2018年清华大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化五套模拟题
● 摘要
一、概念题
1． 在险价值
【答案】在险价值又称风险价值，是指在正常的市场环境下，给定一定的置信水平
融资产或证券组合 在未来的T 天内，预期的最大损失金额。
VaR 是一个总结性的风险度量值，其刻画了资产组合价值下降的风险及其潜在的损失，当计算VaR 时，首先要确定两个重要参数和T 。不同的投资主体可以根据其需要选取不同的值D 例如，巴塞尔委员会的内部模型选择
时间间隔为10天. 置信水平为99%。《巴塞尔协议》要求银行持有的最小资本等于VaR 乘以一个安全因子K （
置信水平为95%。
度量VaR 的关键在于描述资产组合在考察期间收益的概率分布。三种主流的方法为：协方差矩阵法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。
3.0）。而J. P.摩根银行选择时间间隔为1天，一项金
二、选择题
2． 关于投资组合X 、Y 的相关系数，下列说法正确的是（ ）。
A. —个只有两种资产的投资组合，当
B. —个只有两种资产的投资组合，当
C. 一个只有两种资产的投资组合，当
D. —个只有两种资产的投资组合，当，
【答案】A
【解析】当X 和Y 完全正相关；时，当X 和Y 完全负相关；时，当时，X 和Y 不相关。
3． 在市场分割理论下，市场划分为（ ）两部分。
A. 股票市场和债券市场
B. 股票市场和资金市场
C. 股票市场和期货市场
D. 短期资金市场和长期资金市场
【答案】D
【解析】市场分割理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。这样的结果使市场划分为两
时两种资产属于完全负相关 时两种资产属于正相关 时两种资产属于不相关 时两种资产属于完全正相关
大部分:一部分是短期资金市场；另一部分是长期资金市场。于是，利率期限结构在市场分割理论下，取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较，或者说取决于短期资金市场供需曲线交叉点的利率与长期资金市场供需曲线交叉点的利率的对比。
三、计算题
4． 什么是一般最优消费投资决策问题的包络条件? 请解释它的经济含义。
【答案】最优消费/投资策略必须满足的包络条件是:
它的经济学含义就是:在消费者均衡时，当期消费的边际效用就等于财富（未来消费）的边际效用。当期消费与投资比例的选择既影响生活质量也影响投资预算基金的数量，当前每增加一单位的消费就减少可投资的财富，因而获得最优的标准条件就是消费的边际效用等于财富的边际效用。根据上式容易知道，因为所以有因此J 是财富的严格凹函数。
5． 现有三年期国债两种，分别按一年和半年付息方式发行，其面值为1000元，票面利率为6%，市场利率为8%, 其发行价格分别是多少？
【答案】当按一年付息时，发行价格应该为：
当按半年付息时，发行价格应该为：
四、简答题
6． 请简述分离定理的内容。
【答案】分离定理的内容是：
分离定理指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资者选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以投资者都会选择这一点。投资者对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。
它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。
7． 考虑噪声交易者因素后，资产价格将与CAPM 中的结论有所偏离。请说明噪声交易者的行为对资产价格确定的影响体现在哪些方面。
【答案】噪声交易者的行为在很多方面影响到资产价格确定:
（1）使资产的均值-方差有效边界偏离于CAPM 中的水平，从而使特定的资产产生超常收益；
（2）使市场资产组合的风险报酬水平以及长期的利率水平产生过度的波动性，从而增加了超常收益的获得机会；
（3）在生产曲线的斜率和市场资产组合的风险报酬之间建立了一种联系，从而增加了风险报酬提高的可能性；
（4）使期权价格隐含的主观波动性和其客观波动性之间的差距加大，从而增加投资的盈利空间。
五、论述题
8． 结合我国资本市场实际，谈谈你对资本市场有效性假说的理解。
【答案】有效市场理论由美国芝加哥大学财务教授尤金•法默在20世纪60年代提出，又称有效市场假说。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。
（1）资本市场有效性假说的内容
有效市场理论的主要内容有三点：①证券价格迅速反映了未预期的信息。在一个竞争性的证券市场上，当某一证券的供应与需求处于平衡状态时，该证券的价格将达到均衡点; 证券价格的变动是由证券的供求关系决定的，而证券供求关系的调整又是由于市场新的信息引起的。②随机游走假设。即不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系。证券价格是市场对各种信息做出反映的结果，由于政治、经济等各方面信息随意进入市场，因而证券价格是随机变动的。③投资者无法获得超额利润。超额利润是指在承担一定风险的条件下比预期收益更多的盈利。有效的证券市场对信息有很快的反映速度，投资者在得到某一信息时，该信息的作用己经反映在证券价格上了，所以不存在投资者利用信息在市场上获得超额利润的机会。
（2）资本市场有效性的假说前提
有效市场成立的充分条件：①在证券交易中，不存在交易成本、政府税收和交易的其他障碍；②市场信息的交流是高效率的。证券交易各方都可以无需代价取得所有对投资者有用的信息；③证券价格不受个别人和个别机构交易的影响，即市场参与者是价格的接受者；④所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。上述条件严格成立时，市场一定是有效的。
（3）有效资本市场的分类
根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效