无风险资产的收益率的关
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