2018年清华大学经济管理学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研基础五套测试题
● 摘要
一、概念题
1． Sharpe 指数
【答案】Sharpe 测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明了在衡量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差，基金的投资表现不如从事国债回购。而且当夏普比率为负时，按大小排序没有意义。计算公式:夏普指数=〔平均报酬率一无风险报酬率）/标准差。
二、选择题
2． 对于给定的收益率变动幅度，麦考利久期越大，债务价格的波动幅度（ ）。
A. 越小
B. 不变
C. 不确定
D. 越大
【答案】D
【解析】久期（D ）与债券价格（P ）之间存在如下比例关系：其中r 为债券收益率。因此久期越大，债券价格波动越大。
3． 某一零息债券的面值为100元，期限为2年，市场发行价格为95元，那么这一债券的麦考莱久期为（ ）
A.1.8
B.2
C.1.95
D.1.5
【答案】B
【解析】从久期公式可以看出，对于在债券持有期内没有债息收入，贴息发行到期偿还本金的贴现债券而言，久期便等于其到期期限。故该债券的久期即为其期限2年。
三、计算题
4． 设A 公司在每年的12月31日支付2元的股息，某投资者在1月1日以每股20元的价格购入2股股票。一年后，即次年的1月1日他以22元每股的价格出售了其中一股，又过了一年，他以19元每股的价格出售了另一股。计算这两年投资的时间加权收益率。 【答案】
这两年投资的时间加权收益率为:
5． 假设A 、B 两公司面临的利率如下：
假设A 要用浮动利率借美元，而B 要用固定利率借欧元，某金融机构为他们安排互换并要求获得60点的差价。如果要使该互换对A 、B 具有同样的吸引力，A 、B 应各自支付多少利率？
【答案】由上表可知，A 公司在借欧元固定利率时有优势，而B 公司在借浮动利率美元时有优势，但他们所需要的正好和所在的优势相反。如果两个公司进行利率互换，即A 公司借入固定利率欧元交换B 公司的浮动利率美元，
将使双方的总筹资成本降低。即
在具体确定互换利率的时候，由于中介机构要求60点的差价，所以由双方分享的互换利益只有1.4%。假定双方各分享一半0.7%。则满足以上安排时A 、B 应各自支付如下利率：
四、简答题
6． 什么是对财富的时间偏好性？
【答案】财富的时间偏好性，即正常情况下存在把部分当期消费延迟到将来消费的倾向。在另一种情况下，财富的时间偏好性表现为有的人通过按揭等金融手段把将来可能的消费转移到当期消费，但是从整个社会资源的平衡 来讲，这种超前消费仍然需要有延迟消费的支持才可以实现，所以体现在社会经济整体层面上，可以理解为延迟消费的另一种形式。
7． 简述看涨期权和看跌期权的盈亏分布。
【答案】看涨期权与看跌期权的盈亏分布如下：
（1）看涨期权的盈亏分布
①看涨期权买者的亏损是有限的，其最大亏损额为期权价格，而盈利则可能是无限的。期权的买者存在以较小的期权价格作为代价换取较大盈利的可能性；
②看涨期权卖者的盈利是有限的，其最大盈利为期权价格，而亏损可能是无限的。期权的卖
者会为了赚取期权费而冒着大量亏损的风险。
（2）看跌期权的盈亏分布
①看跌期权买者的最大盈利是执行价格减去期权费后再乘以每份期权合约所包含的标的资产的数量，此时标的资产的价格为零。如果标的资产的价格高于执行价格，看跌期权买者就会亏损|其最大亏损是期权费总额；
②看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减去期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。
五、论述题
8． 三阶段股息增长模型与H 模型的区别与联系是什么？
【答案】（1）区别：
与三阶段增长模型的公式相比，H 模型的公式有以下几个特点：
①在考虑了股息增长率变动的情况下，大大简化了计算过程；
②在己知股票当前市场价格P 的条件下，可以直接计算出内部收益率，即从
可以推出
变化到的③在假定H 位于三阶段增长模型转折期的中点（换言之，H 位于股息增长率从时间的中点）的情况下，H 模型与三阶段増长模型的结论非常接近。
图 H 模型与三阶段增长模型的关系
（2）联系
它们都是进行股票价格计算的股息贴现模型。
①三阶段增长模型的计算公式为：
式中的三项分别对应于股息的三个増长阶段。
②H 模型的股票内在价值的计算公式为：
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